每日财经故事：电力改革--电力上市公司新机遇

　　主持人：2002年12月29日，对于电力行业可以说是难忘的日子，因为原国家电力公司拆分重组的11家公司在北京挂牌亮相。在电信、民航打破垄断、引入竞争机制之后再次掀起了行业重组的高潮，那么这次改革有什么显著特点？它将对整个电力行业以及证券市场产生怎样的影响？时隔数日，本栏目记者对这些问题进行了进一步追踪采访，今天我们就一起来关注电力改革的话题。来到演播室参与话题讨论的是国家计委经济研究所副所长刘树杰和大通证券股份有限公司副总裁许学礼。

　　原国家电力公司曾排名世界500强的第60位，可以说是电力巨无霸，其1.2万亿资产重组的消息传出后，11家新公司以及中国股市上的40多家电力板块上市公司首当其冲的成为关注对象。

　　就在2002年岁末国电系统重组之后的第5天，2003年1月2日，在上海交易所上市的华能国际电力股份公司再次掀起了电力重组的浪潮，公告收购了母公司华能集团旗下的上海石洞口发电厂30%的股权和江苏太仓电厂5%的股权。市场人士猜测，这次重组，标志着华能已经拉开发扩张的阵势。实现了发电规模的不断扩张和市场布局的调整。

　　中国华能集团总经理李小鹏：转让以后，华能国际在石洞口电厂当中100%控股，在太仓电厂股权比例达到75%。我想这两个股权的增加，都将有利于我们加强这两个电厂的管理。

　　华能国际上市以后，先后进行了五次大规模的资本运作，涉及资金、合同总额超过170亿人民币。而这次电力体制改革，无疑又给华能提供了发展的舞台。

　　中国华能集团总经理李小鹏：华能在现有的基础上，资产会有所增加。比如在水电方面，我们将负责澜沧江流域的水电开发，在这次资产划拨当中，正在运行的漫湾电站，已经开工建设的小湾电站等一系列正在开发的电站将要划给华能。在火电方面，我们将要增加寒峰电厂、日照电厂、平凉电厂、鹤岗电厂。

　　实际上，伴随着电力重组，44家电力上市公司在市场的表现不可小嘘，早在去年4月电力改革方案颁布后，电力板块的股价就已经出现了异动。去年10月广州控股花14亿元购买了沙角B电厂，紧接着12月19日，通宝能源又购并了母公司的优良资产，使得股价一度上扬。但是在电力企业挂牌后的第一个交易日，电力板块大部分股价并没有出现大的波动。在美国和香港市场上市的几家电力公司也在当天表现出同样的行情。

　　招商证券公司研发部经理王野：今年12月份出现了拆分方案和公司挂牌只是对4月12日那次电改整体方案的具本实施，所以大家心理上有一定的预期，股价上已经提前返回，并且今年具体并购案例没有出现，所以电力板块没有具体体现这次挂牌上市。

　　王野认为，证券市场上国电系上市公司大多保持良好的绩优蓝筹形象，持续盈利能力较强、经营现金流充沛。电力板块由于其稳定增长、市盈率较低等特征，受到市场中投资者的关注和青睐，并成为众多基金公司重仓持有的中长线投资品种。另一方面，随着电力体制改革渐进，停止了两年多的电力行业股权重组也将随之放开，电力上市公司大规模重组、并购的行为也将愈演愈烈，呈现“强者更强，弱者淘汰”的格局，在这样的变革中，把握投资机遇非常重要。

　　招商证券公司研发部经理王野：这样的公司非常多，据各地调研的结果，大家都有购并的想法，都有抛包袱，而捡优质资产的想法。

　　主持人：这次电力行业的拆分重组可以说是我国电力体制改革迈出的实质性一步，那么这一轮改革酝酿的时间也是比较长，请您先给我们谈一谈这次改革的主要内容是什么？

　　刘树杰：这轮改革是一个非常复杂的系统工程，它的内容涉及多个方面，它主要有四个方面的内容：第一，进一步的打破垄断，引入市场机制；第二，要进行行业分解，也就是通常所说的厂网分开；第三，就是进行企业重组；第四，建立现代的监管机构。这四个方面的核心内容是引入竞争，就是因为我们要引入竞争，所以才进一步的引入行业分解，为竞争创造必要的鸿渐，需要建立那些在资产质量、在市场占有率这几个方面大体相当、实力相当的五个集团，才需要有一个现代化的能够和市场化改革相配套的监管结构。

　　主持人：这次电力体制改革，在我国证券市场，尤其是对电力板块上市公司来说，已经起了很多的变化。那么许先生请您跟我们谈一谈，这些变化主要体现在那些方面？

　　许学礼：应该说电力体制改革的核心是电力生产企业和电网分开，那么竞价上网，这样对于不同价格形成的电力企业，形成一个利益的再分配。那么原来成本比较低的一些电力企业，通过竞价上网，它的上网价格有可能会提高，甚至有可能大幅度提高。相反由于那些电力成本相对比较高的企业，它通过这样竞价上网会降低它的上网价格，这样对于价格有可能上浮的电力生产企业，会带来较高的利润，而对会证券市场价格产生一定的影响，相反关于电力价格有可能下降的企业对影响它的业绩、它的股价也会产生一定程度的影响，这种影响程度的差别与大小就看这次竞价上网的这种实质运行到何种程度，对他的业绩影响，提升或者是下降的这种幅度有多大，可能证券市场的反映会对利润的增减变化产生一种放大效应。那么当然他也要看整个市场环境和市场形势来确定电力企业的股市价格，由于国家电力体制的改革，所以证券行业的研究人员、投资家、分析家，包括投资者应该特别关注我们这40来家电力企业的这种盈利变化。

