研究报告显示：停发新股严重影响了深圳经济

　　停发新股对深圳经济影响有多大？近日，来自国全证券的一份研究报告作出了实证性的回答：影响很大，而且是不同寻常的大

　　本报记者/夏英

　　停发新股对深圳经济的影响有多大？近日，来自国信证券的一份研分报告作出了实证 性的回答：影响很大，而且是不同寻常地大。

　　就连深圳机场的出租车司机都在抱怨生意越来越清淡了。在过去的流金岁月里，进出深圳机场的人士30%来自证券界。现在，他们的屁股坐在了飞往上海的班机里，然后钻进“阿拉们”的出租车绝尘而去。

　　他们当然不是猪油蒙心一时糊涂，因为热钱正在滚滚向北，流向上海。来自摩根的经济学家谢国忠描述道，香港人正在脱下阿曼尼穿上佐丹奴，

上海人正在换下夹克衫穿上

意大利毛料西服。在衣服的简单更替里，我们看见了大势的变迁，也看见了我们自己。

　　这一切是怎么发生的呢？

　　失眠者说

　　这份名为“停发新股对深圳证券市场的影响及对策建议”的报告回答说，自从2000年10月深圳证券交易所的A股新股发行(IPO)及上市被停止后，大量资金就掉头而去，源源北流上海。

　　这幅资金流失的图景由两部分组成，一是一级市场，其次是二级市场。它们逝者如斯不舍昼夜，汩汨流动的响声令多少深圳证券界的参与者彻夜难眠。

　　回望过去的峥嵘岁月成为他们的生活方式之一。他们说，1999年到2000年间，深圳新股发行十分频密，那个时候----他们强调说----真是客似云来，个个腰缠千万贯，骑鹤下扬州。几乎所有的人都在甜蜜地抱怨，真忙：一个工作日有几只新股或者连续数日都有新股发行的盛况，只能用空前来形容。

　　空前的发行就意味着空前的交易量。当时新股发行仍然采用上网定价方式，申购资金通常要冻结4个工作日，如果遇上节假日，资金实际冻结时间更长。单是每月平均冻结的新股申购资金，数量已经十分惊人：1999年，这个数字月均在1600亿元，2000年前9个月则平均在3300亿元以上。

　　有谁经历着富贵逼人来的日子吗？当时的深圳就是富贵逼人来，整个城市的表情就像明星霍金：他歪着头，不动一指，不置一词，迷倒万人。

　　甚至当时实行的新股发行轮流坐庄的制度----也就是深市发一只新股，接下去沪市发一只新股，反之亦然----也难掩深圳的光芒。

　　比如单说新股申购资金冻结，新股申购资金虽然冻结在发行人的账户上，利息收入最终归上市公司所有，但从整个市场来看，由于新股滚动发行，它实际上是深圳的黄金面具。曾经有一段时间，两市难分伯仲：1999年深市占两市冻结资金总额的0.48，2000年就变成0.51。

　　好日子终于戛然而止。2000年10月，深市停发新股后，这块收益自然蒸发。就像水汽蒸发带走大量的热量一样，深圳感受到了寒冷。

　　证券界的人士打着哆嗦，计算着寒流的深度和广度，结要如下：从2000年10月份到2002年5月份的20个月中，按照0.5的比例估算，深市平均流失冻结资金数量最高达到4500亿元以上，最少也有1660亿元，平均每个月流失冻结资金数量则为2830亿元之后。

　　第一块多米诺骨牌倒下了。

　　跟着倒下的是一级市场筹资功能。1997年和1999年，深市A股IPO募集资金占A股IPO募集资金比例都超过50%，停发新股当年就对募集资金产生显著影响，所占比例迅速下降到26.2%。这个数字意味着，少筹资规模累计已经达到666.11亿元，相当于1998-2000年深市A股吸纳资金的总额。

　　二级市场跟着失守，成为资金流失的另一条管道。

　　在停止IPO前的21个月份，深市累计上市新股成交贡献一直领先于沪市，停止IPO之后，形势发生逆转，截至2002年10月，沪市累计上市新股成交贡献已经达到41.82%，比深市停止IPO前沪市累计上市新股成交贡献的19.86%增加110%以上，而同期深市累计上市新股成交贡献还不到4%。

　　两市的分野开始清晰。深市停止IPO后，累计上市新股对流通市值的贡献从原来近20%的水平急剧下降，两年来始终徘徊在1%-1.5%的低位，而沪市上市新股对流通市值的贡献几乎呈现直线上升的态势，截至今年10月，贡献比率已经达到23.91%。

　　在两年时间里，沪市累计上市新股已经达到175只，深沪两市同原来上市公司数量相差不大----2000年10月时，深市上市公司有495家，沪市有521家----逐步拉开距离，两市无论是在上市公司数量、流通市值、每股平均收益上都在以加速度拉开距离。

　　研究课题的主持人、国信证券综合研究所所长何诚颖说：“投资者弃深投沪的趋势现在已经十分明显，深圳证券市场的整体发展形势已经十分严峻。”

　　履霜坚冰至，现在冰霜从证券市场的屋檐上悄悄爬到了银行业的额头：证券同业资金是深圳银行业的额头：证券同业资金是深圳银行系统的主要资金来源之一，现在，它已从月均1000亿元的历史高点----1999年12月到2001年4月间----降至今年10月的400亿元左右。深圳市委副书记庄礼年初证实，截至2001年底，深圳银行系统同业存款余额减少了800亿元左右。

