股市最基础的作用就是既为投资者提供直接投资的机会，也为企业提供直接融资的机会。其他诸如转换企业经营机制、资产定价、优化资源配置等功能都是在此基础上派生出来的
●陈峥嵘
发展中国股市的指导思想是应当向股市的基础作用回归，恢复股市的本来面目。这表
明，尚处于初级阶段的中国股市，其监管的基调应当是，尽量让市场来说话，让市场发挥优化资源配置的主导作用
日前，许多报刊都在醒目位置以答记者问的形式刊载了全国人大常委会副委员长成思危的重要讲话，在这篇讲话中，成思危就中国证券市场发展、风险投资等热点问题作了一一阐述。
股市本色
“目前中国证券市场进入了调整期，股市的发展思路就是应当向股市的基础作用回归，要让股市恢复本色”。成思危认为，股市最基础的作用就是既为投资者提供直接投资的机会，也为企业提供直接融资的机会。也就是说，直接融资是股市最基本的功能，其他诸如转换企业经营机制、资产定价、优化资源配置等功能都是在此基础上所派生出来的功能。
他认为，所谓股市的本色，就是股市应该是一个有效的直接投资和直接融资的场所。具体来说，一方面，要让投资者在公开、公正、公平的股市上将资金投入他认为有价值的企业，并自主决定要持有股票等待分红还是要卖出股票取得现金；另一方面要让有良好盈利能力并且需要资金的企业以比较低的成本、比较有效地融资，以支持企业的发展。
这里有两层含义，一是应当坚持“三公”这一基本法则，维持一个公平、高效、透明的市场秩序，在此前提下，引导投资者逐步确立科学理性的价值投资理念。应防止市场过度投机行为，遏制股价操纵现象，切实维护投资者尤其是广大中小投资者的合法权益。
二是拟上市企业应当具有较强的盈利能力和较高的成长性，能够以较低的成本，有效地筹措到发展所需的资金。这意味着，中国应当严把股票“发行关”，不断改善上市公司的内在质地，提高上市公司的营运质量和运作效率，也就是要鼓励原装上市，警惕包装上市，严打伪装上市，只有这样，才能真正夯实上市公司这一证券市场的基石。而且，应当进一步改革新股发行制度，淡化行政化色彩，增加市场化成分，降低发行市盈率，确保拟上市企业正常、顺利地发行股票。这两层含义构成了股市本色的内涵。只有恢复股市的本色，才能充分发挥其在优化配置资源中的基础性作用。
监管与管制
“证券监管机构的主要职责应当是维护证券市场的公正与公平，让股市回归到直接投资及直接融资场所的地位。证券监管机构不应对股市的涨跌负责，更不应站在国有资产所有者的立场上去托市或救市。在极为特殊及必要的情况下，可通过法定程序要求政府对市场进行适当的临时干预”。
国际证监会组织通常规定，证券监管机构主要有两大职责，即维持公平、透明的证券市场秩序，保护投资者的合法权益。当然，对于中国监管层来说，也不例外。成思危的这句话再次明确了中国证券监管层应当履行的主要职责，并从另一个侧面阐明了股市的本色。这与前任证监会主席周小川在去年12月5日“中国.资本之年”上的重要讲话精神是一脉相承的。也就是说，证券监管层应当扮演裁判员的角色，它负责制定、颁布和实施证券市场的游戏规则，对市场参与者进行严格监管，对他们的违法违规行为进行严厉查处。
证券监管层只有首先明确自己的身份，才能找准自身的功能定位，才能准确界定自身应当履行的职责。监管层不能下场和运动员一起踢球，更不能越权行事。
这里，需要区分监管和干预这两种不同的行为，不能将其混为一谈。监管是监管层根据游戏规则，对市场参与者的行为和市场本身的运行进行严格的监督管理，促使股市的规范、稳健运行。而干预是指行政干预，有时也称为行政管制，它带有非常浓厚的行政色彩，可能会违背市场自身的客观运行规律。换言之，解除或放松管制，指的是行政管制，并不等于放松监管。解除管制与加强监管不是一回事，两者并不矛盾。
但需要注意的是，解除管制，解除的是不必要的行政管制。在极为特殊及必要的情况下，可以通过法定程序要求政府对市场进行适当的临时干预。我们认为，这里所说的“极为特殊及必要的情况”是指那些危及到政治稳定、社会安定和金融安全等重大事件。在这些情形下，政府可以依法对市场进行适当的干预。例如，2001年“9·11”恐怖事件爆发后，美国SEC出台四项紧急措施予以干预。
但是，就是在这些重大事件发生后，政府出面的干预也应当注意以下三点：一、依照法定程序进行；二、干预的力度和深度要适当；三、干预的性质是临时性的，即当这些重大事件给市场带来直接和间接的不利影响一旦消除，政府就应当随之解除干预。
综观成思危的重要讲话，我们可以发现，其要旨就是，发展中国股市的指导思想是应当向股市的基础作用回归、恢复股市的本来面目。这表明，尚处于初级阶段的中国股市，其监管的基调应当是，尽量让市场来说话，让市场发挥优化资源配置的主导作用；暂时有困难的，应当创造条件，让市场来说话，政府不能替代市场的作用。证券监管层早已明确，中国股市的发展取向是市场化、规范化和国际化，关键在于如何有效地贯彻落实。
由此可见，在股市大幅下跌时，任何关于政府可能出台利好政策予以托市或救市的期望都是一种幻想，是不切实际的。保持股市的稳定发展可能是新任证监会主席需要抓的头等大事，可以估计，今年证券监管层出台的政策性质可能是中性居多。
《国际金融报》(2003年01月22日第四版)
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