国有股减持不会贸然出台 股市可能进入慢牛年

　　作者：王健君

　　中新网1月20日电近日出版的《了望》周刊撰文指，2003年中国股市将进入“大慢牛”年，同时，业内人士分析称，国有股减持今年不会贸然出台政策。

　　元月14日我国股市再次出现“井喷”。上证综指和深证成指涨幅分别达5.8%和6.3%， 创下6.24行情以来的单日最大涨幅，两市分别成交235.35亿元和124.92亿元。当日，中国联通、中国石化等低价国企大盘股挟巨量封于涨停，带动个股全线普涨。

　　但这种“暴动”式的市场表现，并没有改变国家信息中心经济预测部副主任范剑平和中国银河证券公司高级经济学家苑德军对今年市场发展的看法。他们一致认为今年股市会比去年好，但不会出现大起大落的“亢奋”局面，更多将是一种基于稳定的稳步走强，市场会越来越理性，市场信心也将逐步恢复。

　　中国人民大学金融与证券研究所李永森教授也认为，2003年入世的积极效应将会进一步释放，中国经济融入世界经济的步伐也会继续加快，我国将更加充分地利用国际国内两个市场和国际国内两种资源，促进国民经济新景气的出现，带动以上市公司为代表的企业业绩和质量的回升与提高。

　　范剑平告诉本刊记者：“去年经济增长的质量很高，今年这一特点将会继续保持，经济景气将继续高位运行。宏观经济在市场化、信息化、城市化和国际化的发展动力带动下，使得2003年极有可能成为中国证券市场新一轮大行情的起点。”

　　“大慢牛”行情

　　范剑平以“大慢牛”这一比喻定义了他所预测的这一行情的特点。对这个判断，他认为有充分的证据基础：“自去年以来中国经济运行出现了一个格外喜人的特点，这就是经济自主性增长明显。”

　　过去几年，国民经济增长的拉动多依靠国债投资，加上消费市场的低迷，造成经济过多依靠外力作用。进入2002年后，民间投资等社会投资明显活跃，投资力度加大，而且以住房、汽车、通讯、旅游和教育为代表的居民消费热点趋于成熟，使经济增长的自主性明显加强。因此，这种自主性增长使8%的GDP增长率的质量远远超过其他年份，“是货真价实的高增长”。

　　他认为这种增长的较高质量，必然会反映到市场和上市公司的业绩上。比如，从上市公司2002年第三季度季报的统计分析结果看，沪市上市公司第三季度平均每股收益和净资产收益率分别较中期增长58%和近57%；深市则分别较2001年增长了117.15%和108.74%。可见，随着新会计制度和所得税政策等规范措施的基本结束，深沪上市公司已经开始享受到由宏观经济走强带来的好处了。

　　范剑平相信，在市场制度框架雏形初现、股市泡沫大部分清除的基础上，作为证券市场基石的上市公司业绩的回升，在2003年将有更好的表现。

　　“但是指望2003年一改去年的低迷，出现像过去那样的大行情，不大可能”。范剑平认为，虽然宏观经济今年还会走强，但由于我国证券市场的特殊性，许多场外因素会导致今年的股市不可能出现“翻天覆地”的变化。比如国有股的历史遗留问题、市场信心的恢复、投资者对政策预期的稳定等等，都不可能是一朝一夕可以解决的。特别是股市这几年的挤泡沫，也从心理上教育了投资者理性地对待市场，那种“追涨杀跌”的疯狂不大会在今年再现。

　　“而且，从政策的角度来看，决策层也不愿意出现以前那种大起大落的局面，更希望是一种脚踏实地的稳定发展。”范剑平的判断是，今年的政策思路主要还会表现为：对外开放政策的进一步完善和消化，尊重中国证券市场作为“新兴＋转轨”市场的现实基础，在实施持续监管的同时，围绕着稳定来支持市场的发展。

　　这就决定了2003年的市场将呈现出一种稳步向前的态势。范剑平认为增长可能会分阶段：“每年涨一些，逐步向好的方向走。而且它不会像过去那样，行情建立在虚假信息、炒作、泡沫上。它更可能是一种有质量保证的增长行情。”

　　他的结论是，在大多数人看空市场的心理下，行情有可能发生转折，“这种一步一步发展的市场特点，使2003年有可能成为一个‘大慢牛’的起点”。

　　行业“靓点”照亮市场

　　中国银河证券公司高级经济学家苑德军认为，“2002年上市公司的整体业绩水平回升已成定局，2003年市场的整体环境将好于2002年，上市公司整体业绩有望继续提高。”他认为这会突出反映到一些行业板块上。