　　个中原因，一是由于股市低迷，券商看淡后期行情而减少资金存放，其次是券商业务重心北移上海。

　　到上海去

　　深圳金融业的发展史就是一部春天的故事，这个故事依赖于券商，而券商的活力依赖于股市。

　　上世纪90年代，深圳曾经寄托了多少人的发财梦，而券商，就是大众股市致富梦的启明星。

　　直到现在，深圳依然可以说是星河灿烂，在深圳注册的证券公司有15家之多，超过上海的10家，但是眼下，上海正在登上舞台中心。

　　今年3月，汉唐证券悄然将国债业务总部、资产管理总部和投资总部迁往上海；华发证券干脆整体迁走；三峡证券改名为亚洲证券后，将注册地由宜昌迁往上海；天一证券、富友证券、中银国际证券同样奔上海而去。

　　2001年，深沪两地券商的总注册资本的差距还不过10亿元左右。眨眼之间，这个数字就改写为近50亿元。

　　基金公司的脸也变了，他们就像候鸟，把目的地选在水草丰茂的上海。深圳现有10家基金公司，虽然在数量上仍然领先于上海的9家，但这10家基金公司全是2001年前在深圳设立的，2001年后设立的基金公司除一家落户广州外，全部落户上海。

　　券商与基金公司的反水，对深圳金融业的地位正在产生微妙的影响。

　　平安保险是发端于深圳的一大金融机构，但是，去年开始，平安保险就悄然将寿险总部和投资管理中心等核心部门移师上海，3月间，媒体更是披露投资20亿元的平安金融大厦将在上海陆家嘴金融区落脚----这个建筑的规模和豪华程度都将超过位于深圳八卦岭的平安总部。

　　市场层面的一度将其解读为留在深圳的只是象生性的总部，核心业务已经全培移往上海。

　　今年年初，传言深圳招商银行准备迁址上海，理由是以“一卡通”、“一网通”闻名的招行，去年却将信用卡中心移往上海。慌得招行行长马蔚华急急出来辟谣，但市场层面仍然将信将疑。

　　新股重发希望渺茫

　　国信证券研究员李翔认为，新股停发不仅仅在资金流失上造成很大影响，关键是对投资者的信心影响很大。

　　江湖上说得好，有钱的捧个钱场，没钱的捧个人场，没有了人场，自然也就没有了钱场。

　　不少股民已经放弃深市，改捧沪市的钱场了，因为这样方便参与上交所新股申购或新股市值配售，结果深交所投资者开户数在不断减少，人场、钱场两失。

　　深圳市当然不会对此毫无洞察，实际上政府多次试图力挽狂澜。

　　早在去年10月深圳第三届高交会开幕前夕，深圳市市长于幼军就向中外记者证实，深交所创业板市场由于“诸种因素”还未能推出，深交所证监会申请恢复办理A股上市业务。

　　数月之后，也就是今年北京“两会”期间，全国人大代表、深圳市委副书记庄礼祥与另外34名全国人大代表联名提交议案，再次吁请启动创业板，尽快恢复深交所主板新股上市。

　　议案的要点如下：其一是促请有关部门加快创业板筹备工作，及早明确创业板启动时间；其二如果客观上还需要进一步准备和继续等待，建议先在深交所开设“高新技术股”，基本按照现行上市标准为高新技术企业提供融资服务；其三，如果以上二者皆行不通，则请求尽快恢复深交所新股上市，“以维护深圳证券交易所的基本活力”。

　　6月间，新股重发出现戏剧性的一幕。有消息说，新股很快会在深市重发，第一只股票会是生产皮卡的长城汽车，但随后证明此属子虚乌有。

　　进入9月份，媒体进一步曝出消息说，深交所的一批高管人员和业务骨干纷纷离开深交所，媒体援引其间一名管理人员的话说：“走的人情况不同，有些是正常调动，更多的是因为深交所失去了生机，新股停发后已如一潭死水，深交所上上下下的士气遭到了重挫。”

　　深港如何合作

　　观察人士普遍认为，不管深交所是否恢复新股发行，与上交所合并势在必然。

　　倘若如此，深圳金融业将何去何从？

　　何诚颖认为，深圳创业板如能尽快推出，则可以培育一批高科技企业。这就不仅可以保持深圳证券市场的地位，而且可以推动区域经济的发展，与香港的证券市场互补。

　　退一步说，即使深圳不再有主板，深圳金融业在软硬件上已经有相当优势，可以争取资本市场非核心部分和一核心部分----包括货币、产权交易市场、期货市场、法人股转让市场、外汇、黄金在内的金融市场的试点----在深圳设置，成为金融产品的研发中心、金融行业标准设计中心和行业自律的示范中心。

　　至于眼下，深圳可以培育高新技术企业，来化解由于新股停发带来的交易规模萎缩的影响。

　　除此之外，深交所还可以与香港联交所合并。但是资本项目下人民币不可自由兑换以及两地的监管模式不同、法律依据不同，是横亘前路的一大难关。

　　不过观察人士认为，在深交所和联交所合并为时尚早的情况下，深圳仍然可以大举利用毗邻香港的地缘优势，采取更为务实的办法加强深港金融合作。

　　何诚颖说：“比如眼下，深圳就应该着力吸引香港中小银行在深圳设立分支机构，引进香港的

商业银行扩大在深圳的后台业务领域，在证券这块，则可以先行探索QDII(认可本地机构投资者)机制，建立国内资本进入香港资本市场的渠道。