最近一段时间，ST公司通过转让资产、豁免债务等多种手段展开的扭亏战格外热闹。截至目前，从不少公司发布的预盈公告看，全年盈利已基本实现。应该讲，账面盈利为其进一步重组创造了有利条件，但不少例子同时也说明，账面盈利仅是ST公司经营走上正轨的第一步，他们前面的“拦路虎”还有不少。
主业还未恢复
ST中燕日前发布预盈公告称，“通过处置资产、转让股权等方式使公司增加了收益及现金流……2002年度经营业绩预计盈利”。所谓的处置资产、转让股权应是指公司以585万元转让其持有的某子公司58%的股权给某陕西公司，该资产账面净值为136万元。由于前三季度亏损较少，400多万元的偶然收益刚刚够用。只是，细心的投资者会发现，之所以前三季度亏损较小并非经营状况有所改善。利润表显示，自2001年以来，公司的主营一直处于停滞状态。
或有风险仍没解除
某些公司虽然有望实现账面盈利甚至保牌成功，但遗留下的一些问题使其未来发展具有较大的不确定性。如ST轻骑公告称，“生产经营状况有较大改善，本公司初步预测全年将实现盈利”。但是，截至2002年5月31日，公司累计对外提供贷款担保101147万元。其2002年三季报显示，“与上一报告期相比，公司对外担保减少1816万元”。显然，这一问题没有得到完全解决，公司承担着较大的或有负债风险。公司预盈，但同时也称“存在关联交易欠款和为关联方担保事项……将根据国家有关政策作出处理，但处理结果尚需得到会计师事务所的确认”。
重组力度不够
“保牌战”中的资产重组，往往因时间紧张而较为仓促。这样，影响重组效果的某些因素，包括新“东家”实力、重组范围、是否有后续重组计划等，也需引起注意。某些公告显示，部分重组似乎是“小马拉大车”。对此，投资者需关注重组方的注册资本、净资产、盈利情况及其实际控股股东。如ST琼海德通过资产置换也只是引入了部分机器设备、房屋及土地使用权。公开资料尚无法显示新资产的盈利情况。2002年前三季度公司仅实现主营业务收入157万元，主营业务利润甚至呈现负值。对于类似的公司，若没有后续重组计划，基本面很难获得彻底改观。
关联交易留隐患
事实证明，充当不少绩差公司最后“救世主”的依旧是关联方，更多的就是大股东。在重组过程中，不仅要承接上市公司的巨额债务，还要肩负注入新资产的任务，有时甚至是捐赠。
如某海南公司，新“东家”不仅无条件替其承接了33831.82万元的债务，还以无偿捐赠方式为其注入某医药公司大部分股权。从该医药公司全年预测销售收入4211万元，净利润633万元看，应可帮助该公司恢复一定的经营能力。只是，上述措施同时使新“东家”债务负债率剧增至70%以上，甚至形成了当期较大亏损。这些会对上市公司后续经营产生何种影响，同样需引起投资者关注。
暂停上市风险仍存
某些公司在年底完成了重组，从披露的信息看，重组效果还是较为明显的。但是，由于重组效益难以在年内实现，无法弥补前面出现的亏空，2002年还将出现亏损。如ST七砂日前发布拟受让电信科学技术研究院及大唐电信项下大唐高鸿83.165%的股权。这无疑对ST七砂具有积极作用。公司也认为“有助于公司在2003年上半年实现盈利”。但2002年前三季度公司出现8461万元的较大亏损，预计“2002年度仍然继续亏损”。按有关规定，上市公司连续三年亏损将被暂停上市。这一情况投资者也需细细掂量。
(上海证券报西南证券研发中心 田磊)
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