首页 天气预报 新闻 邮箱 搜索 短信 聊天
新浪首页 > 财经纵横 > 焦点透视 > 正文
人民币:谁主沉浮(上)

http://finance.sina.com.cn 2003年01月06日 14:44 粤港信息日报

  -杨帆(北京)

  人民币名义汇率的升值趋势,从1994年汇率并轨时就已经确立,只不过由于连续15年贬值造成的思维定势,国内出口利益集团的利益动机,国际金融风暴造成的贬值预期,新自由主义教条以及外汇管制必然造成汇率高估等原因,使人们不敢相信而已。

  我在1994年与贬值论者争论的时候,就在《金融研究》上发表文章,预测人民币“稳中有升”的趋势可以延续到20世纪末。我在1998年坚决主张稳定汇率。现在可以把我的预测再延长5—8年,在此期间人民币将受到越来越大的升值压力。国家可以通过扩大汇率浮动范围,放松外汇管制,调整国内经济政策,一方面消化升值压力,一方面逐步实现“浮动升值”。

  第一次升贬大论战

  1994—1998年人民币名义汇率从贬值到稳定,出乎绝大多数人意料。外贸部门的经济学家如季崇威、刘舒年等,都发出“不贬值就不能保持出口”的呼声。我在1994年与他们辩论时就提出人民币汇率可以稳定到20世纪末,而且不会影响出口的预测。我的根据是:

  第一,1994年人民币汇率有一项重大改革,就是从双重汇率改为单一汇率,把名义汇率1:5.7一下贬到8.7,贬值50%,至少超额贬值10%以上。

  第二,按照绝对购买力平价决定汇率长期水平的理论,人民币与美元之比应该是1:4或者1:5,所以长期趋势是升值而不是贬值。按照相对购买力平价理论,中国当时的通货膨胀率仍然高于美国5个百分点,假设每年贬值10%,到2000年也只不过贬到1:8的水平。当时并轨以后的人民币名义汇率是1:8.7。实际上非常简单的推算,就可以得出人民币名义汇率中期稳定的结论。

  1997-1998年亚洲金融危机,对于我提出的“人民币名义汇率中期稳定”的结论是一个巨大考验,1998年夏天,国际投机资本集中冲击香港股市和联系汇率制度,最终目的是压迫人民币贬值。与之配合,日元两次跌到1:148,当时韩国驻华经济参赞约见我询问人民币是否贬值,并告诉我韩国非常紧张,日元如果跌破1:150,韩国货币就很难坚挺,亚洲其他国家货币也将产生连锁贬值。

  当时几乎没有什么人相信人民币能够坚挺。国内外的新自由主义经济学家联合起来,对中国政府坚持人民币不贬值,并且支持港府托市维持联系汇率的做法进行激烈的抨击,这与国际投机资本冲击香港的谋略形成非常一致的战略配合。记得我和台湾中华经济研究院的马凯先生曾经在英国BBC电台公开辩论,此人声色俱厉,表示人民币必贬无疑。我则坚决维持自己的老观点:人民币没有必要贬值,出口也不会因此而下降。

  针对许多人怀疑中国是否有能力稳定人民币,我发表了题为《疾风知劲草烈火炼真金》的文章,指出如果出口因为稳定汇率而滑坡,中国可以启动内需,最后的办法是进行彻底的农村改革,把土地使用权分给农民,吸引农民回乡以渡过经济大调整。中国怕繁荣,西方怕调整。即使真的发生经济严重萧条,人民币也一定要坚持到美元先贬值。我估计可能要坚持1年左右,结果只有两个月,美国基金在俄罗斯投机失败,经过日本撤回美国,基金在日本的平仓使日元升值到1:130,美元相对贬值。香港政府修改了金融规则,国际投机资本未敢再来,股市成功维持在7000点以上。中国政府没有接受新自由主义的主张,是亚洲金融危机中唯一没有被卷入的亚洲国家。人民币、港元和美元的坚挺,维持了国际金融和世界经济的稳定。

  结合对抗亚洲金融危机的实践说明,1998年以后人民币实际汇率贬值与名义汇率稳定并存的特点。

  第二次升贬之争

  人民币贬值论在1994—1999年盛行,现在仍然有市场,即认为中国的外汇市场是垄断的,货币当局是外汇主要买方,国有银行是主要卖方,是买方垄断与卖方寡头市场,这样的市场形成的现期汇率偏离竞争市场的公平价格,远期汇率则人为地排除了市场风险因素。人民币名义汇率在很大程度上体现了当局的政策取向,实际上是内在的固定汇率。在外汇管制下讲人民币名义汇率的合理水平没有意义,应该考察实际汇率。新加坡大学的俞乔计算过去5年的国内物价上升使人民币对国际主要货币高估30%,亚洲金融危机使人民币对主要贸易伙伴的实际有效汇率高估了45%。

