记者 蔡锋 发自上海

　　2002年中国股市表现出来的基本上是一种弱势形态，但在其全年平静的脉搏中却有一次惊心动魄的“触电”，那就是6·24行情，而触发6·24行情的导火索就是停止通过国内证券市场减持国有股政策的出台。

　　从1994年陆家嘴首开国有股回购先河开始，政府对国有股减持进行了长期大量的探索。去年6月推出的国有股减持方案的目的一方面是为社保基金筹集资金，而更重要的是要解决中国股市的根本问题———股权结构问题。

　　但是去年国有股减持政策推出以来，中国股市就如同鬼魅附着般一路下行，大盘最高40%的跌幅令所有人心慌。如果股市继续下跌，别说是为社保基金筹资，就连只有10岁的中国股市的健康成长都要受到严重威胁，看到这一点的管理层终于在6月24日启动“纠错机制”，提出国有股停止通过国内证券市场减持。

　　政策之错

　　国有股减持政策本身并没有错，错的是其国有股减持方案的设计。

　　首先的问题出在减持定价，按照减持方案，国有股减持主要采取国有股存量发行、市场定价的方式，这一方式被市场视之为“圈钱”。黔轮胎和中国嘉陵曾在1999年底实施国有股减持，方案是以前3年平均收益率的10倍定价，就是这样的定价也得不到市场的认同，更不要说当时新股发行时近50倍的发行市盈率了。中国股市“同股不同权”，如果不同权的股票要卖一样的价格，市场肯定不干。

　　其次是减持对象，为何只把国有股卖给二级市场投资者。如果说国有股减持是以减持国有股筹集社保资金为目的，那政策上应该在符合有关政策的基础上开拓更多的国有股减持渠道，为国有股寻找更多的买家。

　　另外，管理层在国有股减持的具体应用上考虑不周。国有股减持方案在去年6月开始实施，当时大盘正处于高位敏感时期，政策出台无疑对市场的向下选择起到决定性影响。在最初实施国有股存量发行的12家公司中，有8家成立时间不足3年，其国有股减持与《公司法》关于公司发起人在公司成立前3年不得转让的条款明显矛盾。

　　谁来接盘

　　政府推出停止通过国内证券市场减持国有股政策就是公开认错，但是认错对已经跌至今天的沪深大盘能有多大作用呢？认错后国有股减持如何进行？

　　市场停止国有股减持视为政府的救市，6月24日当天成交量达898亿元，创出自2000年2月17日以来的天量，沪深股市涨幅均超过9%。了解政府用意的券商、机构在市场的狂热下悄然离场，基金则在6·24行情中增仓杀入。现在，6·24行情前的底部早已被轻松击破，股指正在1400点附近摇晃。事实证明了政策救市的失败，政策可以在去年结束牛市行情，却无法在现在止住市场的下跌。

　　停止国有股减持肯定会对国有股减持今后的推进产生负面影响，有学者在接受记者采访时就对此表示了担忧。但无论如何，国有股减持还是要继续进行的，这将有利于进一步完善现代企业制度，促进社会保障体系的建立。

　　但是未来的国有股减持将由谁来解盘？除了部分划拨给社保基金，只有协议转让。国内民企是否有足够的力量和顺畅的通道解盘所有国有股，国际资本是否对国有股存量有兴趣，这都会对国有股减持产生影响。

　　不过，政府在制订新的国有股减持政策时应该更多地考虑投资者的利益，考虑市场的稳定和承受能力，考虑整个社会的稳定和发展，力争多赢，虽然很难达到，但应该朝这个方向去努力。