巨田证券 傅子恒
民生银行(600016)发行40亿元可转换债券的消息，在市场再度掀起一丝波澜。该股2002年业绩继续保持大幅增长态势，每股实现经营现金净流量13.68元，并推出10送2转增1派0.6元的优厚分配预案，成为两市为数不多的送转股份的个股。正当市场对其颇具进取的分配扩张方案以及充沛的现金流量赞赏有加的时候，该公司却传出发行可转换债券的消息股价
走势也由强转弱。
近期以来，伴随着2002年年报的陆续公布，市场有关上市公司提出发行可转换债券的消息明显增多，除民生银行以外，此前已经提出发行可转债的公司还有西宁特钢(拟募资4.9亿元)、营口港(7亿元规模)、新钢钒(16亿元规模，于1月17日核准并实施)等。从目前两市上市交易的可转债品种不到十只的情况看，短期内有多家公司集中选择这种筹资方式是较为少见的。
较长时期以来，可转债作为再融资的一种手段，一直受到上市公司的冷落。从实践来看，可转换债券需要支付利息以及对不愿转股的债务需要还本，而配股和增发却没有这方面的压力，因而后两种方式一直以来成为上市公司再融资的主要选择；而配股与增发这两种方式在不同的时期也有着不同的情况。1999年以前上市公司再融资多倾向于配股，随着配股门槛的逐步提高，更多的公司便又选择了增发。但自2001年中期开始，上市公司再融资的步伐逐步放缓，任何形式的再融资行为都被市场视为是一个利空影响因素，促使管理层于2002年晚些时候出台了相关规定，大大提高了增发门槛，这是可转债更多地纳入有再融资需求的上市公司视野的市场面原因之一。
相对于配股与增发，可转债在财务指标方面要求较低一些的情形，在近期拟发或已发转债的上市公司中得到体现，尽管上市公司一边高派现，一边又提出融资要求的现象今年已是大为减少，但也有个别公司年报分配似乎仍有刻意修饰的嫌疑，如西宁特钢实现每股收益为0.195元，而分红方案是10派0.52元，在将公司历年积累的盈余全部派送以后，公司的净值收益率达到9.39%。而如果公司当年利润不分配，相应的净值收益率是7.51%简单平均值，相比之下，派现使这一指标明显提高。当然，因目前类似的例子还不多，市场的派现方式分配方案总体认可度好于往年，投资者反应也较为平稳，而且另几家发行可转债的公司留给市场的形象总体也都比较稳健。
从宏观角度考察，更多上市公司选择发行可转换债券融资，有利于我国证券市场的多元化发展，在拓宽上市公司筹资渠道的同时，也给证券市场提供了更丰富的投资品种。可转换债券由于存在付息和还本压力，对上市公司的经营实力、偿债能力、信誉以及公司内部的管理能力等等各方面都将提出更高的要求，一些上市公司决定采取此种方式融资时，也自然会更多的权衡和考虑；在后续资金的使用上，上市公司也需要更加关心投资项目的效益和现金流入，这对公司审慎决策、稳健经营会起到无形的促进作用。
新浪精彩短信
