特约撰稿人 谭再刚
即将过去的2002年的市场运行轨迹再次证明了新兴的中国股市正处于一个继往开来的转轨时期。“政策市”、“资金推动型”的行情特征没有改变，政策对市场的影响效应也呈递减态势。展望将要到来的2003年，证券市场又将怎样呢？
2003年政策展望
2003年上半年，中央政府将面临换届，在这重要的交替时期，证券市场仍会以“稳中求进”为主旋律。但我们认为无论从时间上还是空间上，明年管理层手中可以引导股市走强的利好政策都比较多，可能出台的
政策包括：
股票抵押贷款：2000年2月25日中国人民银行和中国证监会出台了《证券公司股票质押贷款管理办法》，为券商融资开辟了一条通道，银行的实践也为开展个人股票质押贷款业务在政策上作了铺垫。央行行长戴相龙曾多次呼吁将储蓄资金引入资本市场，以减轻银行付息压力。预计2003年上半年，股票抵押贷款有望作为活跃市场的一个措施推出。
降低印花税：目前，我国印花税税率为单边2‰，如果加上佣金成本，我国投资者买卖一次股票的双向交易成本大约在6‰-10‰之间，与国际上大多数国家和地区的情况相同。管理层为重塑投资者信心，可能会小幅度调低印花税。在时机选择上，2003年上半年的可能性偏大。
QDII、CDR、创业板：预计在QFII的试点没有取得一定经验和效果之前，管理层不会贸然推出QDII，因此，2003年QDII不会对证券市场带来实质影响。同时，考虑到投资者担心CDR的发行会对A股市场产生较大下拉动力，估计2003年上半年也不会推出。至于创业板，周小川主席曾在香港表示，创业板的建立是党中央和国务院的文件确立的，这个方向和决策仍然没有改变。但在主板市场没有恢复活跃之前，管理层2003年急于上马创业板的可能性几乎为零。
三板市场：三板市场的开通体现了管理层对历史的尊重和对中小投资者利益的保护，是完善证券市场交易体系的重大举措，符合证券交易市场多层次发展的方向，同时也是拓宽中小型民营企业直接融资渠道的迫切需要。但是在主板的问题没有解决之前，管理层不会大力发展三板市场。
降息：美联储大幅度降息50个基点后，人民币升值压力巨大，小幅降息成为可能。但降低利率将增加商业银行的运行风险。我们预计，即使2003年下调利息，空间也非常有限。
社保基金、保险资金扩大入市规模：社保基金选择管理人的工作已经告一段落。虽然进场规模与时机由基金管理人掌握，但管理层可能会把这个消息当作拯救市场信心的重大举措相机宣布，这个时间可能会在2003年一季度。
交易所交易基金：交易所交易基金与普通的开放式基金不一样，它是在交易所挂牌交易的基金。如果交易所交易基金能顺利推出，也将成为QFII的投资选择。从目前的准备和呼声看，2003年下半年推出的可能性较大。
统一指数和股指期货：统一指数是覆盖沪深两市的股票样本，能够反映整体股票市场变动。预计2003年可能不会推出股指期货，但统一指数将率先推出。
总之，2003年的中国证券市场利好政策较多，只要时机把握得好可以起到四两拨千斤的作用，引发一波中级行情。但需要指出的是，不能就此认为股市已经反转，中国股市在与国际接轨的过程中还有股权分离、国有股减持等一些尚未破解的拦路虎。在2003年，“提高警惕、降低预期、把握机会、组合投资、冬种春收、波段操作”仍是政策面给我们的启示。
2003年投资机会分析
A股市场：A股市场的重心将会下移，股指可能会在1300-1500点区域盘整，其扩展区域可能在1200-1750点。投资者应重视价值投资和指数化投资，做好行业研究和公司研究，重视大市值、高流动性、价值型的股票，积极构建股票备选池。其中，把握反弹行情的波段操作机会尤为重要。
国债市场：投资者应加强对国债市场的跟踪研究，及时调整投资策略。以投资短期债和浮息债为主，调整好持仓结构。
基金市场：2003年上半年，随着合资基金管理公司的进场运作和QFII入市规模的扩大，国内基金业的竞争将更趋激烈。QFII的实施和合资基金公司的挑战要求国内基金业在国际化趋势和视野下寻求生存和发展空间。在A股市场可能孕育中级行情的预期下，2003年上半年，基金二级市场有望走出一波“挣回面值”的行情。
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