| 《证券市场研究》：何以解忧？ 唯有绩优！ | ||
|---|---|---|
| http://finance.sina.com.cn 2003年03月10日 14:45 证券市场研究 | ||
|
大盘的再次启动有赖绩优成长股带动 吴琼 经过两年的休生养息，中国股市似乎进入了一个相当微妙的时期。两个底部都在1300点附近，1339点和1311点；两个顶部均在1750点左右，1776点与1748点。底与底的较量历时 近几年，“蓝筹股”被提到的次数很多，更有许多人讲中国股市已进入蓝筹股时代。但究竟什么是蓝筹股，蓝筹股应包含哪些类型，人们却并不清楚。一般人总认为，所谓蓝筹股是指那些盘子较大、业绩优良、市场表现稳定且占有一定市场份额的上市公司股票。实际上，真正的蓝筹股可分为4种类型。 价值型蓝筹股 这类股票表现为业绩稳定，价格合理，有较高的分红派息率，如现在的青岛海尔、申能股份、佛山照明等。这类股票，通常都由早期的成长型股票演变而来，只是在长期的高速增长后，公司的增长潜力已经大不如前。 循环型蓝筹股 在国民经济或行业中，循环型蓝筹股有举足轻重的地位，但其业绩随宏观景气循环和行业景气循环而波动，如中国石化、宝钢股份等。这类股票一般都是由先天的行业属性决定的，除非公司能够有效地实现业务扩展，由循环型行业转向非循环型行业，否则，会一如既往地周期性地增长或衰退。 成长型蓝筹股 成长型蓝筹股业绩稳定并有持续的增长能力，其年均增长速度超过经济、行业，以及市场的平均增长速度。这种类型的股票不一定都来自高成长行业，有些零增长行业中，也会出现成长型蓝筹股，最典型的如美国的沃尔玛，在一个零增长行业中，通过对其它零售商份额的侵占，获得了极高的增长。还有像上海金陵，从1992年到1999年的8年间，通过良好的兼并策略，从一个零增长的电表行业中，获得了高速增长。 小型蓝筹股 小型蓝筹股的性质包含了上述三种，既有价值型的，也有循环型的，但更多的是成长型的，无论哪一种，小型蓝筹股都拥有持续的股本扩张能力与合适的股本扩张政策。 但由于说不清楚的原因，目前国内人士在谈到蓝筹股时，大多都局限于大盘股，并把类似于中国石化、宝钢股份等循环型股票和一些价值型股票当作蓝筹股，而忽略成长型股票。事实上，这些股票虽然也能称为蓝筹股，但由于公司的成长性受到行业和规模的抑制，因此，在二级市场中，大多只适合低买高卖，波段操作，并不能持久地起领涨作用。真正能持久领涨的是那些成长型股票，因为股票投资的本质就是贴现———为未来收益而提前买单。而一切未来收益都要靠公司的利润来实现。同样一家公司，股价都是10元，市盈率都40倍，每股盈利0.25元。如年均增长率只有2%，累计每股利润赚到10元，就需要29年；如果年均增长率20%，累计每股利润赚到10元，就只需要12年；如果年均增长30%，累计赚到10元的时间就只需要9年。因此，唯有具成长性的股票，其股价才能走得高，才能在不断走高的同时，激扬起市场的人气，带领市场不断地冲锋陷阵。从去年1339点以来，每波行情都走得十分短命，且都是虎头蛇尾，原因就在每波行情的领头羊都是大型的循环型和价值型股票，缺少成长型股票的积极参与，更缺少具有良好的扩张潜力的小型成长股的积极参与。我们认为，这种状况不能改变，股票市场的总体弱势就难以从根本上改观。 绩优成长股的失宠是有一定的市场原因的。一方面，它和市场的熊市心态有关，熊市中总是保守型投资占据上风；另一方面，经过银广夏、东方电子、中科创业等一系列假“成长股”爆光后，人们对绩优成长股从原来的“一见就爱”变成了“一见就疑”。还有一个方面是随着增发门槛的打开，绩优成长的背后往往都隐含着增发的阴谋，而增发，不管在中国，还是在美国，都是投资者所不喜欢的。它一来增加了股票供给，二来稀释了公司业绩，使业绩增长无法带来股份价值的提高，绩优成长股慢慢也就褪下了光环。 