　　主持人：2002年的电力体制改革牵动着很多人的心，改革方案提出的厂网分开、竞价上网等原则被认为是电力体制改革迈出的实质性一步。

　　1995年以来，随着电力工业的快速发展，我国电力供需发生了巨变，垄断经营管理的体制缺陷日益明显，原国家电力系统“厂网不分”，发电和电网业务都由电力公司一家独揽，电力行业明显存在成本高、人员多、效率低和服务质量差等问题，使发电五一节难以形成公平竞争环境。其次，各省间市场壁垒严重的阻碍了电力资源优化配置，“地方保护”等问题严重。

　　2002年12月29日，电力体制改革迈出了关键的一步，被分拆过后的国家电力资产一口气成立了11家公司，分别是国家电网公司和中国南方电网有限公司，以及中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司、中国电力投资集团公司五在发电集团和中国电力工程顾问集团公司、中国水电工程顾问集团公司、中国水利水电建设集团公司和中国葛洲坝集团公司四大辅业集团公司。

　　在资产划拨方面，按照行政划拨方式，5家发电集团公司的资产规模、质量大致相当，地域分布基本合理，在各区域电力市场中的份额均不超过20%。平均可控容量为3200万千瓦时，权益容量为2000万千瓦时左右。国家电力公司在规模较小的上市发电公司股权也分别划入5家发电集团公司：浙江东南发电股份有限公司划归华能集团，广西桂冠和湖南华银电力公司划归大唐集团，黑龙江电力划归华电集团，湖北长源电力划归国电集团，山西漳泽电力和重庆九龙电力划归中电投集团。

　　国家计委副主任张国宝：这次改革的主要内容就是厂网分开，引入竞争机制，逐步实现竟价上网。

　　对于这次改革方案的实施情况，张国宝坦言，由于改革的复杂性和艰巨性。使得具体实施细则在2002年迟迟没有公布，这次在年终实现了厂网分开，也只是第一步。有关部门目前正在抓紧时间研究和规划下一步的战略。

　　国家计委副主任张国宝：明年我们将适时推出电价竟价规则，还要规划建设一批新的电源建设，这些都有具体安排。

　　主持人：刘先生，这一轮电力体制改革之后，对于整个电力行业来说，可以说是面临利益的重新分配，那么这个重新分配主要涉及哪些方面？

　　刘树杰：从近期看它的影响对消费者不是很大，它的影响主要是在发电公司之间，发电公司和电网公司之间。但是从中长期影响来看，几乎是所有和电力生产消费有关的各个方面都会影响。首先是电力公司和电力公司的利益分配，我认为如果其它条件不发生变化的话，短期内那些上网电价高于平均上网电价水平的公司，利益可能会有所减少。而上网电价低于平均水平的发电公司，它的收益可能会相对增加。长期来看我国那些负荷率比较高，用电量比较大的用户，他的电价水平有可能下降，那么负荷率比较低，用电量又比较少的用户，用电价格相对可能会有所上升。但绝对水平现在很难判断，它取决于未来某一个地区的电力供求关系，也取决于我国相对的税费对于成本的影响，总之这个调整是结构性的。

　　主持人：随着这次电力市场的拆分重组，众多的电力主体也应运而生。那么许先生，对于电力板块的上市公司还有地方电力企业来说是不是它的发展战略也会发生一些变化？

　　许学礼：我想是的，这次重组本身就是一个很重大的重组，如果说是产生众多的电力公司，应该说电力生产公司的数量相对减少了，因为他把若干的电厂组建为全国只有四至五家的电力生产公司，实际上电力企业数量是减少了。在这样的情况下，由于电力生产企业的成本不同，他在竞价过程当中，他们之间在利益的分配上会产生较大变化。这个变化会导致一些原来折旧已经提光、成了净收入期，或者生产成本比较低的这些企业收入会大量增长，会形成大量的利润。相反一个成本比较高的，比如说用燃油的一些电力企业，它的利润会摊薄，由于它在一个集团内部，他们的利润多少可能会抵消，对这个集团的影响不会大，对不同的生产企业来说会产生较大的影响。这种影响积累到一定的程度，实力强的一些企业就会逐渐收购和兼并一些弱势企业。另外，从集团公司来考虑，它会整合它所属的电力企业，按照市场导向，按照成本低、收益高的这么一个原则去选择再投资，甚至有些企业停产，这样的话应该说这种改革有利于整个集团的经济效益提高。

　　主持人：现在厂网已经分开，发电公司也已经建立了，那么下一步的改革重点在什么地方？

　　刘树杰：下一步的改革重点，应该说有关方面都在抓紧研究，虽然有些问题还有争议，但总体上看，大家比较倾向于要抓紧电力市场的布局和抓紧设计电力市场的交易模式。因为我们改革的最终目的，或者说我们改革的核心内容是要引入竞争，发电公司也组建了，厂网也分开了，咱们该竞争了，但是我们在什么地方竞争？我们怎样竞争？这些问题如果不解决，那么我们前面做的工作都没有意义。

　　许学礼：随着这种体制的变换，有一批电力成本比较高的企业，它的利润一定会逐渐摊薄。那么这些上市公司一定要调整自己的电力局部，赶快利用现有的积累资金实力，收购一些低成本的电厂，同时增加一些新的投资。如果弱势企业也可以利用这种机会扩大自己的实力，迅速迈进资本市场，这会给我们证券市场带来更大的兼购重组机会。

　　主持人：11家电力企业的挂牌只是电力改革迈出的第一步，未来的电力监管问题、电力价格体系的变革都需要一个过程。如此大规模的重组行为，对市场产生的影响必将是积极而深远的。