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 中国A股以人民币为面值，人民币与国际货币之间目前又不可自由兑换
高潮生
中国股市的第三个重要特点是绝缘体市场。由于A股市场目前仅限于国内投资者，同时是以人民币为面值，而人民币与国际货币之间目前又不可自由兑换，因此中国A股市场与国
际股市间的割裂不可避免。虽然最新通过了QFII(境外合格投资者)的相关政策，但境外投资者的参与需要相当的过程，中国股市的绝缘性短期内难以根本改观。
绝缘体市场
为海外投资者所设计的B股市场虽然自2001年春天以来已经对国内投资者开放，但从各个方面来讲都无法与A股市场相提并论。其股票数目只有112，尚不及A股数目的零头﹔而且市场总额只有A股的2.4%﹔从长期表现来讲更是远远落后于A股市场。诚然，人民币的非兑换机制在1997年的亚洲金融风暴和1998年的全球金融危机中使得中国经济与股市免遭暴风雨的冲击，但今天这仍然宛若是一座高墙，将中国股市与世界资本市场分隔开来。
如果借助于指数工具来观察这一态势，二者间的隔绝之深更加令人愕然。这主要反映在三个不同的侧面上。首先是A股市场自成一体﹑别具一格，成为独立于国际股市之外的绝缘体。它的上扬既非得益于国际经济发展潮流的烘托，它的下挫也非受迫于全球股市走跌趋势的压力。
以表一中的对比数据为例。即便是在亚洲金融风暴横行肆虐的1997年，当亚洲股市和新兴市场哀鸿遍野时，中国股市依旧是五光十色，“风景这边独好”。而且不仅是地区性股市的小环境，就连国际股市的大背景也同样无碍于中国股市的涨跌步调。
例如当1995年全球股市风风火火之时，中国股市却一筹莫展﹑一败涂地，黯然下跌了16%，而且还是继前一年暴跌了39%之后。再如当2000年世界股市凄凄惨惨之际，中国股市却又是一表非凡﹑一枝独秀，傲然飙涨了49%。
相关系数接近于零
其次是中国股市同世界主要股市间的相关系数接近于零，证明中国股市与它们几无瓜葛，虽然鸡犬相闻但却彼此不相往来。相关系数用以描述两个股市间相互关联性的大小，也就是它们相关程度的高低。它可以衡量一个股市在多大程度上受到另一股市变化的影响，即一个股市的运动在多大程度上可以为另一股市的变化所解释。相关系数等于“1”和“-1”时分别表明正向与反向的完全相关，等于“0”时则意味着毫不相关。
从表二中可以看出，虽然日本股市仅次于美国股市而居于世界第二位，但它却与世界其他股市之间的相互作用力和影响力不大，似乎在遵循自己的另一套运行规律。当然最令人惊叹的还是中国股市，它与美﹑欧﹑日﹑港四大股市的相关度都显得出奇之低。因此，相关系数所传达出来的信息就是中国股市基本上处于隔离状态，全然没有受到世界其他股市运动的激励或骚扰。
跟踪误差惊人之高
最后是中国股市与世界主要股市间的跟踪误差﹙TrackingEr鄄ror﹚惊人之高。跟踪误差用以衡量两个不同指数间收益率差异的波动性大小，也就是表现二者运动步幅一致性与稳定性的高低。通常认为跟踪误差在2%以上就意味着差异比较显著。
表三中的数据为我们勾划出了一条清晰的脉络，那就是股市规模越大，其向心力就越强，其他股市追随它的步伐也就越紧密。从美国到欧洲﹑再到日本和香港，随着股市规模的依次递减，跟踪误差也依次递增，无一例外。
唯有中国股市倒像是处于游离状态的自由电子，独往独来﹑我行我素。虽然从表面上看它也恪守股市间的“万有引力定律”，比方说更倾向于远在天际而市值庞大的美国股市﹑而非近在咫尺但规模有限的香港股市，但它与所有这些股市间的相互吸引力却都是显得那样微弱，行进的步伐和节拍也是那样的不一致。所有这些现象和数据都从不同的侧面证实了目前中国股市这一与世无争﹑与人无缘的绝缘型市场。(美国道琼斯公司全球指数开发与研究资深总监)
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