年报揭密高管薪酬 民生最高五粮液升幅最大

　　已披露年报的177家上市公司中民生银行高管收入最高，五粮液高管薪酬升幅最大

　　本报记者 姜德增

　　截至2003年2月28日，深沪两市已有177家上市公司公布了2002年年报，占两地上市公司总数的15%左右。按有关信息披露的要求，这177家公司都公布了其薪酬最高的前三名高管 人员本年度货币收入。其中，民生银行(600016)薪酬最高的前三名高管人员以年度薪酬200万元暂居深沪两市高管收入排行榜榜首，其高管人员人均年收入达到66.7万元。白云山A(000522)高管人员收入排名第二，其前三名高管人员年度收入达到159万元，人均53万元；高管人员薪酬排名居前的还有宝钢股份(600019)、中化国际(600500)、创业环保(600874)等公司。

　　管理层薪酬设计的有关理论表明：如果管理层薪酬与企业业绩无关，则他们很难有动力去提升企业业绩。部分学者前几年的研究表明，我国上市公司管理层薪酬与企业业绩几乎无关，这可能成为我国上市公司业绩每况愈下的原因之一。因而，为有效激励管理层真正提升上市公司业绩，应该考虑建立起管理层薪酬与企业业绩的紧密联系。而在今年高管人员收入靠前的十家上市公司中，其高管人员的薪酬已体现出一定的业绩关联性。

　　好业绩对应高薪酬

　　从目前的统计数据看，177家上市公司高管人员的人均收入为13.2万元，这一收入水平较前几年上市公司高管人员的收入有明显提高。其中，薪酬水平位于前十名的上市公司，其前三名高管人员薪酬总额都在100万元以上，人均货币收入达到43.3万元。这一水平也明显高于177家公司高管人员13.2万元的平均水平。

　　与此相应的是，177家上市公司净资产收益率平均为7.65%，而高管收入排在前十位的公司平均净资产收益率则达到15.6%，远高于177家公司的平均水平。其中，福耀玻璃(600660)的净资产收益率高达27.36%，其他的公司如民生银行、宝钢股份、中化国际的净资产益率也分别达到了14.85%、15.16%、16.65%的较高水平，这意味着，上市公司管理层高薪酬已与公司的良好业绩形成一定程度的对应关系。

　　绩优渐成加薪基础

　　从今年高管收入排名靠前公司的情况看，十家上市公司高管人员的收益在2002年整体上都较2001年有较大比例的升幅。其中有五家公司的高管人员收入出现超过50%的升幅，最高的是五粮液(000858)公司，其高管人员收入同比升幅高达600%。2002年，这十家公司都在规模扩张中保持了净资产收益率的稳定与公司利润的持续增长，无疑，这十家公司管理层收入的提升都得益于公司的良好业绩。

　　十家公司高管人员薪酬普遍提升可能意味着，部分上市公司开始重视货币收益对管理层的显性激励作用。

　　事实上，尽管我国大部分上市公司管理层整体货币收入较低，但货币收益只是管理层全部收入的一部分。除此以外，他们往往获得较大比例的隐性收益，如控制权收益或者灰色收益，而隐性收益往往对公司管理层只能起到扭曲的激励作用。相对而言，显性的、与业绩挂钩的货币化收入则更有利激励管理层提升企业业绩。因而，业绩较好的上市公司管理层收益逐步货币化应是较好的发展趋势。

　　东西部差距明显

　　显然，在177家上市公司中，高管人员收入排在前十名的公司具有明显的地域特点，除五粮液一家公司位于西部地区外，其他九家上市公司都位于东部地区。其中，北京、广东、上海各有两家上市公司；福建、海南则各有一家上市公司。

　　有关研究也表明，东部地区上市公司管理层可能具有更高的薪酬，这或许是因为中西部地区上市公司业绩相对较差，但更为明显的影响因素则是，东部地区上市公司更快地推进了现代企业制度的建设进程，因而，东部地区上市公司管理层薪酬设计也得到了较快的变革。

　　总体而言，为整体上必然要进一步加快我国上市公司现代企业制度的建设进程，其中，建立合理、有效的管理层薪酬激励机制则是提升我国上市公司业绩相当重要因素。