但是，也正因如此，才使市场慢慢地积累起了一批业绩优良，成长性良好，而股价却相对便宜的股票。笔者认为，2003年应是中国股市新的拨乱反正的一年。 股市背离宏观经济得到纠正 从1998年到2002年的4年间，我国宏观经济始终保持着8%左右的增长率。今年我国的经济增长率也将继续保持8%左右的增长。如以1998年上证指数平均1210点为起点，也按这一速度计算，那么，今年上证指数的平均值就应该是1777点，而目前的指数只有1500点。股市已经用自己的行动，纠正了过去几年的过分狂热。并且上市公司的业绩也开始回升。至3月4日，203家上市公司已公布了年报，深沪两市平均业绩为0.26、0.27元，2001年深沪两市整体上市公司平均每股收益为0.06、0.17元。剔除后期公布的公司业绩较差的影响，上市公司的整体业绩提高速度仍高于同期上证指数的涨幅。这一正面效应目前还没有在股市中得到充分体现。 政策底部信号频频显现 中国股市是一个不成熟的市场，“胎气”仍然很重，创建之初就带有的政府直接干预色彩至今未改。尤其是在关键点位政府政策等的直接干预对股市的影响明显。有史以来几次较大的异常波动基本上是政策所引发的。 虽然有时政府干预也会和市场内在机制发生冲突，在这种情况下，市场仍会按自身的脾气或趋势运行，不会迅速地响应政策变化。但如果政策的一而再再而三地逆向变化，股市的重大波动就会产生。从2002年初以来，管理层已推出了一系列振兴股市的举措，如佣金浮动、新股市值配售、停止国有股减持、启动QFII、合资券商、社保基金入市等。近期央行公布的《2002年中国货币政策执行报告》又提出一系列与市场密切相关的政策：建立货币市场与资本市场有机联系渠道、保持基础货币和货币供应量适度增长、适时灵活调整再贴现和存款准备金政策等。据此，我们基本上可以断定这是一个政策许可的底部。 资金供给会比去年充沛 2003年，我国国债发行量将比去年减少，虽然减少的幅度不大，但意味着实行多年的积极财政政策将逐渐退出。在积极财政政策逐渐退出的同时，积极的货币政策有望逐渐加强，以保持国民经济的适度增长。从预期目标看，2003年我国货币M2、M1、M0预期增长为16%左右，现金预期投放1500亿元，全部金融机构贷款预期增加1.8万亿元左右。具体分析一下市场资金供给情况，也可以得出外围资金足以支持绩优成长股行情展开这一结论。 1)根据中国人民银行最新消息称,到2003年1月末,我国城乡居民储蓄存款余额达到9.81万亿元，同比增长20%，增幅是1998年以来最高的。近两年来证券市场没有起色，抑制了投资热情，只要行情稍有起色，以存款增量的10%计算，那么可以入市的资金应在3300亿左右。 2)各类基金如指数型、债券型基金、伞型基金、中外合资基金陆续获准筹建。2001、2002年基金筹资31、60亿元，2002年基金扩容速度提高了一倍，依此速度，2003年基金筹资将达到116亿元。按照其50%的比例，这一块将新增资金58亿元。 3)全国社保基金有望在2003年投入运作。劳动和社会保障部副部长刘永富曾指出，中央政府筹集的全国社保基金已开始尝试按照市场化方式投资运营，预计40%左右将进入股市；另外个人账户基金及200多亿的企业年金基金也可进入资本市场。2002年全国社会保障基金累计结余3000亿元，如10%可介入证券市场，则可增加资金300亿元左右。 4)QFII实行后可能引入的外资。银行业预期，首批QFII基金最快要在三月或四月出现，第二季度才能正式展开投资，基金规模将达到30亿美元。如果按30%计算，估计入市资金在70亿元左右。 5)现金分红后新增资金：2000、2001年上市公司分红金额分别为371亿和555亿元。新的增发政策出台，将未有红利分配方案的公司拒之门外，预期2002年高分红公司将有增无减。截至2月28日,沪深两市共有181家上市公司公布了2002年年报,其中有72%的公司公布了分红方案,每10股派现超过3元的上市公司就有14家。