2002年终特稿：2002年中国股市努力寻变

　　主持人：评说行业得失，解密市场悬念，欢迎收看《中国财经报道》特别节目---年终特稿，今天我们来关注证券市场。2002年无疑是中国股票市场化步伐最快的一年，然而在回首2002中国证券市场的时候，专家、学者、业内人士的困惑和思考也是最为突出的，作为专业财经栏目，我们对这一走势做出了这样的评价：中国证券市场的功能正在悄然变化，监管理念在变，投资主体在变，普通投资者的投资理念也在发生深刻变化。那么证券公司今后如何转型，我们的股票市场今后如何发展，这些就是我们今天要关注的话题。来到演播室参与话 题讨论的是人民大学金融与证券研究所所长吴晓求。我们先从本栏目记者对一位机构投资者的追踪开始，他的经历可以说是对过去一年间证券业的基本概括。

　　在上海浦东陆家嘴金融区的新上海国际大厦，华安基金管理有限公司的班车同往常一样在早晨8点20分准时停在门口，基金投资部总监王国卫和往常一样赶来参加每天的投资分析会。

　　华安基金管理公司投资部总监王国卫：按以前的做法，分析每天证券市场的情况。

　　目前华安共管理了六支基金，总规模是140亿份，眼下总规模降到135亿左右。王国卫管理的基金安信，年初时净值增长还在3.7%，而此时跌幅已达10%。王国卫作为一个机构投资者，对这一年来的投资结果和市场变化感触颇深。

　　华安基金管理公司投资部总监王国卫：2002年市场化、国际化的趋势是比较明显的，这样毕竟产生了一些冲撞。

　　和王国卫有同样感受的，决不止他一人，尽管被称作晴雨表的股市表现出来的短暂低迷与宏观经济的显著增长没有同步，但2002年中国证券市场的功能在发生变化，监管理念在变，投资主体在变，普通投资者的投资理念在变，一系列政策和相关事件先后出台发生。

　　2002年2月央行宣布降息；4月，又传来降低交易佣金的消息；5月证监会恢复二级市场市值配售，精伦电子成为市值配售发行方式恢复后的第一股；6月24日，国务院决定停止利用证券市场减持国有股。与此同时，冻结近两年的国有股协议转让开始恢复。

　　8月18日，随着富国动态平衡开放式基金成功招募到46亿多份基金单位，国内证券投资基金资产总额突破了1000亿元；10月29日，中国证券业协会发布的行业统计资料显示：目前国内证券公司已经达到124家，注册资本金也首次超过1000亿元。

　　10月17日，首家中外合资基金公司------国安基金管理公司正式获准筹建；12月19日，入世后首家中外合资证券公司------华欧国际证券有限公司获准设立。

　　此外，《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》以及QFII制度出台，也陆续成为市场热点。机构投资者的规模日渐壮大，众多开放式基金、首家合资基金管理公司、合资证券公司纷纷问世，印证了中国证券市场正在走向成熟。

　　主持人：利好消息不断出台而机构投资者也在不断壮大、实力也在不断提高，但这个市场仍处于不断下滑的过程中，我们如何理解政策市场发生的变化？

　　吴晓求：总体来看，2002年中国资本市场化改革进度是最快的，同时这一年也正式取得了国际化进程，所以这一年的市场发展应该说还是有成就的。当然从市场指数来看，他在不断下滑，我想主要有两个方面的原因：一个就是中国的市场可能处在一个转型时期，在2001年我们进行市场化改革，转型市场就是在规则理念，同时股票价值方面都有转型，这是一方面的背景；第二，就是我们去年起动的国有股减持办法，到今年6月23日正式停止，这个办法已经停止了，但人们对那个承担的问题，也就是说三分之二不流通，未来如何流通，这个担忧还存在。

　　主持人：另外我们也注意到，在2002年股票市场发展过程中还有一个有意思的现象，也就是股票市场呈现出整体下滑趋势，但我们宏观经济不断向好，年底的时候增长率达到8%，这样一种背离的现象我们怎么来理解？

　　吴晓求：应该说一个国家股票市场的价格走势，应该和整个国民经济的走势保持一个长期相关性，在成熟市场国家这种相关性还是存在的。这两年我国GDP成长保持了7.5%到8%，所以股票市场中价格是没得到反应的，我想可能反应了两个问题：一是这个市场可能还处在一个转型的市场，所以对宏观经济的一系列信号，包括政策的信号、经济成长的信号反应并不是很好。