　　国家信息中心预测部财金证券处处长王远鸿和产业处处长陈强为本刊记者详细介绍了他们在这一方面的研究成果。

　　“上市公司业绩2002年一个明显特点就是行业亮点持续出现，高成长的行业日益增多，从而拉动了上市公司业绩平均水平的提高。机械制造、化工、石油、煤炭、电力和建材六大传统产业表现优秀，尤其是汽车产业、工程机械行业、煤炭行业等为上市公司的业绩增长立下了汗马功劳。”王远鸿认为这个特点在2003年仍将继续。

　　陈强从产业的角度告诉记者，“2003年入世效应将全面显现，其中制造业将迎来大发展，家电业将因出口增加而走出低谷，汽车产业的支柱地位将逐渐确立，房地产业的前景依然光明。投资的增加将带动能源、原材料等基础产业的增长。这一切将促使这方面的上市公司业绩走好，投资价值提高。”

　　他们认为某些板块的业绩有可能表现格外突出。王远鸿提到电力行业。目前全国12个电网，现在电力富余的只有东北和海南。过去认为四川电网在二滩发电后电力会饱和。但今年四川和重庆地区也拉闸限电了。从容量增长和电量增长这两个数值的比较可以看出，1998年容量增长大于电量增长7个百分点，到了2001年，容量增长和电量增长的比值变成了负的2个多百分点。这对电力板块影响很大。

　　电子信息产业也是个值得关注的方面。王远鸿和陈强都认为，今年企业信息化和电子政务两块将会有实质性的发展，尤其是电子政务已走进了日程，市场需求很迫切。另外，CDMA技术在国内的发展，以“龙芯为代表的芯片技术的产业化，网络计算机、远程教育的应用和普及，对这个行业的发展将起到持续的推动。他们认为2003年信息产业将成为我国经济发展中增长速度最快的先导产业。

　　中药行业在今年将也会有较快的发展。国家已将中药现代化提高到战略高度。卫生部副部长兼国家中医药管理局局长佘静1月13日透露，中国现代中药产业化项目落实顺利，现已批准立项95个，总投资88.26亿元人民币。到2010年，政府计划推动形成约5个年销售额50亿元以上、10个年销售额30亿元以上的大型企业集团，大幅度提高中药产品的国际市场份额。这是一个强有力的发展信号。

　　陈强认为汽车行业的强劲增长还将继续支持汽车板块的整体强势。2002年汽车行业完成利润总额431亿元人民币，同比增长60.94%。全年产销量同比分别增长38%和37.1%，达到325万辆和324.8万辆。其中轿车的产销均突破百万辆大关。这一业绩在今年还将继续。

　　另外，面对入世后国际竞争日趋激烈，劳动力相对过剩，十六大报告明确指出发展劳动密集型产业的重要性。他认为在这种情况下，2003年及今后传统产业中的纺织、服装、食品、皮革、塑料、电气机械及建筑、建材等劳动密集型产业，将面临更大的发展空间。

　　政策问题仍将存在

　　国有股减持在中国银河证券公司高级经济学家苑德军看来，依然是2003年市场走势的重大影响因素。“这关系到投资者对政策预期的稳定和对市场走势的信心。”但他认为国有股减持今年不会贸然出台政策。

　　范剑平也赞成这个意见，认为决策层对这个问题的研究还将继续，在未来可能会一步一步进行减持，不会一蹴而就。“目前来看，虽然企业变现的愿望强烈，但国家变现的迫切性不强。”原因很简单，在政府机构改革没有确定，国资体制改革具体政策不清的情况下，国有股、法人股的转让没有操作的现实可能。因此，在上述两项改革没有清晰的答案前，国有股历史遗留问题仍然不会解决。

　　但苑德军认为，这个问题的解决晚处理不如早处理。在方案的制定上，要切实考虑各方面的利益，尤其要重视中小投资者的利益。在政策的出台和操作上，要考虑发展所处阶段和中国国情，以及投资者和市场的承受能力、政策出台后的影响等。

　　对于今年证券市场的市场化和国际化发展，苑德军认为这是个渐进的过程，急于求成则会欲速不达。“不能仅考虑必要性，更要考虑现实情况和可能的效果。”

　　范剑平对今年的政策决策因素提了两个“硬道理”：“不论怎样，发展是硬道理，证券市场有利于宏观经济是硬道理。”