宏源证券 刘钟海

　　第一，历时3年大型头肩顶被击穿的标准是什么？

　　由于6·24的持续下跌，引发了对未来市场空前的激烈争论，这也是2001年股市暴跌以来，第三次争论。历史的经验告诉我们，每当多空双方分歧巨大的时候，都预示着市场将要 发生重大的关键性的变化，从历史上看，争论的结果往往就是下跌。这次会不会例外呢？1339点就是这样一个点，多空双方必然争夺的焦点和股市的死穴！

　　2002年的大型调整从2245点到1339点，达906点的0.618黄金分割率。从国内股市和国外股市的实证分析，我们可以发现，大B浪的高点通常都在0.618点，或者说2002年1900点都没有达到就说明这次股市调整的A浪底部的另一只脚还没有走出。因此，从这个角度来讲，我们说明年的确会有大行情。当前最为关键的一点是如何寻找大A浪的底部，它在哪里？根据循环周期来看，中国股市的熊市周期是25周、73周、98周。如果年底前大盘不能走出一轮行情的话，则说明熊市的低点延期，也就是大A浪的另一个脚印在明年。

　　根据我们对香港和NSDQ指数的模拟，可以发现，年底的行情总体上平平淡淡，1550点将是收盘价的上攻目标。但是2003年第一季度的行情就显得不乐观，换句话讲，大盘还会继续考验一次2002年的低点，才会放心地向上发动2003年的高点，从波浪理论的角度来看，2003年的目标，如果1339点不跌破的话，1900点是2003年的最低目标，其中缺口2097点是2003年的正常目标，极限点在2245点正负50点，这也是周K线的布林格通道。

　　事实上，1339点如果2002年跌破的话，从技术上来看则表明连续3年形成的大型头肩顶成立，其跌破的国际技术标准是，3天，3%。也就是说其下跌的目标首先是攻击1250点。其次攻击1120点，极限目标在1000点。目前大盘正处1341～2245～1339～1376点大型头肩顶的颈线位，跌破它意味着股市的崩溃和结构性的调整才刚刚开始，中国股市必然推倒重来。从技术的角度来讲，目前的大盘正处于崩溃的边缘。这说明中国股市到了生死决战的关键时刻，如果崩溃的话，1047点就是攻击目标。当然，我们还认为后市不一定就那么悲观。

　　从中国股市的自身规律去探讨，我们发现其有固定的生命循环周期，通常没有外力的冲击，这种运行周期不会出现大的异化和突变。这种规律就是牛市两年熊市两年，两年一小轮，四年一循环。其中，熊市的生命周期短的25周，熊市中周期73周，长周期98周，两年为极限。从历史上的优化后KD指标来看，历史上K值只有8次低于20，而且第三次低于20后就会产生一波中级行情。是不是会重演历史惊人的一幕呢？从这个角度来讲，我们说中国股市的历史性的底部已经或者即将探明。当然本周是关键，如果12月中旬还没有出现成交量的配合和政策的扶持，那说明这次的调整还没有结束，下一次重大的机会就一定会出现在明年的4～5月。

　　由于年底来临，根据国情和惯例，国营的机构操盘手和老总由于实施的是年度考核制和首长任命制。通常到了12月中旬一年的胜负基本定型，不是在万不得已的情况下，大规模建仓和斩仓出局的可能性几乎微乎其微。要想干大事情，做出大的决策也在明年1月份。所以，我本人倾向于年底前大盘平安无事。如果，年底前收盘价收在1370点附近，从年K线，季度K线、周K线来看，无疑代表来年继续考验1339点，甚至会跌穿1339点。这样的话形势是非常严峻。从这个角度来说，年底之前我们主张收盘价在1550点附近，其实是为了明年二次探底留出空间。

　　第二，如何尽早地结束这种大熊市的调整呢？

　　管理层认为股市的下跌来自于机制的不健全和证券市场功能的不完善，来自于上市公司和中介机构的造假和信息披露的不规范，必须加强监管，在发展中规范，在规范中发展。2001年6月以来的股市的调整是正常的，相对于国外的调整，而且是强势的。要说有问题，可能是中国股市的功能和定位出了问题，研究表明：为国企解困服务的中国股市，既不是国民经济的晴雨表，也不是虚拟经济，因为拉动国民经济的三驾马车国企、民营和外资企业中的两匹在中国上市公司股市当中几乎没有，严重失衡。所以说，中国股市只能是国企经济的晴雨表。在中国谈股市投资只能是一种良好的愿望。

　　从投资机构包括券商、基金(含私募基金)及国外游资来看，机构要生存，国家要发展，面对WTO的机遇和挑战，不进则退。股市再跌，对大家都没有好处。由于股市的连续暴跌，出现了历史上首次最为严重的证券行业性亏损，其后果就是股市崩盘，银行被拉下水，从而会影响国泰民安。从有关大机构的会议纪要当中我们可以发现，机构的迷茫和困惑，听管理层的做多吧，股市从6·24号以来却偏偏跌个不停，不听管理层的吧，也害怕股市在救市政策的作用下，突然跳空而上，一去不复返。站在空仓的机构角度来讲，下跌就是机会，下跌是风险的释放，暴跌是财富的再分配，或许机构博弈的本质就是如此而已。

　　问题是目前机构重仓者多，空仓者寥寥。从国内来看，目前股市的暴跌已经不能使得场内的资金重现当年的风采。现在只有一条路那就是通过下跌，吸引场外的资金入市，或者通过政策的变通引进外资如QFII,问题是这远水能解近渴吗？或许还有一条路那就是，暂时停止新股有发行和上市，我想，这也是个权宜之计，只能起到井喷和昙花一现的显现。还有一计，那就是国有股按照净资产低价减持或者无偿划拨来补偿股民的损失，这一条如果能实施，短期来看股市必然上下巨幅震荡，但是长远来看是个特大利好，可以再造10年牛市。

　　总而言之，股市到了最危险的时候了，政府部门需要有大智慧、大气魄。对资本市场的发展要有一个总体的长远的规划，让投资者心中有数，不要头痛医头、脚痛医脚。如果对所有投资者都关心的问题默不作声，漠然视之，那保护投资者利益就真的成了一句高调了。解决历史问题要遵循公平与效率的原则，不可与市场争利。全流通问题是应最先与国际接轨的问题，不要试图绕过全流通而做一些形式上的所谓“创新”。在全流通问题解决之前，国有股的转让出售以及所谓的MBO都将极大损害现有流通股股东的利益，并将造就一批一夜暴富型的食利阶层和特权腐败，同时给全流通历史问题的解决造成巨大障碍。此类问题果真能够解决，哪怕是明确的话，则东风将起。