　　主持人：或者说我们的股票市场反应滞后了一些。

　　吴晓求：对，同时也反应了这个市场本身存在的结构性问题和深层次问题，按道理中国上市公司是中国企业里最好的企业，可是它的税后利润，它的增加速度，跟不上GDP的增长速度，这反应我们整个经济增长的内部结构需要进一步研究。

　　主持人：利好政策可以说是支撑了我们整个证券市场发展的平台，而要达到实质的飞跃还需要经过一个艰苦的历练过程，那么2002年证券公司又经历了怎样的变化呢？2002年证券公司们将面临怎样变革呢？

　　深圳市振华路是全国闻名的证券一条街，2000多米长的街道两旁，聚集了30多家证券营业部。但是从今年以来，各证券公司的生意却日渐冷清，在大盘指数一路走低的同时，各营业部的楼层却越搬越高，而原先位于一楼临街的营业部现在大多都改换门庭作了商铺。记者来到深圳的当天，正赶上招商证券召开经纪业务转型大会。

　　招商证券有限责任公司董事长宫少林：当前证券市场的形势并不是很理想，我们为什么要转型？我想我们大家要从中想一想。

　　其实早在年初招商证券已经迈出转型的一步。5月1日，浮动佣金制开始实施，三年不开张、开张吃三年的经营思路不再适用。

　　招商证券有限责任公司总经理牛冠兴：我在证券公司做了十年老总，今年十分难过，在市场低迷的情况下，怎么使自己的收入跟支出费用能够赢利、能够补亏，这个确实是我们老总考虑的问题。

　　招商证券在2000年创下了八亿元的利润，而今年的目标是盈亏持平。各证券公司除了在转变经营模式，首先开始在控制成本上下工夫。招商证券有限责任公司总经理牛冠兴：今年在降低费用方面，特别是营业网点降低费用方面做了大量的工作。

　　主持人：我国现有125家证券公司，总资产达到1000多亿，目前这些证券公司都在寻求一种转型，您认为他们现在的转型有些什么样的特点？

　　吴晓求：首先125家证券公司以后还会增加，我想在未来三到五年之后或2005年以前，125家证券公司有一部分将会淘汰。因为市场规模就这么大，你125家证券公司的盈利从哪里来，它们的生存遇到了问题，所以在未来的三到五年里，证券公司的重组时代肯定是已经来临了，这有利于整个证券行业中心竞争力的提升，这是一种；第二，它的整个理念要转型，核心一点我们千万不要把自己看成是风险投资公司，我们也不是资产管理公司，我们是证券公司、是金融服务业这个至关重要。如果这个理念建立起来，它的风险管理体制、风险管理措施就会跟上来，它的产品结构、业务结构也会调整，所以这两条我认为是最重要的。

　　主持人：2002年是中国加入世界贸易组织后的第一年，中国资本市场由此也产生了一系列的深刻变革，新的一年即将到来，本栏目记者在采访和调查的基础上为2003年的市场发展归纳了四大悬念。

　　第一，明年的市场指数和眼下相比是涨还是跌？二，影响市场的最大全流通问题能否得到解决？三，如何解决国际化与中国特色的矛盾？四，创业板能否推出？

　　主持人：对第一个问题绝大多数人表示看好。

　　华安基金管理公司投资部总监王国卫：我觉得应该会涨。

　　招商证券有限责任公司总经理牛冠兴：我感觉应该比今年好一点。

　　尽管对后三个问题则说法不一。但希望证券市场稳定发展几乎成为人们的共同心声。大多数投资者认为，市场化、国际化进程的突然加快，也会给市场带来冲击和潜在的巨大风险。无论是投资者还是上市公司，也无论是监管者还是中介机构，他们都将以更加成熟的心态面对即将到来的2003年。

　　主持人：您对2003年以及以后中国证券市场的发展如何看？

　　吴晓求：从抽象的角度看，我只有乐观的态度，但2003年会有根本的起色，需要得到很多外部条件支持。其中最重要的是三分之二不流通部门在2003会不会以一个明确的政策，而且这个政策是合理的、是市场能够接受的。如果这个问题解决了，我想2003年、2004年的市场都会慢慢走向复苏，这个问题如果是在明年也解决不了，可能未来之路还比较漫长。

　　主持人：今天年终特稿关注的是证券市场的发展变化，今年对于年轻的中国股市来说经历了太多考验，随着证券市场开放程度的不断加深，改革力度的不断加大，风险也就不可避免的伴着机遇一同摆到了我们面前。经历了一年的风风雨雨，我们期待着证券市场一天天走向成熟。