  中国加入WTO以后,人民币贬值论又有了新的证据,如贸易逆差的出现等等,但奇怪的是,现在要求人民币升值的呼声却成为主流。2002年12月,美日等国家正式要求人民币升值,国际舆论压力也越来越大。

  美国《商业周刊》题为《中国出口价格能低到多少?》的文章说,西方国家敦促中国政府将人民币升值。这一观点背后的理由就是中国制造了全球性的通货紧缩。摩根士丹利经济学家罗奇称,中国物价正在成为全球物价(但后来又发文推翻了自己的观点,表示不能将目前的通缩怪罪到中国头上)。日本金融服务省次大臣黑田东彦也称“中国将把通货紧缩出口到亚洲的其它国家”,办法是将人民币进行一定程度的升值。

  不过,即使人民币升值,问题也不会因此而解决。中国商品竞争力如此之强,很容易弥补因人民币升值而导致的出口减少。中国银行称,每年进入中国的海外直接投资为500亿美元,这些投资为美国、日本和欧洲的跨国公司在中国建造使用现代最新技术的工厂,帮助中国改善工业,以每年4%的速度在提高中国的生产率。

  真正能够有效遏制中国出口的是,中国将人民币大幅度升值25%,但这很可能导致中国出现金融危机。一些分析人士说,如果将中国金融系统存在的呆坏账考虑进来,中国的人民币应该贬值,而不是升值。一些美国经济学家和决策者也清楚知道将人民币升值的危险。美联储前主席沃尔克警告说,将人民币升值将导致疯狂的投机,对中国经济发展将是毁灭性的。中国应该做的是维持人民币同美元汇率的稳定。

  高盛经济学家乔纳森·安德森认为,中国的通货紧缩肯定蔓延到了它的出口市场,而且在传统的劳动密集型行业中,中国大陆似乎是构成全球通货紧缩的一个关键因素。但另一方面,全球价格下跌的很大构成部分是信息技术产品价格走低。中国对亚洲地区制造业价格的影响是巨大的,安德森要求中国实行通货膨胀。

  在这场关于中国在持续下跌的出口价格中扮演什么角色的争论中,不管分析师采取什么样的立场,绝大多数人认为中国通缩有所缓和。中国国家统计局发布的生产者价格指数显示,出厂价格正开始持续回升。生产者价格指数的下跌幅度连续8个月走缓。去年10月生产者价格指数下跌了1.1%,而去年2月份为下跌4.2%。

  中国进一步清除针对外国竞争者的壁垒的措施也将推动价格上升。中国人民银行也在开始采用货币政策对付通缩,而不仅仅是只等待结构性改革来最终消除供应过剩。2002年广义货币供应量增长17%,2001年为14%。(待续)




发表评论】【谈股论金】【推荐】【 】【打印】【关闭窗口

  免费试用新浪15M任你邮 获数码相机、手机大奖
  投票华语榜中榜,与众巨星欢聚得大奖



新 闻 查 询
关键词一
关键词二
  新浪精彩短信


独家推出语音祝福!
疯狂铃声 鸟叫铃声
图片铃声包月5元!
[F4] 烟火的季节
[黄品源] 简单情歌
[光 良] 握你的手
[和弦] 老公接电话
更多精彩铃声>>









图片专题:流氓兔!
诺基亚   西门子
摩托罗拉 三星
阿尔卡特 松下
爱立信   三菱
更多精彩图片>>


购买倒计时 早买早收益

企 业 黄 页
在线商机
买:笔记本电脑招标
卖:海南岛欢迎您!
企业推荐
 波司登股份有限公司
 中基教育软件
更多商情发布>>

分 类 信 息
:在职研究生班热招
   珠江绿洲新鲜生活
   中医药专治牛皮癣
:雅思深圳考试中心
:完美学涯华申留澳
分类信息刊登热线>>



新浪网财经纵横网友意见留言板 电话:010-82628888-5173   欢迎批评指正
新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 产品答疑

Copyright © 1996 - 2003 SINA Inc. All Rights Reserved

版权所有 新浪网

北京市电信公司营业局提供网络带宽