节后行情如何演绎？1月探底回升2月调整在即

　　政策篇：高层人物变动的启示

　　2002年年末十六大结束之后，证券业管理层发生了重大变动，人事上的调整在很大程度上体现了中央对证监会过去几年工作的评价和对未来几年工作的方向指引。

　　首先，周小川主席调任中国人民银行行长。在目前的中国金融领域，证券市场与货币 市场孰轻孰重是显而易见的。因此，周小川的调升在很大程度上说明了中央对其过去几年工作的认可。在其离任后，继续保持其原有的政策主张可能性相对更大。

　　其次，尚福林新任中国证监会主席。有关尚福林的履历许多投资者已经有了比较深入的了解，这里不再复述。从尚福林过去几年担任中国农业银行行长，将表现最差的农行扭亏为盈可以看出，尚福林绝对不是保守主义者。从其大规模撤销亏损营业行所的举动，我们认为在面对强大的即得利益者的时候，尚主席将会挺身而出，而非中庸之人。因此，在我们看来，尚福林并非市场所认为的温和派，在其位置坐稳、熟悉工作之后必定会有改革举措，其风格应该与周小川相近。

　　再次，高西庆的离职以及史美伦的留任。高西庆是中国证监会海归派的代表。随着高西庆的离去，本土派温和处理思路重新开始被高层加以参考。但在史美伦去留的问题上，虽然管理层依然没有非常明确的表示，但到目前为止其态度依然更加倾向于对其工作的认可，并且在史美伦年初的讲话上也得到很大程度上的证实。

　　金融工作会议讲话的启示

　　对尚福林在年初全国证券期货监管工作会议上的讲话，我们可以用喜忧参半来描述。

　　尚福林指出，我国证券期货市场是新兴加转轨的市场(周小川的观点)，目前还存在这一突出的问题。证券期货市场规范发展的目标是长期的，推进目标实现的具体工作是有阶段性的。解决当前问题要有长远考虑，安排近期工作要结合长远规划，避免给长期目标的实现造成新的障碍。

　　当前问题是国有股减持问题、上市公司治理问题以及市场违规资金清查问题，这三大问题的解决在短期内必然会对证券市场的运行产生严重的冲击，到目前为止，问题依然没有得到解决。

　　此次尚福林的讲话在更大程度上是对海归派和本土派政策主张下的一个定论，即方向依然是海归派的市场化、国际化方向，虽然在后面的监管操作当中会在措施轻重上考虑本土派的主张，采取温和调控的方式保证证券市场的稳定运行，但在方向上是依然不会改变。

　　另一方面，尚福林指出，坚持把保护投资者的合法权益作为我们工作的重中之重，投资者信心增强了，证券期货市场的改革开放和稳定发展才能具备坚实的基础。坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一。

　　对此，我们的理解是：维持市场稳定运行是评价政策实施有效性的重要参照指标。即使政策方向是正确的，但如果对市场冲击过大，导致投资者信心大幅下降也是不提倡的。

　　在2003年的管理层政策指引上，尚福林主席将延续前任周小川主席的长远政策规划，即向市场化、国际化方向迈进，但是在一系列措施上将会明显温和于以前的政策措施，以维护市场信心和稳定。

　　市场篇

　　尽管2002年沪深两市的走势让人失望，并且沪市在2003年最初的三个交易日内跌到了近三年多以来的最低点1311点，但是，随着中信证券的连续上扬以及中国联通的巨量涨停和一批大盘指标股的连续走强，使市场在寒冷的冬季明显地感觉到一丝暖意，而且在近期整个市场已经有了逐渐的恢复，那么节前的走势能够给节后行情带来机会呢？

　　1月探底回升

　　中国股市经历了沉重的2002年，终于换来了2003年羊年的祥和气氛，在2003年1月6日见到上海市场最低点1311点后，产生了强烈的反弹行情在1月14日大阳线拉起后，在市场人气较为安定的氛围下，市场以一种非常平稳的态势小幅攀升，直至春节最后一个交易日。

　　2月调整在即

　　表面上看，在春节休市前的三个交易日，大盘都拉出了阳线，并且周二、周三还站上了1500点大关，似乎多方占了上风，但实际上情况并非如此，首先是阳线实体逐级萎缩，一天比一天涨得慢，说明多方的气势已经严重受阻；其次，成交量也迅速成萎缩之势，说明增量资金入场已经相当谨慎，追高的买盘日趋减少。

　　另外，本轮反弹的功臣一直是大盘股，而且一直围绕着金融证券，通信电子、石油石化，钢铁金属为主的传统行业在轮番冲击。这些行业的股票在经过2001年以来的调整后其价值有被市场低估的成分，特别是钢铁业的业绩有目共睹，这就提示了市场本轮反弹的最终目标：当这些价值被低估的个股板块价格复位后，反弹的任务也将告一段落。

　　而短线盘面在领头股中信证券休整后，板块的运行也不如人意，从行情初期的热点相对集中，到目前热点散乱，个股的全面补涨，清楚地表明主力资金已经在利用中小投资者盲目乐观的心理，踏空资金急于建仓的心态短期派发，因此，短线调整即将来临。节前低点1450点一带有较强劲的支撑，而20日和60日均线目前都在1430点一带，应该是此次调整的最强支撑，故操作上一定要及时降低仓量，准备资金进行滚动操作。

　　结论

　　从目前的行情分析，盘面走势一直比较强，而从时间上看，目前又是1月份，所以预期本次反弹将贯穿一季度甚至是上半年。而从短线走势分析，预计第一波攻势将在120天半年线(1513点)和250天年线(1556点)结束，即在半年线或者年线附近会出现一次比较大的震荡行情。

　　从历史数据上看，关键性低点出现在每年2月份的几率最高，其次为12月与1月份，也就是说低点集中出现在年底与年初时段。由于今年春节假期较早，而且从目前大盘走势来看，今年的低点已经在年初出现(1311点)，短期趋势向上，上升的第一阻力位在年线附近，目前位置在1550点左右，股指上行到此出现回落的可能性较大。

　　总体上预计，2月份的走势为冲高回落，高点为1550点，回调支撑位在1430点-1450点左右。天和证券