长债短炒再现债券市场 场外资金热捧企业债券

　　长债短炒现象再度“光临”债券市场。在场外资金追捧下，企业债券市场呈现出资金推动型市场特征，各现券品种的收益率水平快速下滑，到昨日收盘时止，大部分品种扣除个人所得税率后的收益率已经接近或低于同期限品种的国债收益率水平。

　　今年以来，企业债市场一直呈现罕见的强势上扬走势，与国债市场不温不火的走势形成鲜明反差。而从本周一起更是加快了上涨步伐。在各品种中，15年至20年间的长期债券的 涨幅尤为突出。自本周一开盘，02三峡债在短短三天内连续攻克107元、108元两个整数关，累计涨幅已达到1.97%；02中移动(15)也轻松越过104元和105元两个关口，累计升幅为1.45%。在深市上市的02电网债一度上摸高至109.15元，累计升幅也有0.66%。

　　从收益率水平看，与年初相比，02电网债在短短两个月内已下降了22个基点，02三峡债与02中移动(15)债也分别较今年1月份上市时下降了24和21个基点。受长期品种的带动,短期品种市价节节攀升，收益率不断下滑。目前，存续期在6至7年的品种收益率大约下滑20个基点左右。

　　企业债券市场近期上涨有着多种因素。首先，今年以来市场资金十分充沛，由于今年新上市的企业债发行利率普遍较高、期限长、价格弹性大，吸引了场外大量投资者参与，加之企业债一级市场供不应求，更助长了二级市场炒作之风。其次，尽管企业债利息所得需征税，但对一些享受利息税豁免政策的企业和亏损企业而言没有这方面障碍，可以坐享高于国债投资的收益，增强了投资企业债券的意向。此外，企业债回购推出后，短期回购品种的收益率与现券收益率差价较大，加大了通过回购放大操作的收益。

　　但是，业内人士表示，目前企业债券市场风险已经开始凸现，其利率期限结构本身已存在扭曲现象，如目前20年期现券与15年期品种的收益率差距仅10至15个基点，出现类似于去年上半年国债品种收益率曲线过于平滑的现象。

　　同时，由于短期内企业债内部收益率下降过快，其与国债收益率间的差距日渐缩小。按昨日收盘时的收益率水平扣除个人所得税率后，大部分企业债券市场收益水平低于或接近同期限结构的国债收益率水平。其中，企业债券市场上的龙头品种--存续期为19.55年的02三峡债收益率水平为3.44%左右，而目前国债市场上存续期为18.41年的0107券的收益率水平为3.25%，两者之间已相差不远。而若以33%企业所得税率计，则几乎所有企业债券品种的收益率均低于国债品种。

　　对此，业内人士指出，在目前物价指数走高、利率市场化改革的背景下，企业债券市场难免会受到波及，因此投资者应理性看待企业债市场的上涨，不宜盲目追高。

　　(上海证券报记者 秦宏)