券商何时才能告别冬季？拿投行业务冲当先锋

　　本报记者 张炜

　　在经历2001年6月以来的调整后，券商赢利能力急剧下降，中信证券、广发证券等业界佼佼者均在去年下半年陷入阶段性亏损。放缓转型步伐会错失良机

　　券商何时才能告别冬季？不少券商把希望寄托在二级市场回暖上，认为只要二级市场 能够创造赚钱效应，经纪、承销、自营三大业务又将成为“摇钱树”。1月14日上演的沪深股市大涨，已有券商称之为“1·１4反转行情”，流露出券业对赢利的渴望。

　　其实，即便“1.14反转行情”能持续较长时间，也很难让券商重温1999年“5.１9行情”所带来的美好“钱景”。佣金制度的改革及券商队伍的扩容，仅这两个因素就意味着券商的经营利润率已越来越薄。而且，2003年行情被公认很难再现暴利，市场波动幅度也将趋小。对券商来说，若因为看到了市场复苏的希望而放缓业务转型步伐，很可能会导致错失发展良机和竞争力减弱。

　　相反，在混业经营战略的诱惑下，资产管理公司和商业银行凭借其特殊的手段和资源，正把财务顾问业务做得红红火火，也开始涉足投行业务。券商的投行业务面临前所未有的挑战，而发展投行业务恰恰是券商主动突围的上策。

　　值得一提的是，一些新组建的券商瞄准了建成投资银行的目标。国盛证券于12月下旬刚挂牌成为综合类券商，该公司董事长管荣升就明确提出，争取3年内跨入中等券商行列，5年建成一流投资银行。

　　如今提出办投资银行口号的企业越来越多，而在很长一段时间里，证券公司是国内投资银行业的主体。可直到现在，国内投资银行业的发展还处于初级阶段。从投资银行业务涉及的领域看，国内券商已开展的业务还只是其中的部分。同样，国内券商目前只能说立志建成一流投资银行，但还不能称其为已是功能齐全的投资银行。投资者需求什么？

　　当资产管理公司、商业银行，甚至是金融类中介机构纷纷向投行领域渗透的时候，不少券商却依然沉醉于从传统的投行业务中获利。股市低迷直接导致券商经营传统投行业务受挫，统计显示，2002年，券商被迫包销余股约2.9亿股，平均余股比例达25.18%，占用资金额近23.45亿元。

　　与此同时，通道制的变化，也限制了券商推荐发行项目的数量。在促使券商更加注意项目公司质量的同时，客观上“压缩”了券商的推荐项目数量，并影响到投行业务量。在上述两大变化下，券商们产生一种共同的感觉，即投行业务的蛋糕缩小了，但分食蛋糕的机构却未见减少。

　　然而，就在有人感觉“投行业务的蛋糕缩小了”的同时，中国证券业协会却有意把投行业务的蛋糕做大。上月，中国证券业协会投资银行业委员会宣告成立。在券业中，已有券商主动调整投资银行业务。华夏证券将前身为“企业并购重组小组”的部门，改组成隶属于投行总部以私募业务和财务顾问为主要业务的新部门，开始更多关注私募业务，并已发现投资者在这方面的强烈需求。

　　华泰证券副总裁张海波更为明确地提出，一级市场证券承销业务的空间将越来越有限，要想把投行业务做大做强，就必须要大力拓展并购重组顾问、管理咨询等非承销业务，实现投行业务的多元化。轻松赚大钱的时代还有吗

　　熟悉金融业的人士都清楚，投资银行作为主要经营资本的金融机构，其业务范畴还包括资产证券化、收购兼并、风险投资、衍生工具交易及财务顾问等。而就国内券商的现状而言，几乎把投行业务简单等同为承销业务。

　　上海的一家券商投行业务部负责人在接受记者采访时承认，以前财务顾问、兼并重组等投行业务很少涉足，因为这些业务的收费在十几万元到几十万元之间不等，除去期间费用后，利润所剩无几，而不能像承销业务那样轻松赚大钱。

　　据悉，券商从主承销业务中可提取的费用，相当于上市公司所筹金额的1.5%至3%。有的券商则抱怨，不少新型投行业务都离不开金融创新，而国内可利用的金融工具太缺乏。

　　实际上，券商从现在起重视现代投行业务，及中国证券业协会下设投资银行业委员会，都可谓适逢其时。今后，投资银行业务的机遇不仅来自于上市公司，而且包括证券市场以外。国有资本实施战略性重组，从竞争性行业中退出，投资银行业便可从中创造和捕捉商机。

　　随着市场化操作方式的引入，券商可发挥收购兼并、发行承销、财务顾问等投行业务优势，为国有资本退出和民营资本介入“搭桥”。券商可以为企业充当财务顾问，全面参与收购兼并及资产重组活动的策划。国有资本所有者的到位，将对投资银行业的参与需求增加。管理层收购家门口的新业务

　　在国有股的退出中，管理层收购于2002年兴起，成为一大热点，就是放到投资银行业家门口的新业务。投资银行可在其中提供融资创新，如集资建立专门用于扛杆收购的基金，或向收购者提供过渡贷款。

　　再如房地产贷款证券化业务，待国内有所突破后，投资银行业也可大显身手。通过投资银行的设计和中介服务，把商业银行的房地产抵押贷款证券化，能够实现各方满意的“多赢”。一方面，商业银行盘活房地产贷款，使其信贷资产流动性增强。另一方面，二级市场上增添了新的投资品种，并吸引储蓄资金分流进入房地产证券业。

　　在业务面十分狭窄的情况下，金融创新不断及市场管制趋于宽松，是券商发展投行业务所期盼的。对券商来说，有利的是监管部门提出今后要过渡到负向清单，这将刺激金融创新趋于活跃，从而使投行业务的拓展空间增大。