即使按2001红利增长速度计算，预期2002年上市公司分红将达832亿元，则流通股股东有望获得200亿元的分红(以流通股本占总股本25%计算)。 这样看来，2003年股票市场外围资金相对充足，可能入市资金高达3900亿元，比目前的存量资金翻一倍。 投资理念的拨乱反正 1999和2000年的集体坐庄，使绝大多数机构主力都遭到了惨重损失。失败之后便以错纠错，集体转向流动性好的低价大盘股。但是，由于行业属性和成长型的限制，这些股票中绝大部分多不具有较好的长期炒作潜力和较大的上升空间。由于2001和2002年的巨大亏损，今年如再不开发出具有较大盈利能力的品种，绝大多数的主力日子就会非常难过。因此，目前的主力实际上正处在进一步反思的过程中，是继续炒那些高了就要逃，不逃就套牢的股票，还是以较为积极进取的精神，去开发真正具有长期上升潜力的品种，进行积极的投资？其处境如当年陈胜、吴广举义前一样，“今举亦亡，不举亦亡”。举义还有成功的希望，不举义则一定死。近几周，一些高价成长股异军突起，正是少数主力已开始转变思路的征兆。相信在经过一段时间的反思和碰撞后，一定会有更多的主力挺身而出，“举义赴死”。 事实上，因为资金量大，就一定只买流通性好的大盘股，这就如彼得·林奇说的，无疑是作茧自缚。一个股票的安全性，并不取决于流通性，而是取决于成长性和价格2个因素。只要成长性好，价格不过高，即使小型股票，它的安全性也远胜于成长性不佳、流通性好的大盘股。就拿江苏春兰来说，1994年上市之初流通盘不过2700万，是一个典型的小型股。9年来历次送配，日前流通盘已扩张到19824万，股本扩张近634.22%，已变成了一个大盘股。其间最高复权价为87.78元，以上市首日收盘价11.25元计算，最高涨幅为680%。如果说流通性就代表了安全性，那岂不是说，现在的江苏春兰比当初的江苏春兰更值得投资？更具安全性？答案显然相反，正因为资金量大，不能象中小投资者那样进行频繁、大规模的短炒。机构投资者更应该从资金的安全性和收益性考虑，选择具持续增长动力的成长股来投资，包括大型的价值型蓝筹股。 部分实力机构已悄然转向 市场总是对的，但市场总是会错。市场总是在对与错之间游荡。2年的调整，使市场对成长已失去了信心，也使市场出现了一批价格合理且成长性好的股票。这些股票被市场错误地遗漏了。就像《不战而胜·价值投资法》的作者提摩西·维克说的，当市场出现错误时，你就要有足够的耐心，给市场以纠正错误的时间。尽管这种时间有时会很长，就像当年的四川长虹和青岛海尔，上市整整2年，市场一直不看好它们，直到1996年才如梦方醒。 从近期盘面看，这样的纠错似乎已经开始了(见表1)。由表中可知，以2月21为分水岭，每日涨幅前二十名股票的平均价已开始显著提高。到了3月初这种迹象尤为明显，居然有8家股价在20元以上。这些高价绩优股表现一反常态，居然连续两周始终位于涨幅前列，领军大盘，这在近几年是比较罕见的。这至少说明，有部分实力机构正在将资金悄然转向此类股票。 再进一步，我们还可看到，目前沪深股市中一些小型绩优股和成长股的平均市盈率还低于市场的平均市盈率。3月份，深沪两市去除亏损股后的平均市盈率分别为41.12和37.92倍，而小型绩优股的平均市盈率却只有仅35.9倍，这还是以3月5日收盘价计算的。也就是说，尽管近几周这些股票基本上都有了10—15%的涨幅，它们的平均市盈率仍然低于市场平均水平。 按照这一思路，我们将具备以下条件的绩优成长股筛选出来。 1)2000、2001年平均每股收益在0.2元以上；2002年业绩或以2002年第三季度业绩估计的业绩在0.2以上； 2)流通盘在8000万以下，总股本在3亿以下； 3)剔除有增发方案的公司(包括有增发意向但未获通过的上市公司) 符合上述条件的股票共有64家(见表2)，算术平均市盈率才38.64倍，其中不乏行业龙头、垄断型企业。