皖通高速发行创多项记录 对市场影响值得关注

　　民族证券 徐一钉

　　近日公布的皖通高速发行新股的消息，对国内证券市场产生了不小的冲击。在该股发行消息公布后，沪深A股中以海南高速为代表的低价高速股，以积极的姿态迎接皖通高速的发行。而在香港市场中，在皖通高速公布发行A股的当日，其H股股价急跌近7%，收市报1.63港元，折合人民币约1.72元。那么皖通高速的发行究竟将给国内证券市场带来什么？该股的发 行将对沪深股市产生怎样的影响？

　　皖通高速的发行创出沪深A股市场五项记录：1、该股2.20元的发行价，为近十年国内股市A股的最低发行价；2、该股A股发行12.22倍的市盈率，创中国证监会自实行核准制以来的新低，也是十年来沪深A股发行的市盈率新低；3、以该股2001年底每股净资产2.05元计算，其市净率仅为1.073倍，即使在摊薄后，其市净率也只有1.264倍，创下发行市净率的历史新低；4、该股1999年、2000年、2001年，每股派息分别为0.04元、0.02元、0.06元。以2001年分红0.06元计算，该股发行时的分红收益为2.727元%，大大高于目前1.98%的人民币一年期存款利率，这在沪深A股发行历史上是绝无仅有的；5、该股近三年的派息率分别为40%、15%、33%，平均派息率近30%。这在沪深A股中，其对投资者的回报也是最高的。

　　中国证监会自去年开始已有不成文规定，即新股市盈率一般不许超过20倍，比如：中国联通就没有突破20倍新股市盈率的上线。截止到本周五，今年沪深股市已经发行了八只，流通股超过2亿股的A股，即海螺水泥、北大荒、山东基建、中海发展、上海航空、招商银行、中国联通、中信证券，除中信证券外，其它A股发行市盈率均在20倍左右。从今年12月起，先是中信证券市盈率只有15倍，招股价较早前传出的低了约30%；随后皖通高速再以12.22倍的市盈率发行，沪深A股发行市盈率有逐步走低的趋势。

　　截止今年12月19日，2002年沪深股市已经或即将发行的新股及增发A股89只、配股21只、可转换债券5只，共募集资金774.67亿元，较2001年的1025.3亿元减少250.63亿元。这是继2001年国内股票市场筹资额较2000年的1589.2亿元减少563.9亿元，下滑了35.5%的基础上，再次出现24.44%的下降。与此相对应的是，据说已经通过初审待发的公司，按目前的速度发行至少可以发一年，而已经通过辅导期，等待发行的公司更是不计其数。在目前的市场状况下，要使A股市场每年的筹资额恢复到较高水平，同时又能多解决一些公司的发行问题，降低新股发行价和市盈率可能是一种解决问题的办法。但任何一种方式的扩容，都对市场有着正反两方面的影响。

　　比较已经发行的八只高速股可以发现，皖通高速2002年中期每股收益0.095元，摊薄后为0.081元，与该股业绩相似的是宁沪高速、深高速。但宁沪高速、深高速周四的收盘价分别为11.14元、7.79元，对应的市盈率分别为68.77倍、44.26倍，远远高于皖通高速2.20元的发行价和12.22倍的市盈率，同时皖通高速也低于八只高速股45.86倍的平均市盈率。皖通高速在二级市场上几乎达不到宁沪高速、深高速的股价，目前看该股上市定价也就在4元左右，将成为高速板块中价未最低的股票。在该股上市后，显然会对高速板块产生巨大的冲击，特别高速股中的绩差股，这将导致高速板块的价值中枢下移，同时也将对其它大盘股造成严重的拖累。而当皖通高速这样低市盈率发行的新股多起来，随着市场对低市盈率新股承受达到极限，那么沪深股市再次进入股价的结构性调整将成为必然。

　　另外，在中国证券市场的国际化进程中，新股的定价、发行的方式等也将逐渐向国际惯例靠拢，那么皖通高速的发行是否表明，新股的定价、发行已经向这方面迈了一大步？同时，皖通高速以接近净资产的价格发行A股，是否也是在向市场暗示，今后国有股的减持也可按这种办法处理？