年报点评：山东铝业 小商品城

　　青海证券 黄硕

　　山东铝业：经营系于铝价起落

　　山东铝业(600205)2002年实现每股收益0.25元，每股经营活动产生的净现金流为0.45元，主营业收入20亿元、下降了9%，净利润1.45亿元、下降35%，公司分红方案为10派1.5元 (含税)。

　　评析：若单纯看待这个0.25元／股的业绩，并不算差。但若与两年前相比，则降幅就很是厉害了，大约在62%左右。如此猛的下跌，的确让人望而生畏，原因何在？其实也不能怪公司，因为行业状况如此：2000年业绩大幅上升的原因是受国际市场影响，公司主导产品氧化铝、铝锭价格走出了一轮较好行情；而2002年利润下降的主要原因则是主导产品冶金级氧化价格下滑。随着业绩的下降，公司的股价也从16元暴跌到8元，令人不解的是：虽然业绩一般，但该股复牌后却来了一根大阳线，上涨5%，收于8.85元。

　　小商品城：现金流量出奇充沛

　　小商品城(600415)2002年实现每股收益0.42元／股，每股经营活动产生的现金流量净额6.54元，主营业收入7.52亿元、增长95%，净利润4349万元、增长32%，分红方案为10派0.10元。

　　评析：每股经营活动产生的现金流量净额达6.54元，这应该能是今年该项指标的两市之王了吧？6.54元／股居然是每股收益的15倍，实在太匪夷所思了，原因在于：预收市场商位费、预收售房款增加等原因。当然，若论整体的现金流净增加额，却并不太多，仅3407万元。

　　这两年，杭州房地产市场异常火爆，这使我们开始留意起江浙一带的房地产市场。例如，地处浙江义乌的小商品城也介入房地产市场，开发的锦锈家园、嘉鸿华庭两个项目，销售市场良好，预售率分别达97%、87%，已预收售房款26287万元。

　　但无论怎么评，该股在去年底冒出“拟在2003年公募增发不超过3000万股A股”的意愿，这使得它的二级市场节节盘低。