| 保险第一股遭遇大考 上市难定价业界看淡钱景 | ||
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| http://finance.sina.com.cn 2003年01月29日 10:02 中华工商时报 | ||
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本报记者马璐瑶 各家保险公司在经历了大半年的沉默后开始陆续向外界透露各自上市进展新动向。与此同时，中国保监会也对保险公司上市工作频吹政策暖风。但是，保险第一股是否会在今年如期而至，2003年是否会成为保险公司上市年，至少在业内人士看来还存在着诸多的悬疑。一句话：拿不准。 上市提速？ 最近，中国人保、中国人寿这两大国内保险巨头相继对外宣布，公司的股份制改革方案正式获得国务院批准，这标志着公司的股改工作已由前期准备阶段进入实际操作阶段。业内人士分析认为，这意味着人保、人寿将其上市进程提速了，毕竟对于国有保险企业，上市的前奏就是完成股份制改造。 据外电报道，平安保险已向监管机构申请到海外上市，计划筹资15亿美元(约123亿元人民币)。据悉，中国人保和中国人寿也正积极筹备海外上市。人保已委任中国国际金融公司及摩根斯坦利为上市保荐人，集资规模约5亿至10亿美元。而中国人寿也已委任中国国际金融公司为保荐人，高盛、摩根斯坦利及美林证券为联合保荐人，集资规模约20亿至30亿美元。 一直以来作为“保险第一股呼声很高的新华人寿，在其年终工作会议上对外宣布，公司上市的各种规范性文件已经股东大会通过，按要求完成了一年辅导期的收尾工作，北京证管办已出具验收批文。为配合上市，所有与公司股票发行有关的申请文件已全部完成。 中国保监会主席吴定富在日前召开的全国保险工作会议上表示，保监会将支持符合条件的保险公司上市，保监会将积极与有关部门协调沟通，为保险公司上市创造条件。 这似乎意味着，至少在政策层面，上市将不会再遇到任何障碍。有关人士透露，有关保险公司上市的相关规定正在加紧制订当中。不日，保险公司上市将出台硬指标。中国保监会已推出了《保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定》(征求意见稿)。监管部门工作节奏加快也表明，保险公司上市的步子也会比我们想象得快许多。 质疑海外上市 2002年12月23日，中国人保与中国人寿的股份制改革方案同一天获得国务院批准。 据悉，中国人保拟通过主、辅业分离的方式进行整体改制，独家发起设立中国人民保险(财产)股份有限公司，与主业即商业保险直接相关的资产划入其中，并寻求上市。 中国人寿则按规定分为存续公司和上市公司，其将1999年1月之后的保单及相应资产，独家发起设立中国人寿股份有限公司。中国人寿作为存续公司，代表国家持有上市公司股份，经营处置非主业资产，负责1999年以前老保单的续保、给付等。 不过记者发现，这两大保险巨头的上市方案出奇的相似。都是希望尽快以“H股形式在海外首次公开发行股票并上市，然后择机以“A股形式在内地公开发行股票并上市。 但是有关业内人士并不看好人保和人寿的上市理想。中央财经大学保险系主任郝演苏认为，人保、人寿在香港、美国上市就未必理想。 不应该把海外当作最佳或者普遍的上市目标。原因有三。首先是因为目前香港的国际金融中心地位正在被上海逐渐取代。 大型国有机构选择在内地上市会更有利于集资。其次，香港资本市场的承接率究竟多大？此外，海外投资者对中国投资者固有的偏见，中国众多企业海外上市后的股价一般表现都不是很好。再加上全球股市正处于低迷时期，很难引起市场兴奋，中资保险企业集资规模会受到损害。 郝演苏认为，海外上市对大型国有保险公司来说未必是理想选择。而且，像人保、人寿这样的大型国有独资保险公司要上市，就要打破老思维，不要有通过上市来解决历史遗留问题的幻想，不要幻想把包袱甩给资本市场。 遭遇定价瓶颈 截至目前，上市辅导期满的股份制保险公司共有7家，分别是新华(寿)、泰康(寿)、太平洋(寿)、天安(产)、华泰(产)、大众(产)和平安(集团)。它们曾为争得“中国保险第一股的彩头，一度“跑步前进”，但至今仍没有一家保险公司如愿以偿。 业内人士认为，之所以会出现这种局面，原因在于上市阻力未予消除，包括政策障碍、保险公司自身问题、技术操作困难和市场基本面不佳等。 不过记者了解到，在这诸多阻力中，“保险公司上市后的股票定价，是众所瞩目的焦点。尤其是寿险公司的价值如何评估，是令监管部门、拟上市公司及老股东、承销商都感到头疼的问题。 以往的企业上市，确定股票价格的一个重要指标是每股净收益。在每股净收益的基础上乘以当前市场许可的市盈率，即可得到新上市股票的每股价格。按照这样的计算方法，以新华人寿为例，“每股净收益只有几分钱，就是按20倍的较高市盈率计算，上市后每股定价也6毛钱左右。一位不愿透露姓名的业内人士说。 业界认同的说法是：“保险行业的特殊性，使企业的盈利有一个周期性，尤其是寿险行业，国际上寿险公司的盈利周期一般都在5～8年。“新华人寿成立于1996年，至今才6年时间，能够有每股3分钱净收益的业绩，已经是非常不错了。一位保险业内人士评价说。 但定价问题显然无法回避，究竟该如何解决？尽管新华人寿提出了自己的操作模式--“精算师估值系统，但是能否得到监管部门的认可还有待于时间的验证。
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