企业债市场进一步提速 今年将面临六大突破

　　华西证券 曹雪峰

　　种种迹象表明，在持续升温一年之后，企业债券市场的发展今年将进一步提速。

　　企业债发展六方突破

　　先是上交所在2002年12月30日正式推出了1天、3天、7天三个短期企业债回购交易品种，深交所紧随其后于2003年1月2日推出3天、7天企业债回购交易品种，之后总额高达80亿元的2002年中移动债券在上交所上市流通，这是迄今为止中国内地发行上市的规模最大的企业债券。深圳证券信息有限公司日前公布，将于2月17日起发布企业债券指数，该指数以2002年12月31日为基准日，基日指数为100；昨日，有关部门批准了总额为70亿元的6只企业债券发行，今年首批企业债券发行规模确定。

　　从政策层面来看，我国资本市场下一阶段重点发展债券市场的思路已很清晰。今后新的《企业债券管理条例》有望推出。而企业债券市场未来的发展有望从六个方面展开：企业债券发行改审批制为核准制、逐步放松发行利率限制、制定信用评级管理办法、积极发展机构投资者、进一步培育债券基金、进行企业债券市场业务创新。

　　短期回购和企业债券指数的推出，使企业债券市场发展呈破茧而出之势。尤其是企业债券指数的发布，更为资金所关注——它的产生将极大地提高企业债券的流通性。

　　统计数据显示，2000年企业债的融资规模在100亿元以下，2001年突破100亿元，达到144亿元水平，2002年则窜升至300亿元左右。而2003年的企业债融资规模，乐观的预期是500亿元，保守的估计也将达到400亿元左右，然而企业债券市场的流动性明显偏低。

　　目前交易所市场共有15只企业债券(5年期以内的短期企业债券共8只，其中4只为一次还本息的企业债，4只为附息企业债券)，上市交易的企业债券日成交额不足5000万元，交投十分清淡。原因之一是在此之前企业债券市场没有回购品种，原因之二则是缺乏企业债券指数，对机构投资者吸引力不大——根据统计数据显示，持有企业债券的投资者绝大多数为个人而非机构。机构投资者青睐的是市场规模更大，流通性更高的国债市场。

　　基金投资更便利

　　一个比较明显的改变是，在两个交易所推出企业债券短期回购品种之后，多数企业债券价格走势出现了不同程度的上扬，交投极度低迷之势已经改变。但美中不足的是，企业债成交量还没有持续有效地放大。企业债券指数发布之后，这种状况将可以得到一定程度的改变。

　　企业债券指数的发布，最直接的一个好处，就是有利于提高投资者的投资效率和价值判断，从而增强企业债券市场流动性。企业债券指数直接反映交易所企业债券市场的运行状况，为衡量企业债券市场整体风险收益提供了一个标尺，同时还为企业债券市场投资绩效评估提供了一个基准。显然，此举对于吸引机构投资者的进入将起到重要作用。

　　企业债券指数的编制和发布，可以为机构投资者指数产品创新拓展空间，使指数型基金的投资渠道进一步拓宽。在此之前，上证180指数已经发布，深证100指数也在酝酿之中，即将发布，对于指数型开放式基金以“完全复制”方式构建投资组合，起到了比较明显的指导作用，也使指数基金的推出水到渠成——国内首只标准指数开放式基金天同180指数证券投资基金，已于2月10日起在全国正式发行。但同样美中不足的是，无论上证180指数还是深证100指数，都是纯股票指数，没有包括其他投资品种如国债、企业债券等，使指数基金在以“完全复制”方式组建投资组合时，只能考虑股票这个单一的投资品种。很显然，投资多元化仍然是指数型基金以及其他开放式基金必须要达到的目标，更何况现在已经有了两只债券基金。而且，今后收益型债券基金的数量，势必会因为企业债券及国债市场的进一步发展而大量产生。如果缺乏指数，这些债券基金的投资绩效很难评估。

　　深圳借势欲中兴

　　值得一提的是，此番首先推出企业债券指数的是深交所，这与深圳力谋全国基金业中心地位的思路一脉相承。现在深交所已打造出的可复制性更强的深证100指数，同时又产生了我国第一只企业债券指数，加之第一家指数型开放式基金落户深圳，深圳正试图重新找到昔日金融业的辉煌，而选择企业债券作为突破口，显然更为务实。去年股票市场融资总额同比下降三成，企业债券市场的发展则正在谋定而后动，因深交所停发新股而深受打击的深圳金融业，已将债券市场和基金业作为“中兴”的重要手段。