上市公司开始热衷高派现 对市场发展意义积极

　　本刊记者 许华娜

　　在已公布年报的上市公司中推出派现预案的有72家，比例约占75%左右。这与2000年、2001年派现公司达2/3的水平基本相当，但如果将每10股派现2元(含税)以上定义为高派现的话，这95家上市公司中达到高派现水平的有23家，比例约占25%，可以看出，目前在派现的上市公司比例基本稳定的情况下，高派现也逐渐成为普遍现象，而且上述公司多数具有连续 高派现的历史。有数据显示，今年将涌现出一批高派现的公司，这无疑对我国证券市场的稳定运行和良性发展带来积极的意义。

　　在已公布年报的上市公司中，仅有两家公司亏损。备受市场人士关注的问题有郑百文的扭亏为盈，ST原宜连亏三年暂停上市。从每股收益水平来看，金融街以1.13元高高居上，同比增长47.74%；从股利分派率来讲，云天化最高，达到96%；从派现绝对价位来讲，西宁特钢最多，达到每10股派5.2元(含税)。

　　一、四类派现公司整体情况

　　若将已公布年报的上市公司分配方案按“不分配，不转增”、“派现小于净利润的50%”、“派现大于净利润的50%”、“送红股、转增股本”这四种情况作一统计来分析的话。其中属于第一类“不分配、不转增”公司大多有以下几个原因：一是业绩欠佳，无分配资源，如沪昌特钢，ST中燕，四川金顶，浦东不锈；二是业绩虽好，但现金流紧张，从而影响公司派现的，如海鸟发展，其2002年每股经营活动现金流量为-2.49元，上海科技每股经营活动现金流为-0.19元等；三是以前亏损的公司，虽盈利却要弥补往年亏空的公司，法定不能进行利润分配，如白云山，2002年补亏后尚有5.2亿元的亏损等待继续弥补；ST中燕，年末补亏后尚有1.86亿元的亏损挂帐；ST沈新开，年末弥补亏损后尚有9851万元亏损挂帐。四是除上述原因外，上市公司称因业务发展需要而不进行分配的，如浪潮软件、哈飞股份，福田汽车、华资实业、凯诺科技等。

　　第二类派现幅度占当年实现净利润50%以下的公司中，有的只是出于各方面的考虑，或出于分配压力，只“象征性”地分派红利，如雄震集团，2002年实现每股收益0.32元，分派方案是10派0.5元(每股派现0.05元)；海南椰岛，每股收益0.267元，分配方案是10派0.6元；营口港，每股收益0.24元，分配预案是10派0.24元(刚好是利润的十分之一)，另有诚志股份、北亚集团、祁连山、国电电力、铜都铜业等分派现金每股都在0.10元以下。这些上市公司中过半数都在前几年有过重组转型的经历，其业绩在2002年虽有不菲的增长，但显然还有许多历史遗留问题有待处理，而不分配又似乎有损公司形象，所以采取较小比例派现的分配策略。

　　第三类派现超过当年净利润50%的18家公司中，以云天化比例最高，该公司2002年实现每股利润0.47元，年度推出10派4元的优厚方案，考虑到公司前两年曾有股份回购行为，给人的印象是该公司充沛的现金流量没有扩张的动力或渠道，所以将所取得的收益悉数派送给股东；九芝堂，每股收益0.376元，方案是10派现3.3元，亦将大半净收益派给股东，该股上市后业绩及分配一直比较优异，2002年还实施过10转3的年中分配方案；另有宝钢股份、首钢股份、紫江企业、山东铝业、民丰特纸(同时另有10转4)、中化国际、云维股份派现都在50%以上，这些企业给人的感觉总是属于传统的产业，公司投资扩张需求不强烈。

　　第四类同时推出送转股本的3家公司中，民生银行2000年底上市后已经历过两次的送转股，此次再次推出10转1送2的丰厚方案，显示该股作为一个民营的股份制银行，其股本扩张方面有着较强的动机，公司业绩连年快速增长，分配方案的推出也预示对未来发展较具信心。天置创业作为一家袖珍型的小盘股(流通股3300万，总股本9900万股)，历年业绩欠佳，2002年业绩突飞猛进，此次小比例股本扩张将有利于公司改变市场形象，股价有望借此机会再度激活；民丰特纸上市后的业绩表现比较平淡，该公司股价绝对值接近20元，上市后长线上涨，而大盘回落后该股下跌幅度并不大，此次推出10转增4的分配方案不禁使人引发市场动机方面的想象。

　　二、高派现公司行业特征明显

　　从行业分布来看，2002年分派现金或提出募集资金的上市公司多分布于重工业等基建投入较大的行业，如上述韶钢松山、福田汽车、营口港、祁连山等都是，这一情况与2002年钢铁、汽车等行业景气复苏、上市公司投资扩张需求愿望增强正相吻合；而分派现金占实现净利润比例较高的公司，其行业一般比较稳定，波动不大，如云天化、中化国际所处的化工行业，南方汇通所属铁路设备制造行业，民丰特纸、紫江企业所处的造纸、轻工制造企业等。

　　三、高派现公司进入稳定成长期

　　上市公司开始注重高派现有其客观原因，虽然证券市场通过自身的融资和优化资源配置功能为上市公司作出了巨大的贡献，但长期以来上市公司重融资、轻派现的做法却影响了投资者继续参与市场的积极性，进而影响了证券市场基本功能的发挥。

　　随着相关问题的逐渐暴露，管理层也加强了这方面的规范，包括对上市公司再融资行为与经营业绩相挂钩等，从而保证了绩优公司在能够持续发展的同时也可以为广大股东带来回报，由此形成良性循环，对于派现情况良好的上市公司，投资者也愿意继续投入资金以享受公司业绩增长所带来的回报。

　　从已公布年报的公司来看，分配现金红利的上市公司占整个提出分配方案公司的100%，尽管到目前为止上市公司年报公布还只是冰山一角，但这一现象在历年是绝无仅有的。分析其中原因，应该说与上市公司内、外部环境的改变有很大的关系。在上市公司内部，由于2002年经营环境有所改善，使得上市公司业绩提高，而现金获利能力的明显增强使上市公司更有实力向股东派送现金红利；在外部，也与管理层监管与社会舆论导向有很大的关系。作为一个新兴的尚不成熟、不规范的市场中，市场一直对高比例送、转股本钟爱有加，但许多公司高送配以后业绩不能同步跟上，从而给上市公司造成巨大的压力，一些公司股本扩张带来的问题就逐步显现出来，这一情况促使上市公司自身进行反思。