昨天,ST琼海德关于资产和债务重组方案获股东大会通过,公司董事会将根据股东大会授权全面推进有关重组的各项工作。尽管如此,公司仍然未对2002年的业绩盈亏作出估计,这使已经连续两年亏损的ST琼海德的前景充满悬念。

　　几度重组

　　ST琼海德上市初以化纤为主业,同时经营矿泉水的生产销售及房地产开发。但由于化纤行业不景气及公司本身生产能力的制约等因素,销售收入和盈利能力每况愈下。1999年底公司在大股东的支持下,投资1.23亿元控股深圳市国泰联合广场投资有限公司,转向以房地产开发为支柱产业。

　　2000年公司的化纤业务继续亏损,房地产方面,深圳国泰联合广场因已过楼盘销售高峰期,剩余部份楼盘又改作其他用途,其销售收入和利润大幅下降。于是下半年公司再次实施重大资产重组,退出了持续亏损的普通涤纶长丝加工业和盈利能力大幅下降的房地产业,通过收购成都大邑莱特通信科技有限公司,公司进入了以市话电缆、光缆生产销售为主的基础通信器材行业。

　　但是,这一次转型的结果与前一次如出一辙。2001年,通信电缆的销售市场极为疲软,加之公司的电缆生产规模较小、资金周转较慢等因素,导致公司销售收入大幅下降,产品利润降低。在2000年和2001年连续两年亏损后,琼海德无奈地戴上了ST的帽子。

　　浙江公司挺身而出

　　截至今年第三季度,ST琼海德累计亏损1631万元,2.9亿元资产中有2.7亿元是负债。要保牌摘帽,时间已相当紧迫。今年8月,以实业投资为主业的浙江省耀江实业集团受让ST琼海德大股东祥源投资51%的股权,从而成为ST琼海德的实际控制人。9月底,在耀江集团的主持下,公司推出重大资产和债务重组方案,该方案包括追加剥离银行债务和部分资产、资产置换和收购资产三个部分。

　　此次债务重组,是在2000年已剥离至海南海莱实业有限公司的化纤二期工程相关资产2.73亿元及对海南中行的等额负债的基础上,追加剥离结欠海南中行债务1.09亿元及资产至海莱公司。经过这两次债务重组,ST琼海德的负债总额将减至1.6亿元左右,有利于减少相关费用的支出。但资产负债率仍然很高,再加上或有负债,公司持续经营仍存在较大风险。

　　公司以9715万元债权和1927万元现金与耀江集团关联公司茂隆大厦有限责任公司拥有的耀江大酒店土地使用权、房屋建筑物及机器设备等资产进行等值置换。据介绍,耀江大酒店地处杭州,资产帐面值9109万元,预计连续经营12个月可产生150至250万元净利润,资产收益率仅在1.28%至2.15%之间。同时,公司以1229万元收购耀江集团持有的耀江药业有限责任公司80%股权。资料显示,耀江药业净资产帐面值1101万元,但评估值1536万元,增值39.5%,预计连续经营12个月可产生净利润220万元人民币至320万元人民币。

　　从这些信息来看,ST琼海德此次资产重组的力度虽大,但置入资产的质量却很一般。倒是另外一笔交易所带来的减亏增利作用要远远大于这两块置入资产所产生的效益。

　　今年8月,ST琼海德与同样来自浙江的杭州天伦集团签订《委托经营协议》,将伊莎贝尔矿泉水海南有限公司委托给天伦集团经营,委托期限从2002年8月1日至2003年2月28日,天伦集团每月向公司上缴委托经营费120万元,这将增加公司今年利润600万元。该矿泉水公司一直在亏损,如不作调整预计今年将亏损2000万元左右。作为非关联方的天伦集团在这关键时刻挺身而出,值得关注。

　　细节问题不容忽视

　　如果本次重组能够在年内顺利完成,ST琼海德今年还是有希望实现帐面盈利的,但几个细节问题不容忽视。

　　一是土地评估增值情况。茂隆公司拥有的耀江大酒店土地使用权帐面价值为404.96万元,评估值为3978.82万元,增值率达882.52%。而有关中介机构在核对茂隆公司的财务帐目及调查后发现,该宗土地于1999年6月的入帐值只是茂隆公司在补办有关手续时补交的出让金部分,而非该宗地土地使用权的完整价值。按照杭州市有关政策,该入帐值仅占土地使用权总价的25%,则该宗地土地使用权的原价应为1619.84万元。根据这一结果,评估的土地使用权价格比原价增值了145.63%。近期有关部门对国内某些城市过热的房地产发出多次警告,杭州又是全国房地产价格上升最快的城市之一,投资者对上述土地的评估增值还需谨慎看待。

　　二是交易对方的情况。作为ST琼海德实际控制人,耀江集团注册资金8500万元,以房地产为主业,同时涉及工业投资、金融投资、交通投资、教育投资、国际国内贸易等许多经营领域,拥有全资和控股子公司23家,参股公司5家。看得出来,该集团是一家投资分散且战线拉得很长的投资型公司。截至2001年12月31日,耀江集团总资产110023万元,净资产21563万元,资产负债率80.4%。此外,与ST琼海德进行资产置换的茂隆公司资产负债率也高达82%。而分析重组中置入资产的质量、耀江药业的发展计划等,可以发现,这些企业都存在较大的资金缺口。

　　三是最近发生的股权转让。11月19日,刚刚成立半个多月的新公司海南海基投资有限公司以每股0.98元的价格受让上海金轮、上海银商持有的ST琼海德法人股共计805.2万股(占总股本的5.33%),此次股权转让完成后,海基投资将成为ST琼海德的第二大股东。海基投资由两个自然人投资注册,该公司在此时以高出琼海德每股净资产数倍的价格受让公司股份是何用意?该公司是否专为重组琼海德而成立?作为未来的持股超过5%的大股东,海基投资是否将对琼海德有所作为?由于留给ST琼海德的时间已经不多了,相信这些问题的答案很快就会揭晓。

　　(上海证券报记者朱莉)