李俊
湘财合丰基金两周前获准发起设立价值优化类、周期类和稳定类行业基金。无独有偶，两周后的3月12日，招商安泰系列基金正式刊登发行公告，由此成为首家发行的伞型结构基金，这不仅标志着伞型基金的推出已经进入倒计时，也意味伞型基金营销战将进一步升级。
从两家伞型基金的组织结构不难看出，由于伞型基金旗下各子基金在同一个相同的管理框架内运行，使得伞型基金在管理费用等方面具有规模经济优势，可以降低管理成本。这是该类型基金比较明显的优势。
销售政策上，湘财合丰将再度打破行业内以往最低1000元的记录，将下限定为500元。赎回费用统一为0.5%。此外，按照行业划分系列的合丰基金，允许投资者2年内无限次转换，而以风险收益特征为主线的招商安泰则给予客户1年内3次的免费转换机会。在分析了这两只伞型基金的发行方式后，投资者不能不发出这样的疑问，以目前的市场状况，这两把伞究竟能撑多久？
从海外市场情况看，国外机构一般是将伞型基金作为向外扩张的模式，例如富达、摩根富林明等，都通过设立子基金的形式向国外扩张的。他们对投资的细分通常是针对各个国家的证券市场或者是不同的市场如债券市场和股票市场，而不是某一个市场的单一的细分。
由此可见，伞型基金只是一种基金业发展模式，本身并不具备突出的投资优势。在国内股票市场这个相对比较狭小的市场中，湘财合丰将上市公司所属行业又进一步划为三类并分别进行投资。
湘财合丰将三个子基金的投向划分为价值优化类、周期类和稳定类行业，由此推断，上市公司的质量和市场投资理念将直接影响到基金的业绩。
从已有的三只行业投资概念的开放式基金运作情况看，鹏华行业成长自2002年6月21日公布净值起至今，净值始终低于面值，银华有时企业和融通新蓝筹也没有体现出明显的优势，行业投资模式到目前为止还不成功。
鹏华基金在2003年展望报告中称，今年要“价值投资、精选个股、波段操作”，选择各个行业目前或潜在的龙头，在其价格被低估的时候投资，等待市场发现。
而该基金招募说明书的说法是，投资理念在于把握未来价值，投资策略是在有效控制风险的前提下，通过行业资产优化配置和成长性上市公司的选择取得双重优化力。换言之，就是鹏华行业成长以前先选行业再选个股，而现在改为不管行业只认个股，而且更注重技术面因素和操作技巧。
鹏华投资理念的细微变动暗示了行业投资的悲观命运，招商安泰和湘财合丰这两把“伞”能撑多久，的确值得怀疑。
《国际金融报》(2003年03月14日第四版)
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