10送10再现 是喜是忧？高送转已不再那么亮丽

　　黄湘源

　　在这上市公司偏爱分红派现的市道，内蒙华电来个10股转10股派1.2元，犹如突兀而起的孤峰，格外惹人瞩目。对于市场相违已久的高送转的重出江湖，带给投资者的究竟会是馅饼还是陷阱？

　　高送转曾经是我国股市一道亮丽的风景。伴随高送转而来的上市公司股本扩张曾经被视为资本市场造就蓝筹股的必由之路，而与高送转相应的填权行情或贴权行情更是给股市带来了一个又一个惊心动魄、可歌可泣的动人故事，中国股市也因此而变得格外波澜起伏，变幻诡谲，既诱人，又怕人。

　　从市场的角度来看，高送转是对上市公司扩张能力的考验。上市公司的扩张能力曾经是一个最富有魅力的神话，是一个不可思议的谜，因而对于投资者来说，也曾经是梦的期待，是一个最有投资价值的大馅饼。但是，随着一个一个高扩张高成长典范的泡沫破灭，大馅饼的投资价值效应像水一样摊薄和稀释，成为一个个陷投资者于亏损的大陷阱。

　　高送转给市场带来的想像空间具有不可思议的魅力，无论填权空间还是贴权空间，都不是除权空间所能限制的。对于具有高比例送转的题材来说，一旦填权，不仅意味着高倍数的股价翻番，而且往往还会产生无可限量的新的上升空间，诚然无愧为香喷喷的大馅饼。但一旦贴权，则不仅意味着投资者从高送转所获得的喜悦有可能顷刻之间化为乌有，而且下跌动能一旦启动，就像受地心万有引力的堕落一样，不啻黑洞洞的大陷阱。

　　高送转兼大馅饼和大陷阱于一身的特点，这正是证券投资风险和利益相得益彰的特性的充分体现。由于这种特性具有不可测和不可确定性的特点，我们只能结合高送转个案的具体情况来加以分析，而不能一概而论。同时，也只能在事情演变的过程中来考察其利弊的变化，而不能仅仅根据一时一事的迹象一言定终身。

　　以内蒙华电而言，每股收益0.24元，并不比往年更有起色，10转10以后摊薄为0.12元，更为其貌不扬。其高达38亿的股东权益，是历来不分配所累积下来的，按理完全有能力实施较高比例的分红派现。而对于目前总股本9.9亿股的盘子来说，送转后达到19.8亿股，基本上可列入大盘股行列，其效益增长的速度能否跟得上股本扩张，不能不是一大疑问。对于投资者来说，高送转实在远不如高分红来得更实惠。

　　将内蒙华电的股价全部复权后，显示的是一条十分显著的上升通道，9年涨了15倍。尤其引人注目的是，其在年报出台前仍在一直拉升。尽管它任何一段时间的涨幅都不算离谱，9元多的现价也不算高，但内蒙华电流通盘1.97亿股，为总股本的不到20%，而2002年底股东总数竟高达90761户，户均持股仅2000多股。第一大流通股东及前7大流通股东分别仅持有流通筹码的1.48%和11%。在主力控筹指标失灵的情况下，如果公司方面并无全面的发展计划，那么，一旦陷入将除权进行到底的下降通道，其后果是无法预料的。

　　由此看来，高送配的馅饼会不会成为庄家们的“救命稻草”，大可置疑。而一旦高送转题材也像以再融资为后手的高派现题材一样消耗殆尽，对股指而言，无疑将会成为杀伤力很大的陷阱，此事大有可虑。