美伊战争阴影下的投资策略

　　兴业证券研发中心 戴铁舫

　　本周五，场内成交量再次萎缩，谨慎心态占了上风，与前两个交易日出现的热闹氛围大相径庭，是什么促使主力和投资者中断资金运作的连续性呢？近期，美伊即将到来的战争不仅成为世界关注的焦点，也成为国内投资者竞相谈论的话题，回想起春节后的第一个交易日，大盘收出中阴线与美伊局势所导致的世界主要股市大跌不无关系，那么，因周五联合国 对伊武器核查负责人再次向安理会提交的最近核查报告，可能引发对伊尽快开战与经过核查再决定是否开战两方新一轮外交斗争，应该在很大程度上影响到了国内市场。因此，在目前外围因素严重影响市场投资决策的情况下，我们应如何认识美伊战争的影响，以及作出何种投资选择。

　　一、对世界政治经济格局产生深刻影响

　　波斯湾国家拥有的石油储量占全球的2/3，特别是与美国作对的伊拉克占到了11%，这对于急需解决国内经济衰退、增加政治资本并已在中亚空出手的美国领导人来说，加强以波斯湾地区的控制成为一种战略选择。自1973年世界石油危机以后，石油产品的供需状况已远远的超出了单纯的经济范畴，成为国家实力和国际政治经济动荡与否的重要因素。因此，当前虽有各种和平的声音，但只要美国达不到控制伊拉克的目的，战争就不可避免，事实上，美国对伊拉克的既定战争，并不主持正义，而是为有加强控制世界经济命脉——石油，在这个基础上进而控制整个世界，从而恶化了其他大国之间，包括我国的战略环境。

　　而美伊战争阴影下的一个最直接影响是石油价格高居不下，严重的影响了世界经济复苏和发展的步伐，在这里还暂时无法估计其程度，但两次石油危机应可作借鉴。第一次石油危机(1973年至1974年)：1973年10月第四次中东战争爆发，为打击以色列及其支持者，石油输出国组织的阿拉伯成员国当年12月宣布收回原油标价权，并将其基准原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，使油价猛然上涨了2倍多，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。在这场危机中，美国的工业生产下降了14%，日本工业生产下降了20%以上，所有工业化国家的生产力增长都明显放慢。第二次石油危机(1979年至1980年)：1978年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，石油产量受到影响，从每天580万桶骤降到100万桶以下，打破了当时全球原油市场上供求关系的脆弱平衡。油价在1979年开始暴涨，从每桶13美元猛增至34美元，导致了第二次石油危机的出现，此次危机成为70年代末西方全面经济衰退的一个主要原因。

　　二、世界主要股市将面临一个不确定时期

　　近期，世界主要经济体和权威人士纷纷调低经济增长预期，其中一个重要原因就是美伊局势的不确定性，如世界银行行长沃尔芬森就预计美国的经济增长率将为2%-2.5%，欧盟国家的经济将为零增长，而日本经济则将为负增长。发达国家的经济增长下滑，在很大程度上将影响发展中国家经济发展的外部条件，尤其是其对发达国家的出口；另外，流入发展中国家的外商直接投资，也将会因此而受到影响。近来一些主要股市接连下挫，创出新低，就是这一状况的真实反映。

　　可另一方面，战争并不全是利空消息，其物资需求有时反而会带动经济成长。美国知名经济学家克鲁曼以珍珠港事件结束了美国经济大萧条为例，说明战争也有利于经济发展(据统计，大萧条期间，实质GNP在4年间衰退了30%，失业率则窜至25%，期间虽因罗斯福新政稍有减缓，但经济形势仍未好转，直到日本偷袭珍珠港)。因此，有观点认为战争打响后，股市将结束调整。

　　以上看法有许多对立的地方，但历史显示，除非战争已经严重的影响到了经济的基本面，否则对于股市而言，应该都是短空长多的影响。现在的关键是，战争结果是显而易见的，但持续时间以及破坏程度却无法估量，有消息称，伊拉克已往油田运送大批炸药，因此，美伊战争是否能伤及到世界经济的筋骨，还是未知数，从而也给世界主要股市带来了不确定性。

　　三、防御型品种并不可取，重点关注H股板块

　　美伊战争对中国的影响仍不可低估。2001年10月8号，美国打响阿富汗战争时，上证综指当天下跌2.17%，并在其后的几个交易里连续下挫，最大跌幅近17%，直到管理层宣布暂停国有股减持的利好政策。因此，在当前股指本身存在技术性调整压力的情况下，实在不可忽视海外政治经济变化对投资者形成的心理压力。

　　大多数投资者大致清楚战争风险所带来的市场短期内剧烈变动，并力求持有一些“安全系数”较高的品种，如躲过2001年股市大调整至今股价仍坚挺的品种，但事实上，一些活跃的股票虽然可能出现大幅下跌的情况，但也可能在随后的反弹中充当先锋，因此，根据当前时局的变化对已有的投资组合作出唐突的调整是不可取的。

　　其实，投资者可重点关注H股板块。香港国企H股指数笑傲市场的理由之一就是国际资金因世界局势恶化而寻找的可靠“避风港”，再加上QFII制度实施后，有H股的国内A股公司由于渊源关系可能更易被海外投资者认同和接受。近期，带动股市急速反弹虽说是低价国企大盘股，但它们其中有许多都是带有H股的公司，这就不能不让人想到此举是国内机构投资者在当前时局比较微妙下的一种战略选择。