今天，2002记账式(十五)期国债将同时在交易所债券市场、银行间债券市场和试点柜台市场进行跨市场交易。由于这一与众不同的“身份”，一些市场人士纷纷将十五期国债视为市场行情的领头羊。然而，由于其身份特殊，上市的意义并不仅仅局限于此。

　　长期以来，银行间债券市场和交易所债券市场人为分割，这种畸形的市场结构产生了国债市场收益率扭曲、债券流通性低、市场资源利用率低等一系列问题。早在1999年，管理 层曾计划通过两个市场的主体交叉、渗透和联合来解决这一问题。今年4月，银行间债券市场实施准入备案制。目前，有142家金融机构通过备案的方式进入银行间债券市场从事债券交易，市场参与主体类型已覆盖了所有金融机构，同时，两个市场的国债承销团成员中已出现了12家跨市场成员。10月，央行再度发布了关于中国工商银行等39家商业银行开办债券结算代理业务有关问题的通知，使银行间市场向所有投资者打开大门。目前，除了银行暂时还不能进入交易所市场外，两个市场的成员基本实现了交叉。此时，跨市场交易品种十五期国债的出现，意味着银行间市场与交易所市场从成员的对接开始迈向了交易品种的对接。十五期国债的出现为两个市场的统一提供了现实的工具，使统一的进程出现了新的突破。

　　十五期国债上市将为如何提高债券市场的流通性作出有益尝试。在国外，成熟市场的换手率一般保持在1000至3000%之间。去年，银行间债券市场的交易量虽然突破了4万亿元，但换手率仅为300%。由于十五期国债同时在三个市场上市，其中跨市场成员又可以在银行间市场和交易所市场对十五期国债进行自由转托管，扩大了这只国债在各市场覆盖面，使个人和机构投资者均可以参与交易，流动性将因此明显改善。

　　同时，由于参与主体增多，交易目的也必然趋于多样化和复杂化，这将引发十五期国债在各个市场间的套利机会。而套利的出现，必将导致交易所市场和银行间市场的利率逐步接轨，有利于提高债券市场的资源配置效率，降低国债的筹资成本。

　　业内人士认为，债券市场往往是资本市场和资金市场间的桥梁，发挥着市场间资金融通的作用。值得关注的是，目前跨市场成员在银行间市场注册的十五期国债的总量约为14亿元。银行间市场是最大的资金蓄水池，跨市场交易品种的出现，将提高券商在市场的融资能力，为货币市场资金合法、合规向资本市场资金流动建立了便捷的通道。

　　　(上海证券报记者 秦宏)