民生证券研究所 袁绪亚 田东红●

　　在中国十几年的证券市场发展中，投资理念一直由证券公司和投资基金所主导，中小投资者大都是市场投资理念的跟随者。我国证券市场的发展过程实际上也是投资理念的不断嬗变、转型及与国际接轨和融合的过程。

　　2002年，是中国证券市场投资理念转变及其与国际投资理念融合最为明显的一年，很多专家称2002年是中国证券市场投资理念转变年，同时也是与国际较为先进投资理念融合的开端之年。证券公司的市场投资理念也在不断嬗变、转型乃至与国际较为先进的市场投资理念的融合。

　　其标志有以下三点：

　　一、价值投资越来越有市场。

　　价值投资的个股选择特别注重以下三点：1、上市公司经营业绩的连续性。2、上市公司所处的行业面。3、上市公司的稳定性。在价值投资观念主导下，特别注重上市公司的经营业绩连续性强、行业面较好、公司经营稳定。

　　从我国证券市场中投资比较稳健的券商———海通证券2002年持股情况看，个股所处行业基本上都避开了风险较大的非成熟性行业，较多的集中在机械、交通运输、商贸等，个股的稳定性也比较强，15只股票连续3年盈利，大多呈增长态势，属于成长价值型个股。透过海通证券公司的投资现状，可窥视中国证券市场2002年投资理念转变及其与国际投资理念融合的一斑。

　　二、投资蓝筹股意向显露。

　　进入2002年，特别是在近一阶段的下跌行情中，市场不断地教育着投资者和证券经营机构，QFII实施后也在昭示着中国投资者和证券经营机构，锁定绩优大盘股是避开投资风险、获得盈利的重要手段，同时也是今后必须根本转变的投资理念。

　　深沪两市2000年以前(含2000年)上市、总股本较大的前100只股票，其股本均在6.9亿以上，流通股本大多在2亿股以上，这些股票上市以来的业绩表现出较强的稳定性和持续发展能力。其中有58家公司每股收益呈逐年增长或稳定在相近水平，也就是说近六成大盘股上市公司业绩表现理想，27家公司业绩能够逐年增长，31家公司业绩基本稳定。这表明，在中国证券市场中，完全可以形成一个从股本到业绩、从成长性到满足投资需要的蓝筹股板块，这一板块的形成，也将会崔生出证券经营机构投资蓝筹股的理念。

　　三、组合投资渐成主导。

　　与坐庄、跟庄投资策略或投资理念相比，在2002年的证券市场投资中，组合投资明显主导着证券经营机构的投资行为，不论是证券投资基金还是证券公司莫不如此。对于基金来讲，分散化投资、大组合投资是规避下跌行情风险的重要措施，对于券商而言，自营投资组合的目标也是如此。

　　组合投资既是今年证券市场投资理念的集中体现，也是对下跌行情进行市场投资经验的重要总结，是下跌行情对中国证券市场投资理念转变的重要“贡献”。由于今年市场行情看空，各家证券公司不敢轻易拆入更多资金，因此自营投资可以认为大都是证券公司的自有资金，以目前各证券公司拥有的股本金看，综合类证券公司平均自有资金大致在10亿～12亿元左右，按照自营投资不能超过证券公司实收资本的80%计算，各证券公司的自营盘会在6亿至8亿元。按照正常的投资策略，应该进行集中投资，实现投资利润最大化。但在今年的市场行情中，大多数证券公司都选择了分散化的组合投资，这一方面说明在我国证券市场中庄股时代已经结束，另一方面也说明我国证券公司或证券经营机构的投资理念正在与国际市场接轨融合。