有H股的A股肯定不考虑？QFII新理念冲击市场

　　张军

　　德意志银行中国区总经理张红力明确表示，QFII在选择股票方面对“有H股的A股肯定不考虑”。看似轻飘飘的一句大实话，却捅破了一层窗户纸，它告诉我们，QFII带来的不仅仅是资金，更重要的是国际的投资理念。我们知道，目前国内的投资理念开始转向大盘蓝筹股，进行价值投资，基金及主流资金也不断流向大盘蓝筹股，本轮蓝筹股的表现即与此有关 。蓝筹股中有很多是有H股的A股，如中国石化、马钢股份、广船国际等。这些股票占有相当大的权重，仅中国石化权重就占上证指数的8.52%，而目前所有含H股的沪市公司共占上证指数权重的15.97%。

　　因此，如果这些带H股的A股得不到国际资本的认同，将对这些股票乃至整个市场带来巨大的影响。第一，如果有H股的A股肯定不考虑，并且这种理念不断被媒体宣示，是否会导致这些蓝筹股丧失持续走高的动力？从长期看，这些股票将有可能走向价值回归之路，即股价将有可能逐步走低，与H股价格拉进。第二，同理，在美国等地以各种形式(如ADR等)上市的其他A股公司，其A股投资价值也远低于海外市场，如联通、华能国际等。第三，它对海外上市的中国公司回A股上市将是一个打击，“海归公司”国内二次融资价格将会持续下降。第四，大量带H股的A股走上价值回归之路，将由于比价效应而对蓝筹股群体产生影响。蓝筹股的价值回归可能引发市场整体走向价值回归之路。这将使我们不得不重新审视目前的市场。第五，对市场现有的炒作模式形成冲击。此次主要由蓝筹股发动的行情以后将较为少见。行情将倾向由产业龙头股、重组股这些权重较轻的股票发动，相对应的股指的快速拉升与大幅下挫阶段将减少，而震荡反复的阶段将会显著增加。

　　QFII究竟会给中国证券市场带来什么？对于A股投资者，QFII真是利好吗？前文仅仅是一类假设，当然不排除另外一种可能：QFII们经过一段时间的试水，开始认同中国的国情———股权割裂下的高市盈率。无论是哪一种可能，QFII带来的冲击都仅仅是开始。