财政部公布发行时间表 统一国债市场呼之欲出

　　本报记者 阎岳

　　从日前公布的2003年部分国债发行计划时间表来看，财政部将在2月、3月、5月、8月、9月和11月的第三个星期三各发行一期国债，其中，2月、5月、8月和11月均为跨市场发行7年期国债。联想到去年财政部发行的记账式第15期国债，再结合今年的情况，一个统一的国债市场轮廓已经呈现在投资者面前。

　　2002年12月4日，财政部发行的记账式第15期国债成为第一只同时在沪深两个交易所、银行间、银行柜台三个市场发行和流通的国债，这标志着资本市场和货币市场的打通已经开始实践。该期国债的成功发行，对于建立统一的债券市场具有里程碑意义。15期记账式国债已成为银行间市场与交易所市场统一进程的新突破。

　　货币市场与资本市场的相互衔接曾是2002年央行关注的重点之一。所以，央行2002年在沟通货币与资本市场间的联系、支持资本市场方面出台了一系列举措。如更多的符合条件的证券公司与基金公司被允许进入银行间同业拆措市场与债券回购市场。

　　这一政策也延续到了今年。从日前公布的国债承销团中可以看出，全国银行间债券市场、交易所债券市场和凭证式国债市场这三个市场，与去年相比，跨市场成员进一步扩容，已由去年的12家上升至17家。

　　此外，与去年相比，银行间市场和交易所市场均分别对有的承销团成员进行了调整，在调整的同时两个市场均注重了成员间的交叉与融合。在交易所债券市场新组建的国债承销团成员中，有9家去年的承销团成员被调整出局。其中，社会保障基金理事会首次以特别承销机构的身份参与交易所债券市场的国债承销。银行间债券市场也调整了8家承销团成员，在新进入承销团的机构中，证券公司和保险公司便占了4席。

　　在2003年的中国人民银行工作会议上，中国人民银行行长周小川强调，要大力发展货币市场，优化金融资源配置。要继续深化货币市场的融资和投资功能。加强与有关部门的协调，增加交易工具，扩大交易主体，促进国债、企业债、政策性金融债市场的协调发展。

　　由于参与国债交易的机构增多，资本市场与货币市场出现这种融合的趋势是必然的，统一的国债市场轮廓也若隐若现。此前业内人士担心，资本市场与货币市场打通后，容易造成货币市场利率波动过大，给非金融企业融资带来影响，不利于央行对利率进行宏观调控。而今年央行的工作重点之一就是要进一步发挥利率、汇率的杠杆作用，稳步推进利率管理体制改革，因此这一担忧已无必要。

　　由于考虑到银行间市场与交易所市场作为资金的批发市场和零售市场，在定位上有所不同，管理层也充分考虑到了这一点。从今年国债的发行情况来看，并没有简单地将两个市场进行合并，而是采取更加稳妥的循序渐进的方式来进行。因而，我们有理由相信，也许在不久之后，一个统一的国债市场就会呈现在投资者面前。