●高潮生
中国股市的第七个特点是新生代格局，它既反映在上市发行的一级市场中，也表现在股票交易的二级市场上。中国沪深股市所具有的新兴市场的特点表现得淋漓尽致，主要反映在以下几个方面。
高度分割的股市结构
第一个特征为多种股份的同时并存，从以人民币为面值的A股到以美元为面值的B股﹔从在内地交易的B股到在香港上市的H股﹔从在纽约交易的N股到在新加坡挂牌的S股，名目之多令人眼花缭乱﹑目不暇接。
这种高度分割的股市结构在全球市场中可谓绝无仅有。如果仅仅是以外币融资为目标的话，采用美国存托凭证﹙ADR﹚或国际存托凭证﹙GDR﹚的形式完全可以达到同样的目的，而且更加简捷﹑灵活﹑有效。同时还可以使得国内投资者与国际投资者站在同一平台上，而不会导致内外有别，出口不内销。德意志银行﹙DeutscheBank﹚和瑞士联合银行﹙UBS﹚甚至已经从2001年开始发行以多种货币为面值的全球股票﹙GlobalShares﹚，创建了另外一种崭新的模式。
但中国的蓝筹股大企业大多都以不同的面目在海外上市，而将中国自己的投资者拒之门外。虽然此类怪象在南非和以色列股市中也曾有过，但如此庞大的蓝筹股群体纷纷出走，在异国他乡落地生根，令自己本国的黎民百姓反而只能做它的消费者或生产者，而无法成为其投资者，这在全球股市中可谓是别开生面﹑独此一家。
政府干预
新生代格局的第二个表现为股票的上市机制中还多少留有一些政府干预的痕迹和计划经济的烙印。无庸置疑，世界各地的金融市场中都不能缺少政府的监管机构，来负责审核与监督证券的发行上市与流通交易。
但像中国这样完全由政府来控制股市规模﹑发行节奏﹑资源配置的却不多见，譬如股票的配额发行等等。这不仅在海外引起了众多批评和挞伐，而且稍后我们将会看到，这也无心或有意地决定了中国股市的扬涨跌落，从而引发人们关于政府之手策动市场走向的质疑。
特别是根据当前的中国公司法，公司只有连续3年盈利之后才有可能获得上市资格，从而限制了众多初出茅庐而且充满活力的私营企业上市筹措资本。而且当诸多企业同时满足上市条件时，政府通常不会优先考虑私营企业，从而使得许多已经满足上市条件的公司也无法如愿以偿。这也在市场中引起了一片非议之声，认为股市是政府帮助国有企业脱困的工具，而非帮助私营企业融资的手段。
不过客观地讲，针对中国目前的实际国情，放归股市为纯粹的商业行为在目前的中国也并不可取，至少绝非上策。风筝的高飞远扬固然令人迷恋而神往，可一旦线断之后，其魅力也就随风而去了。腐败与欺诈猖獗泛滥是新兴市场的通病，即便是在成熟的发达股市中也难以根本杜绝，就像近来美国的安然公司与世界通讯一样。
小型股天下
新生代格局的第三个特征表现为小型股天下，整个股市多为初出茅庐﹑羽翼未丰的弱小公司，既表现在自身股票市值的绝对值上，也反映在它们与世界其他股市比较的相对值中。虽然中国移动﹑中国联通﹑中海石油以及联想集团等公司具有相当的规模和实力，甚至已经成为香港恒生指数的成份股，但遗憾的是它们对于中国国内的投资者来说只是可望而不可及。
就可流通股份来讲，规模可观的股票在中国内地市场中实在少得可怜，即便是与其他新兴股市相比亦是如此。例如道琼斯新兴市场指数中包括韩国﹑台湾﹑马来西亚﹑印尼﹑菲律宾﹑泰国﹑南非﹑墨西哥﹑巴西﹑智利﹑哥伦比亚﹑以及委内瑞拉等12个股票市场，涵盖其联合市场总额的95%。
根据2001年12月底所做指数调整时的情况，大型与中型股票的分界线为流通股本总额12.2亿美元，而中型与小型股票的分界线为2.1亿美元。倘若我们也以这一标准来划分目前中国股票的话，那么目前的中国股市中只有深圳发展银行一家具有大型股票的资格﹙中石化与招商银行总股本虽大，但流通比甚低﹚，中型股票也只有130家﹙其中85家为道中88所包括﹚，其余占股票总数88%的上千家公司都只能属于小型或微型公司。
﹙作者为美国道琼斯公司全球指数开发与研究资深总监﹚
《国际金融报》(2003年01月24日第七版)
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