西南证券 田磊
羊年伊始，原灯塔油漆(000695)、西藏明珠(600873)、第一纺织(000809)披露了2002年报，因连亏2年，公司股票被特别处理，股票简称分别变更为ST灯塔、ST藏明珠、ST一纺，成为第一批新戴“帽”公司。不过，这三家同时戴“帽”的公司，却不能等同视之。它们不同的财务状况和各自的重组预期，决定了它们拥有不尽相同的前景。
从财务指标上看，ST藏明珠状况最好，ST一纺较差。年报显示，2000年ST藏明珠每股收益-0.17元，是上述三家公司亏损额最小的。每股净资产1.81元，在三家公司中最高，且远高于面值1元。资产负债率为54.78%，不仅在三家公司中最低，就是相对上市公司平均水平，也是较为合理的。这说明，虽然连亏2年戴上ST“帽子”，但该公司尚保存着较好的资产质量。此外，至2002年底，三家公司未分配利润均为负值，丧失了利润分配能力。不过，ST藏明珠、ST灯塔历年积累了较为丰厚的资本公积金，完全有能力以此弥补历年亏损，从而恢复回报投资者的能力。其中，ST藏明珠每股资本公积高达1.62元，弥补-0.91元未分配利润后“盈余”最多。
比较而言，ST一纺的资产质量则较差。每股净资产只有0.91元，调整后仅剩0.79元。这样，即使2003年实现盈利，若收益不足以将每股净资产提升至面值1元以上，恐怕也难摘掉“帽子”。该公司资产负债率达71.68%，相对较高。此外，每股资本公积金仅0.28元，难以填补-0.42元的未分配利润。说明，在一段时间内该公司难以恢复利润分配能力。
ST藏明珠仰仗新东家
从重组潜力上看，排序为ST藏明珠、ST灯塔、ST一纺。ST藏明珠，在披露亏损年报的同时，即发布公告披露，原大股东西藏自治区国有资产经营公司拟将其持有的上市公司国有股权分别转让给山东五洲投资集团有限公司、潍坊渤海实业有限公司。转让后，五洲集团将成为第一大股东。五洲集团在其收购报告书中明确表示：收购目的就是“通过股权收购和后续的资产重组实现公司上市”；股权收购完成后，“将对上市公司进行重大资产重组……将五洲集团的优质资产与西藏明珠的经营性资产进行置换……实现西藏明珠主业的转变”。若如此，新东家预计的“上市公司的经营业绩将有较大改观”应有望在2003年得以实现。
ST灯塔机构看好
ST灯塔，重组之路可谓是历经曲折，前后两次均以失败告终，重组工作似乎又回到了起点。不过，ST灯塔手中的现金成为一种优势。在退回电池公司股权后，公司收回配股资金余额12056万元。财务报表显示货币资金高达18855万元，这在众多ST公司中属佼佼者。相对充沛的现金无疑有益于今后的重组开展。值得关注的是，截至2002底公司股东人数为7659人，2002年半年报显示为8716人，2001年底为11020人，一年内股东人数下降了30.5%。人均持股超过10000股，股权集中度是较高的。从2002年6月30日算起，申银万国增持了214万股，共持有1100万股。此外，与2001年底相比，天同证券成为第三大股东，持股820万股。看来，机构对该公司未来发展还是较为看好的。
ST一纺势单力亏
ST一纺，2002年内原大股东成都市国有资产管理局将其所持有的第一纺织国家股5007万股转由四川省纺织集团有限责任公司持有，股权性质依旧为国家股，后者成为第一大股东。不过，该股权转让主要是当地政府进行机构改革调整和完善国有资产管理体制的要求，并不是出于重组的目的。新任大股东明确表示“对第一纺织还没有重组计划”。年报披露“产品结构不合理，附加值不高，流动资金紧张，财务状况恶化，无法组织正常生产所致”。2002年公司主营业务利润甚至就呈现负值。我们认为，若无重组计划，仅靠自身力量该公司难以扭转被动局面。
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