如果将小盘＋绩优成长＋低市盈率与低价大盘股、低价垃圾股相比，谁更具有投资价值，一目了然。在这些股票中进行选择是一件相当困难的事情，好些股票都令人爱不释手。经过进一步的精挑细选后，我发现了几只更有上升空间的股票。 贵州茅台(600519)：中国名酒企业。公司业绩极其稳定：1999、2000和2001年每股税后利润为1.17、1.36和1.31元，2002年第三季度每股收益为1.24元。这在沪深两市都是相当高的，但公司价格明显低估，目前市盈率仅为16.87。如以两市平均市盈率37.92计算，该股应该到62元；打个折扣，达到目标位三分之二处也是41元，仍有47%的升幅。 从走势上看，该股2002年12月至今构筑了一个头肩底形态，颈线位在27元。2003年大部分时间在25—27元区域安静地进行整理，近1周已经突破了颈线位，中期上升趋势已经显现，目前价位介入比较安全。 天山股份(000877)：西部水泥板块。公司前几年业绩保持平稳增长，2002年突然提速：近三年来每股收益分别为0.469、0.54、0.36元，但去年三季度每股税后利润为0.547元，如以三季度业绩估计去年全年收益应为0.73元，那么目前股价市盈率在18倍左右，这一价格相当有诱惑力；并且西部大开发将促进西部地区的基本建设，也会对公司业绩的提升产生重大的推动作用。 2001年10月至今，该股始终围绕着14元上下波动，因而14元成为一个重要的长期价值中枢。目前股价距离14元关口不远，该股可能会出现反复，但周线上的紧密整理似乎在积聚上攻能量。 厦门汽车(600686)：公司属于汽车板块。流通盘5760万股，总股本15151.75万股。这本来是一个很不惹眼的股票，公司前两年每股收益不过0.2元，去年三季度居然达到了0.38元。按照彼得·林奇的观点，这类小型稳定成长股一旦出现高速增长，就是投资者的快速获利时机。 2002年7月起，该股的180天移动平均线开始走平，底部成交量抬高趋势也相当明显，中线向好在情理之中。 美克股份(600337)：装饰类企业。乍看起来，该股的股价有点高，3月5日收盘价为35.77元。考虑到它是名副其实的小盘股：流通盘4800万，总股本也不过11049.6万股，目前35.49的市盈率显然是偏低的。 2000年11月上市时开盘价为35元，一路跌至13元(复权后15.6元)，跌了55.42%。而它的发行价也就是13.09元。这么一个小盘股，居然跌到发行价附近，既不是业绩出了问题(2000、2001年每股收益为0.4、0.48元)，又不是行业前景不佳(公司的产品主要出口，这几年装饰业与全球房地产业同步转暖)，唯一出了问题的可能就是市场了。 目前正是年报集中公布期，从已公布年报的二百多家上市公司看，今年绩优成长股大比例送配的特别多，10送10的就有好几家。这样一来，很可能会使市场形成一个新的板块———高含权股板块。由于这些股票本身的盘子比较小，即使大比例送股后，依然是小盘股，因此在除权后，有极大的希望会填权或部分填权。本周的市场的回调给介入这些股票提供了很好的机会。 作者邮箱：wuqionggs@yahoo.com.cn
|
| 首页 ● 新闻 ● 体育 ● 邮箱 ● 搜索 ● 短信 ● 聊天 ● 天气 ● 答疑 ● 导航 |
 | 新浪首页 > 财经纵横 > 焦点透视 > 财经周刊集萃 > 正文 |
 |
|
| 新 闻 查 询 | |||||||||||||||||||||||||||||
| |||||||||||||||||||||||||||||
| |||||||||||||||||||||||||||||
产业资讯诚招代理!
| |||||||||||||||||||||||||||||
新浪精彩短信
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
