周到

　　沪市180指数样本公司今年前三季度实现利润占全部沪市上市公司的71.41%

　　今年1至9月份，180指数样本公司的加权平均主要财务指标是：每股收益0.1518元，每股净资产2.5319元，净资产收益率5.9940%。而除中国联通未公布第三季度报告外，沪市10 月底705家上市和暂停上市的公司今年1至9月份加权平均主要财务指标是：每股收益0.1349元，每股净资产2.5699元，净资产收益率5.2511%。这样，180指数样本公司与其相比，每股收益、每股净资产、净资产收益率分别高出12.53%、-1.48%、14.15%。

　　样本公司支撑门面

　　180指数样本公司与非180指数样本公司比，业绩优势要更明显一些(参见附表1)。非180指数样本的其余525家沪市公司今年1至9月份的主要财务指标是：每股收益0.1060元，每股净资产2.6361元，净资产收益率4.0096%。这三项指标，样本公司比非样本公司要分别高出43.21%、-3.95%、49.49%。

　　180指数样本公司支撑局面，存在理所当然的一面。前三季度样本公司实现的净利润,分别是全部公司和非样本公司的71.41%和249.92%，9月末净资产分别是全部公司和非样本公司的62.56%和167.11%。与这么大的净资产规模相对应，其净利润的绝对值也应该大。当然，同样是1元的净资产，样本公司的盈利能力更强。这是它的优势所在。

　　-当前市盈率接近40倍

　　计入180指数的样本股市值，为调整市值。按调整市值的计算公式，在180指数中起决定性作用的是流通市值。流通市值的高低由股价决定。我们以12月5日为例，来看看沪市A股的股价情况。

　　12月5日，沪市流通A股的平均股价为：全部A股8.3639元，180样本公司流通A股7.8498元，519家非样本公司流通A股8.3451元(参见附表2)。扣除单独上市B股的10家公司后，沪市10月底上市的699家公司今年1至9月份加权平均每股收益为0.1352元，沪市10月底上市的515家非样本公司今年1至9月份加权平均每股收益为0.1053元。可以看出，公司家数的差异对作为整体的上市公司业绩的影响十分微小。

　　我们乐观估计，假设上市公司全年每股收益是前三季度的133.33%，这样，不包括B股公司的沪市公司全年每股收益当为：全部公司0.1803元，样本公司0.2024元，非样本公司0.1404元。按12月5日收盘价计算的沪市A股市盈率约为：全部A股44.99倍，样本公司A股38.78倍，519家非样本公司A股59.44倍。但目前一些迹象表明，沪市公司全年每股收益不会有这么高。

　　-当前股价结构基本合理

　　样本公司A股流通盘过大，目前，沪市全部公司、样本公司和非样本公司流通A股总计分别为888.05亿股、415.82亿股和472.23亿股。这样，其三者A股平均流通股数分别为1.27亿股、2.31亿股和0.91亿股。样本公司平均流通A股是前两者平均流通A股的1.82倍和2.54倍。样本公司盈利能力虽强，其股价则在12月5日比非样本公司低7.25%。其重要原因是流通盘过大。

　　即使是在成熟市场，同样质地的公司，小盘股股价也会比大盘股高。由于样本公司流通股远大于非样本公司的差距，要比盈利能力的差距更大，这样，也就造成了非样本公司的股价略高于样本公司。

　　文/西南证券研发中心周到