看QFII如何放鸡蛋 海外机构只是雷声大雨点小

　　何金生

　　不要指望有多少机构纷至沓来抢购A股，大多数海外机构只是雷声大、雨点小，即使踏进来一只脚，也要把另一只脚放在门外，一看不好及时抽身。

　　在海外，政府对机构投资者购买海外证券是有许多法律限制的，何况机构本身的章程 对投资的市场也有许多限制。目前，可能介入中国A股市场的还是那些海外中国基金为主，或者是大机构旗下设立的专门投资中国的子基金为主。

　　海外机构通过10年来香港H股市场的洗礼，在进入A股市场时，也只有极少数对中国企业感兴趣的机构会进入中国A股市场，而且其进入的范围也主要集中在一些涉及国计民生的重要行业和少数竞争性行业中的优秀企业。

　　举个例子，如果要买电脑类股票，美国市场有IBM、HP、DELL，香港市场上有联想，他们都远远好于A股市场上的同类股票。至于一般的竞争性行业，它们中有许多企业以H股或红筹股形式在香港上市，境内同行业中最好的企业，比如，中国石油、中国石化、中国移动、中国电信、中国联通、青岛啤酒、华能国际、沪杭甬高速、成渝高速等，所以海外机构对A股市场的中国企业将是非常挑剔的。

　　但是，即便如此，在A股市场上，海外机构还是有所选择的，比如，中国在世界储量丰富的资源类企业，中国政府近期仍不会对外商开放50%以上控股权的企业。再比如，极大地占领中国市场的消费类企业、在中国重要经济领域从事基建设施的公用类企业、以及中国这个“世界制造业中心”的少数有竞争力的制造类企业，它们有可能脱颖而出。

　　海外机构指责中国A股市场的一个重要借口是市盈率过高。切记，请勿上当。

　　在行家看来，不要去考虑什么市盈率、市净率，因为市盈率是动态的，而市净率根本就不需要考虑，请问买微软需要考虑市净率吗？仅仅在房地产类，公用事业类企业中采用这些指标，工业企业中用市净率毫无意义。

　　海外机构进入A股市场以后，相信不会立即大举动作，而是要在A股市场认真作一番调查研究，弄清目前A股市场的机构投资风格。

　　其实，海外机构的投资手法不外乎二类：一是以保险公司、养老基金为代表的投资机构，其操作风格是价值投资，中长期持有；二是以对冲基金为代表的投资机构，其操作手法比较凶悍，属于投机型波段操作风格。

　　在现有情况下，海外机构以价值型投资为主。但是，在中国开设了股指期货、股指期权以及股票期货、期权以后，第二类机构会兴风作浪，其购买股票的思路和手法也会有所变化，上述选股思路这时就不完全合适，还要参考个股对指数有什么样的影响这个因素。

　　《国际金融报》(2003年03月11日第四版)