编者按：改革开放以来，民营经济经历了一个从不合法到合法、从异己力量到补充地位、再到重要组成部分的过程。目前，民营经济已经在国民经济中扮演着越来越重要的角色。十六大报告中“必须毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展”的论述更是为民营企业的发展提供了前所未有的广阔空间。关注民企成为了所有关心中国经济、关心中国前途的有识之士的共同任务。为此，本报从今日起分三次刊出谢曙光博士的文章，并欢迎更多读者能加入到讨论队伍中来。
●谢曙光
1993年至2001年间，民营上市公司整体经营业绩水平呈逐年下降的基本趋势，加权平均每股收益从1993年的0.3956元下降到2001年的0.042元，整体赢利能力指标———加权平均净资产收益率从1993年的13.44%下降到2001年的1.76%
自1992年6月2日境内第一家民营企业“深华源A”(现名“沙河股份”，2000年10月业已转化为“国营上市公司”)在深圳证券交易所上市以来，经过1992-1997年间的缓慢增长(年均增加6家左右)、1998年的跨越式扩充(增加24家)和1999-2001年间的快速扩容(年均增加28家左右)，至今民营上市公司已经发展成为中国证券市场上的一个重要群体。
截至2002年8月31日，民营上市公司已达157家，占上市公司总家数的比例已从1992年的2.73%提高到13.03%。而且，随着2002年8月财政部恢复国有股向民营企业转让工作和当前“为不同所有制企业上市建立公平竞争环境”的政策导向，民营上市公司存在加速扩容的趋势。
那么，在现存证券市场制度安排和有关民营企业上市政策导向下，民营上市公司的经营绩效究竟如何呢？
业绩下降
首先，从纵向角度来考察民营上市公司的整体业绩表现。据统计，1993年至2001年间，民营上市公司整体经营业绩水平呈逐年下降的基本趋势，加权平均每股收益从1993年的0.3956元下降到2001年的0.042元，整体赢利能力指标———加权平均净资产收益率从1993年的13.44%下降到2001年的1.76%。
整体下滑
其次，从横向角度来考察民营上市公司相对于上市公司总体的比较业绩表现。据统计，1993年至2001年间，民营上市公司整体表现相对较好(但与其样本数量小有关)，但二者在加权平均每股收益与加权平均净资产收益率两项基本指标上的基本变化趋势却是一致的，都是逐渐下降型的。
特别值得注意的是，在2001年完善会计制度、健全信息披露制度和加强证券监管的跃进式市场制度建设背景下，上市公司总体的业绩表现和赢利能力大幅下降，两项指标分别下降21.95%和20%，而民营上市公司整体下降幅度却非常惊人，分别高达80.65%和79.79%。尽管这种惊人下滑与2001年ST万家乐、ST银广夏、ST海药、ST海洋、ST科龙及ST棱光等公司发生了数亿元巨额亏损有关，但这是否折射出民营上市公司报表业绩存在“水份”呢？令人深思！
而从2001年和2002年中期两项指标的对比来看，民营上市公司整体业绩水平和赢利能力均低于中国上市公司总体的平均水平，而并非如某些研究和媒体所认为的“民营公司业绩高于两市平均水平”。
回报过低
最后，从筹集资金与回报股东的对比角度来考察民营上市公司是否为证券市场带来了新的经营理念、是否提升了证券市场的投资价值。据笔者统计，截至2002年8月31日，所有民营上市公司筹资总计444.81亿元，其中间接上市筹资92.61亿元，直接上市筹资352.2亿元。而同期，其现金分红总计64.81亿元，其中非流通股股东现金分红40.58亿元，流通股股东现金分红24.23亿元。可见，10年来民营上市公司从二级市场投资者手中筹集了444.81亿元巨资，在仅有的64.81亿元现金红利中约63%为以民企为主的大股东自己分得，而派发给投资者的现金红利总计却仅仅24.23亿元，年均投资回报水平仅为0.54%，比10年来的最低年期存款利率1.98%都要低得多。
而从具体年份筹资的期限性现金分红(对于投资者)对比来看，除了个别年份(如1999年)外，其他年份筹资的期限性年均投资回报率均低于(且几乎都大大低于)对应期限可比存款利率或/和对应期限可比国债利率。如此，民企上市又为证券市场带来了什么样的新理念、又怎么能够提升证券市场的投资价值呢？
《国际金融报》(2003年02月21日第四版)
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