陕西巨丰 王鹏
2002年对封闭式基金来说应该是痛苦的一年，54家封闭式基金全部跌破了面值，进而导致了封闭式基金从发行到市场交易全面陷入低迷。但是与之形成鲜明对比的是，开放式基金却以其特有的优势赢得了市场的欢迎。一时间封闭式基金仿佛陷入了万劫不复的境地，其还有没有投资价值？
首先，截至目前的情况来看，开放式基金的收益表现要略微强于封闭式基金，但是由于封闭式基金和开放式基金在运作模式、交易成本、交易规则上存在明显的差异，所以简单以收益率这个指标来衡量孰优孰劣，具有一定的片面性。因为封闭式基金通过交易所上市交易，相应的，其价格走势必然伴随着指数的波段而有很大幅度的震荡，所以封闭式基金在市场上表现出较大的波动性以及随之而来的投机性，其风险性明显高于开放式基金。
随着2001年以来股市从牛转熊，市场内无论哪方投资者，从券商到机构、私募、再到普通投资者，普遍都蒙受了巨大损失，而运作时间较长、背负着大量劣质资产的封闭式基金自然也难以逃过劫难。但是反观开放式基金，虽然在“6·２4”行情一战成名，但随着股指重陷跌势，开放式基金也再无法重现去年上半年的辉煌。截至去年年底17只开放式基金中的有14只出现了亏损，合计亏损超过18亿元，其中3只2001年成立的开放式基金全面亏损。去年在开放式基金大扩容的背景下成立的14只开放式基金，除了两只债券基金和一只刚成立的基金在面值以上外，其余的也都亏损。而与此同时，封闭式基金的净值却在呈现不断提高的态势。因此，很难说开放式基金比封闭式基金的盈利能力更高。
其次，由于封闭式基金的定价处于净值外，很大程度上由市场供求关系决定，所以这就提供了大量操控基金价格的机会，这对大机构资金当然具有很大的诱惑力。然而，开放式基金的赎回则是完全按照净值计算，同期还要减去手续费，其对机构资金的吸引力自然有限。
仍需注意的是，封闭式基金投资策略正在逐渐成熟。鉴于封闭式基金的基金经理大多是早期证券公司的操盘手，受其以往操盘风格影响，历史上封闭式基金的持股集中度较高，基金重仓持有一只或者几只股票的情况比比皆是，虽然这在过去为基金牟取巨额利润立下了汗马功劳，但是一旦大盘出现大幅度下挫，或者重仓股本身价格有大幅波动时，封闭式基金不可避免地要遭受重大损失。而2001年以来的股市大幅下挫更是宣告了这一方式的破产。可是随后封闭式基金又矫枉过正，采取大面积撒网式的分散投资策略，基金实际上成为二级市场上最大的散户，其结果可想而知。
去年下半年以来，通过对封闭式基金投资组合的观察，可以发现大多数封闭式基金已经采取了适度集中持股的策略。从最近公布的去年四季度投资组合中我们欣喜地看出，基金终于踩准了市场的节拍，虽然其总体持仓比例有增有减，但显然大盘蓝筹股成为基金普遍青睐的目标。恰恰在“1·１4”行情中，中国联通等大盘蓝筹股成为市场启动的龙头，姑且不论基金是否主导了此次行情，可以肯定的是基金成为了“1·１4”行情中最大的受益者，这在很大程度上说明基金新的投资理念得到了市场各方的认可。我们认为，在经历惨痛的教训之后，封闭式基金正在逐渐趋于成熟，在市场中找准了自己的定位，开始着重于中长线投资价值的发现。
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