中国股市利好聚集 管理层投资者多赢局面将现

　　杨帆

　　目前资金面、技术面以及投资者心态万事俱备，只欠“东风”，只要“东风”吹来，无论它来自哪个方向，都有利于早日形成一个管理层和投资者期望的多赢局面

　　进入2003年，大盘始终在1480-1520点狭小的区域内振荡，股指也在不断地“上下求索 ”寻找方向，市场多空双方进入了短暂的均衡状态，从目前情况来看，仅靠市场自身的力量可能难以打破这种均衡，外力的参与将成为市场突破箱体运行的重要因素。而从广大投资者目前持股待涨而不急于套利离场的行为来看，广大投资者的熊市心态正逐步改变，对大盘的进一步走好抱有较大预期与较强的信心。

　　在牛市心态逐步形成的背景下，市场倾向于对利好消息反应过度而对利空消息反应不足，一些微弱的利好消息都将激发市场新一轮的上攻行情。从现在面临的国际国内经济金融环境来看，可能对市场形成积极影响的因素将来自下列几个方面：

　　分流储蓄资金的有关政策，如个人股票质押贷款的推出等

　　据估计，2003年国内生产总值增速将到达8%，今年头一个月工业生产以及外商投资都保持了去年快速增长的势头，宏观经济继续向好，也使国民收入居民储蓄迅猛增加。

　　统计显示，中国城乡居民储蓄存款1月份达到9.81万亿元人民币，巨额的储蓄资金使管理层出台相关政策向资本市场分流部分资金的可能性增大。具体地说，个人股票质押贷款有可能推出，而法人机构的股票质押贷款的限制也可能会有所松动。

　　在银行体系具有良好的风险控制系统和投资者具备一定风险控制能力的条件下，股票质押贷款业务的推出有利于形成商业银行、广大个人和机构投资者以及资本市场等各方多赢的局面。

　　QFII近期的实质性启动

　　QFII托管人的有关审查已经进行到最后阶段，如果顺利，预计近一两个月之内就会在境内资本市场上看到境外机构投资者的身影，QFII的进入不仅带来新的增量资金为市场注入新的活力，同时对于增强境内投资者信心也有明显的促进作用。

　　虽然首批QFII花落谁家、何时公布、入市规模等等具体信息尚不明朗，但我们已经可以明显感到QFII咄咄逼人的势头。

　　如德意志银行有关负责人近日就明确宣称看好20-30只规模大、市盈率低于20倍、成长性好的股票，其他潜在的QFII选择A股的标准也大致如此。低价大盘股近来一直是决定市场去向的风向标和市场发展的中流砥柱，它们被QFII看好，对大盘的积极影响不言而喻。

　　市场发展可能得到“两会”以及会后政策面的实质性支持

　　“两会”的召开使一系列阻碍股市深层次发展的问题有可能得到妥善解决，在股权分割问题的解决上，在保证国有资产不流失的前提下，广大流通股东的利益将得到更多的重视，非流通股的定价将更为市场化，更能为市场各方接受。

　　此外，银行资金入市的政策限制有可能有所放松，《证券法》中关于禁止融资融券的有关规定可能会有所调整；国有资产管理体制改革实质性启动后将会改变目前国有股东“所有者缺位”的局面，进一步改善上市公司治理结构等等。

　　而且基于两会所要求的一个平稳市场环境，各方面投资力量达成短线的共识，共同努力来推动行情的向上突破也是极有可能的。两会对一系列重大问题的处理和解决方案可能成为市场最为关注的兴奋点，而对上述政策的良好预期也必将形成阻碍股市深幅回调的重要支撑。

　　美伊战争的爆发

　　美伊战争若爆发，军工类、战略资源类、原油开采类、石油化工类和部分对外工程承包类等板块将会受到一定的影响，采掘类和部分矿产资源类的上市公司将会受到市场的追捧和青睐，如近来美伊战争风险增大后导致的国际市场的基础原材料镍、石油、锡、铜、铅、黄金、铝等价格出现了不同程度的上扬，对矿产资源类股票的走强起到了立竿见影的效果。

　　采掘类和部分矿产资源类股票的走强有可能会带领大盘挑战新高，但这种影响的持续期会受到战争延续时间长短的直接影响。此外，战争爆发可能会引起全球石油价格的大幅上涨，这将对以石油为原材料的下游产业构成巨大的冲击和压力。

　　管理层可能推出的其他一些利好消息

　　随着中国资本市场的不断成长壮大，它在整个金融体系和国民经济中的地位也越来越重要，它的发展往往成为国企改革、银行体系改革、保险市场改革、社保体制改革等等其他相关领域发展的一个重要条件，因此为了从总体上保持国民经济整体转型的顺利和协调，加快转型的步伐，管理层在适当时候采取必要的政策支持资本市场的发展是完全有可能的。

　　如社保基金的入市步伐可能会实质性地启动，保险资金增大入市规模的政策障碍也会逐渐在消除，随着保险公司保费收入的迅速增长，其保费投资渠道也面临着进一步拓宽的问题，不排除在条件成熟时允许部分保险资金试点性直接入市的可能。此外，市场早已传出的关于单边收取印花税消息也有可能在合适的时候兑现。

　　从近期市场的表现来看，经过近两年寒冬的考验，资本市场出现了来之不易的回暖局面，广大投资者也逐步从熊市心态中走出来，但仍带着几分犹豫，市场也相应进入了上下求索、横盘整理的格局，短期内靠市场自身力量难以确定新的发展方向。但一旦投资者信心和热情在时间的消磨下逐渐消退，则去年曾经出现过的管理层对股市欲救不能的局面就可能再次上演，资本市场的健康持续发展和国民经济金融体系改革的整体协调推进就可能再次受阻。因此，在目前资金面、技术面以及投资者心态万事俱备，只欠“东风”的情况下，我们希望这股带着春的信息的“东风”能早日吹来，只要“东风”吹来，无论它来自哪个方向，都有利于早日形成一个管理层和投资者期望的多赢局面。

　　《国际金融报》(2003年03月03日第四版)