新股不败神话遭遇挑战 表现弱于同期股指走势

　　徐胜治

　　统计数据表明，自从去年恢复实行市值配售制度以来，新股上市后的市场表现明显弱于同期股指走势

　　统计数据表明，自从去年恢复实行市值配售制度以来，新股上市后的市场表现明显弱 于同期股指走势。也许由此可以得出市值配售使新股上市后短期内散户化明显、筹码分散不利于新资金集中建仓的结论。但是，新股表现作为一种市场现象，与之相关程度最大的并不在于发行方式，而在于同期市场的特征。

　　首先，新股上市之后的中期走势(半年左右)直接反映了当时市场资金面的强弱。新股出现的本身就是一种市场扩容，由一级市场资金形成原始股本，其上市之后的走势则由二级市场的资金面决定。新股表现最好的周期是在2001年上半年，当时市场处于一个庄股充斥的末期，但市场资金面在短时间内还是很充裕的，因此，筹码的争夺反映在新股建仓上。新股表现较弱的是2002年的下半年，当时市场存量资金有限，无力在新出现的筹码上投入过多的精力。

　　新股上市之后的中期走势，可以视为大盘强弱的风向标之一。因此，新股表现的转折有可能就是行情的转折信号之一。

　　当然，新股作为一种市场现象，不仅仅包括上市之后的走势，而且还包括上市首日的定位。新股上市首日定位的高低不仅反映市场资金面的强弱，而且还反映了市场人气与投资者的平均心理预期，在某些情况下，也反映了市场泡沫程度的高低。

　　在目前的市场中，新股上市的短期表现还有一个非常重要的作用：形成一、二级市场的差价，保障发行工作顺利进行。因此，当市场筹资功能受到威胁时，往往新股走势就会受到人为的拉升，这也包含着政策需求的因素。本轮反弹行情的启动先后以中信证券(600030)、中国联通(600050)为龙头，也不是偶然的。

　　我们在研究新股走势的规律时，有几点情况要注意：

　　一、新股上市定位反映了某种市场泡沫程度，因此，对上市首日定位明显偏高的个股，后市往往都会在二级市场当中修正其定位，不适合中线投资。

　　二、在弱市中新股定位偏低，这也许是相对的，如果市场资金面没有反转的迹象，新股上市后的表现有可能比整体市场更弱。

　　三、由新股带动的反弹行情如果没有整个市场的量能配合，或者整体市场尚不具备实质走强条件，往往周期比较短暂(如去年的“6 24”行情)。

　　四、当市场整体量能恢复，技术面和资金面都支持市场筑底回升时，前期定位偏低的新股往往都有较大的涨升潜力(如今年1月中旬以来的行情)。

　　注：1.平均中签率为0.130%，除去中国联通后的平均中签率为0.071%。2.平均首日涨幅为128.60%。3.平均全年下跌18.38%，而沪市大盘5月29日后的全年下跌12.89%。

　　-文/大摩投资