应该看到，股市下跌的过程实际上是风险逐步释放的过程，在这个过程中，一定能够孕育出新的投资机会，并构建起A股市场更健康的外向型发展平台
严渝军 彭景璇
我们现在的股市已经今非昔比了，前10年主力操纵股价的时代已经过去，也就是说“
庄股时代”已经过去，随之而来的是“组合投资时代”。在这一时期，机构博弈格局形成，交叉持股，互相紧盯，坐等别人抬轿，谁往上做谁吃亏，机构之间的这种博弈困境，使得市场不得不面临一个痛苦的结构调整过程
12月26日，沪深股市大幅下跌，上证综合指数再次跌破1400点，收于1384.15点，深圳成份指数下跌77.20点，收于2809.94点。人们不禁要问，中国A股怎么了？为何在国家宏观经济面向好、政策面偏暖及上市公司基本面明显改善的背景下，市场也已经历了15个月漫长的大调整之后，股市仍然笼罩在阴云之中跌跌不休、投资者依然屡买屡套？到底是谁在做空中国的股市？其深层次的原因在哪里呢？
股价结构调整
目前沪深两市10元以下的股票已经超过了700只，占两市股票总数的60%，而且一些股票的股价已经接近净资产。股价结构的调整使得市场价值中枢正在不断下移,这从相同指数点位在不同时期股价的巨大落差就可以看出：1993年2月1500多点时，上海股市的平均股价是28.40元，而2002年1500多点时，平均股价则降到了8.30元，9年之后的股价只有10年前的29%。而沪深股市未来的发展方向是要与国际接轨，尤其在将来引入QDII和引进CDR之后，我们不可避免地要与国际证券市场的股票价格相比较。
次新股尤其能够反映当下的市场价值中枢，因为次新股往往有非常活跃的交易和广泛的参与度，其定位反映了市场的总体评估要求，这就是近期为什么一批看上去市值不是很大的个股要下跌的原因，因为近期次新股，特别是小盘次新股定位普遍偏低，例如新华医疗6130万总股本、2100万流通盘，定位为18.37元，流通市值为3.86亿；迪马股份流通市值4亿，科大创新4.1亿，信雅达4.7亿,长江股份4.9亿，旭光股份5.1亿，华阳科技4.4亿。看到这些数据以后，一些老股自然也就没有办法停留在更高的价值或更高的市值，如果不是总体做空，那还不如抛老股买新股，正是在市场价值中枢逐步下移之后,市场才选择了向下破位。
投资理念转变
我们现在的股市已经今非昔比了，前10年主力操纵股价的时代已经过去，也就是说“庄股时代”已经过去，随之而来的是“组合投资时代”。两个时代交替的最明显的信号就是“中科系”的倒塌和“银广夏陷阱”，这两个事件为新兴股市的“庄家时代”画上了休止符。现在，市场处于从“庄家时代”向“组合投资时代”转型的时期，机构博弈格局形成，交叉持股，互相紧盯，坐等别人抬轿，谁往上做谁吃亏，机构之间的这种博弈困境，使得市场不得不面临一个痛苦的结构调整过程。
而随着中国管理层规范股市行为的力度不断加大，上市公司的“业绩水份”被挤出，货真价实的蓝筹股最终将会受到市场青睐。根据今年三季度的数据，在219只基金重仓股中，流通股本在1-3亿股之间的为49%、3亿股以上的则占到14%；在三季度券商重仓股方面，南方证券重仓持有哈药集团、海通证券重仓持有深发展、银河证券重仓持有东风汽车、申银万国重仓持有上海医药。
资金供求压力
近段时间一些运作周期相当长的老庄股纷纷跳水，从西藏天路至泰山石油、兰州民百、海南航空等，老庄的出货现象相当明显，虽然这中间可能有资金链断裂所引发的连锁反应，但选择在年末频频跳水不能不说有资金回笼因素所带来的巨大压力。而且这种资金压力还不仅仅只体现在近期庄股的跳水上，在今年年初以及“6.24”行情中表现强势的一些个股同样也出现了较大幅度的补跌，如深市的本地股。如果将上述个股中运作的资金称之为老资金或者存量资金，那么很显然在目前位置这些存量资金依然有比较强的套现压力，对大盘形成较大的冲击。如果再加上年末扩容节奏及规模这一不确定因素，资金面紧张已成定局。
其次就是市场的持续下跌已经使得投资者形成了熊市的惯性思维，逢反弹就离场成为普遍的操作原则，而境内证券市场属于资金推动型市场，近期已经出台的几项利好也基本上属于长期性的利好，短期内难以带来大量的增量资金，熊市的氛围一时也难以扭转。
另一方面，今年招商银行、中国联通两只大盘股的上市，都给股市带来波段性的大跌，目前来看，前期一再放缓的新股发行速度最近似乎也有恢复的迹象。因此市场对于大盘股上市颇为心悸。
刻意砸盘可能
旭光股份，刚上市不到一周的新股，按理说能在如此低迷的市场环境下通过审查发行上市，公司质地应当不错，小盘科技股以其16.51元的开盘定位当属合理，上市头两天在大盘下跌过程中表现强势，上市当日换手率达56.74%，资金吸筹明显。可11月26日，该股在上午11点，突然出现大量抛盘，股价连续单边下跌，最终以跌停收盘。正是因为它的暴跌，带动了次新股板块的大幅下挫，成为大盘又一轮恐慌性杀跌的领头羊。在近期大盘的连续单边大跌中，似乎总有不同的个股(板块代表)轮番出现在跌停板上引领大盘下跌。投资者对此大惑不解。值得重视的是，在大盘运行到低位区域，投资者更应当多一份理智，多一份逆向思维。毕竟国家宏观经济面向好、政策面偏暖、上市公司基本面也在明显改善。
我们应该看到，下跌的过程，实际上是风险逐步释放的过程，在这个过程中，一定能够孕育出新的投资机会，并构建起A股市场更健康的外向型发展平台。
(作者单位：对外经贸大学金融学院)
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