董旭海

　　市场流传已久的中信证券发行的消息终于明朗，发行规模4个亿，发行价4.5元，其中55%向二级市场投资者定价配售，45%上网发行，将募集资金18亿元。

　　无疑，在目前市道低迷的情况下，中信证券上市是股市的一件大事。投资者对中信证 券的股价定位、发行模式、上市后对大盘的影响等多个问题都很关心，为此，本版特约北京首证的董旭海先生作专题解析。

　　-一问：4.5元的发行价低不低？

　　从公开资料显示，中信证券的各项排名基本上都位居前列，对于这么一个公司而言，4.5元的发行价似乎低了一些。同时该股的发行市盈率仅为15倍，比其他公司动辄20、30倍的发行市盈率也低了一些。但是，考虑到中信证券的基本面，今年证券市场行情低迷，证券行业的全行业亏损可能难以避免，其中证券公司也是重灾区，因此中信证券业绩的大幅度滑坡可能已经成为定局，从此角度分析，算上今年业绩，就可能不止15倍的市盈率了。因此，以发展的目光来看，4.5元的发行价并不低。

　　-二问：上网发行是个坏信号？

　　中信证券发行规模4个亿，其中55%向二级市场投资者定价配售，45%上网发行，成为自今年5月证监会决定恢复向二级市场配售新股方式以来，首家采用部分上网发行方式的公司。这并不是一个好的信号。长期以来，一级市场中囤积了数量非常庞大的资金，专门从事新股的摇奖工作，成为证券市场的无风险一族。随着市场的发展、市场规模的不断扩大，摇奖大军逐渐蚕食二级市场的利润。经过市场众多投资者的努力争取，管理层改革了新股发行方式，而采用了市值配售方式，使得规模庞大的摇奖资金失去了用武之地，部分资金向二级市场分流。但中信证券的发行再度开了上网发行的口子，将重新吸引资金参与摇奖运作，这将导致二级市场资金的分流，对本来就有点捉襟见肘的证券市场而言，是一个不小的冲击，可能会导致近期大盘出现一定程度的震荡，使得反弹行情的发展更加曲折。

　　-三问：现有金融类股票受多大影响？

　　目前证券市场的金融类股票并不多，但市场权重还是比较大的，中信证券的发行使得证券市场有了真正意义上的券商类股票，相应也将引发金融股的重新定位。

　　其影响在两方面：一是从发行到上市前的影响。毕竟中信证券才4个亿规模，发行价也就4.5元，基于对中信证券的预期定位，现有金融股将有一个先行的调整。二是上市后的影响。市场将会参考各方面因素，给该股一个合理的定位。另外，不管是市值配售方式还是上网摇奖中签的股份，都将于同一个交易日上市，因此其上市后的定位将是市场行为的合理选择，具有比较高的借鉴意义。

　　金融股将根据中信证券的实际定位进行自身股价的重新调整，如目前银行股最低的是招商银行(600036)，价位在8元以上，如果中信证券上市定位翻了个倍，那么招商银行的定位也基本上可以认为是合理的，但是如果中信证券首日收益率不足100%，那么招商银行的定位就显得高了，深发展(000001)的定位也相对偏高了，对市场重心形成新的考验，对此投资者也应该有一定的心理预期。