文/言无忌

　　11月4日﹐中国证监会﹑财政部﹑国家经贸委刚刚发布了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》(以下简称《通知》)，8日中国证监会与中国人民银行又颁布了《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)。

　　对于这两项关于外资准入政策出台﹐通常的说法是一方面优化了投资及规范市场运作﹐另一方面引入境外投资者的先进理念﹐为与国际接轨作好准备。大多数煤体均预计，《通知》与《暂行办法》的实施﹐是内地资本市场对外开放迈出的实质性步伐﹐不但在内地证券市场将会掀起引资高潮，而且对内地的证券市场产生积极而深远的影响。

　　但股市的数根大阴棒似乎与“大好形式”“大好前景”的言论不合拍，究竟是谁错了呢？

　　某股民指着”绿油油“的大盘如此解读政策：“优化了投资就是说资金指向流向大盘股，你没看见哪些超级航母们正稳中有升吗？规范市场运作就是说消灭庄股，你看那些些跳水们哪个不是曾遭到庄家的摧残？引入境外投资者的先进理念﹐这可不敢恭维，好象我们先前的理念不是高抛低吸，而是低吸高抛。为与国际接轨作好准备，对，为全流通准备吧！”

　　让我们看看，香港煤体是怎么评价的吧：“两措施向市场注强心针。首先﹐外资进场形成市场持续的资金增量﹐有利于证券市场的稳定和发展﹐有利于提升投资者信心﹐有利于政府加快实现通过证券市场筹集国有企业改制所需资金的计划。近两年来﹐内地证券市场持续低迷﹐股票市值大幅缩水﹐融资能力急剧下降﹐“赚钱效应”日渐微弱﹐由此严重打击了投资者的信心﹐而投资者信心的丧失﹐又反过来使市场变得更加脆弱和非理性。虽然内地有关管理部门先后采取了降低银行存款利息﹑开征利息税﹑降低股票交易佣金﹑扩大新股发行中向二级市场配售额度等举措﹐冀能吸引更多场外资金入市﹐然收效甚微﹐无奈之下﹐有关管理部门不得不放慢了新股发行的步伐。11月关于外资准入的两大政策的出台﹐无疑向内地萎靡的证券市场注入了强心剂﹐实力强大﹑经验丰富﹑理念先进﹑运作规范的QFII的进入﹐在带来大量资金的同时﹐内地投资者的信心亦会随之提升﹐为内地证券市场的稳定和发展作必要的资金和心理准备。”

　　第二段是“其次﹐可以加快内地证券市场投资主体的多元化和结构的优化﹐促进市场运行的进一步规范﹐实现中国证券市场的运行规则早日与国际全面接轨。证券市场投资者整体素质的高低是证券市场能否规范运行和健康发展的关键﹐毋庸置疑﹐内地证券市场能发展到今天的规模和水平﹐以内地投资者为主体的广大机构和中小投资者功不可没﹐但不可否认﹐由于内地证券市场的先天缺陷﹐再加上部分投资者的急功近利和违规操作﹐亦在很大程度上制约了证券市场的发展﹐QFII的进入不仅优化了投资者的结构﹐也压缩了部分投资者违规的空间。更为重要的是﹐QFII在境内的委托券商不仅增加了业务机会﹐而且能直接学习和借监境外投资者的先进理念和实务手段﹐这对于进一步规范市场运行﹐早日实现与国际接轨﹐皆具重要意义。”

　　第三段是“再次﹐引入QFII还有助于内地机构和中小投资者学习借监境外投资者先进的投资管理经验﹐从而提高自己的资产管理和运作水平﹐为下一步进入国际市场做好必要的理论和经验准备。随着越来越多的境外机构投资者的进入﹐内地证券市场将逐渐树立理性投资的理念。因为境外投资者的投资决策行为会对内地投资者﹐尤其是中小投资者产生良好的示范效应﹐这对于内地投资者树立以基本面为主导的﹑理性的投资理念会产生积极作用。”

　　当然还会有例证。“有专家指出﹐QFII在印度﹑韩国﹑台湾等国家和地区都曾有过成功的历史。以台湾为例﹐QFII曾累积汇入台湾的资金净额达到三百八十亿美元﹐外资持股占总市值比重超过百分之六﹐台湾股市因此逐步由一个投机性强﹑波动性大的封闭市场转变为相对稳定﹑受到全球投资者重视的开放性市场。因此﹐可以预期QFII对内地证券市场的积极影响将会在一段时间之后凸现出来。”

　　如此重大的利好，股市不涨反跌，要么是市场涨得太多了，要么是利好其实是利空，就象国有股减持时宣传的那样。但市场并没有暴跌吗？那就是不怎么好？不怎么好有两种解读：一是不够好，二是好的不对地方。就象一个人瞌睡时，你给我沏杯茶，我不需要，我要的是枕头。

　　市场到底需要什么样的枕头呢？

　　市场要的是解决发起人股东股份市场流通的政策。呵呵，这可是令市场暴跌的政策！

　　我国股市有先天制度设计缺陷。其中最大、最重要的就是发起人股东股份不能在二级市场流通的制度。说难听些，这个制度不是一个好的制度，而是一个教人学“坏”的制度。发起人股东股份如不能在二级市场流通，它的利益如何体现呢。你不让我在市场中体现，我就变相体现吧。于是，就形成了这样一种通行的市场作法。“上市募集资金(第一次圈钱)；上市后利用募集资金联合庄家炒作股票(第二次圈钱)，股价远远脱离价值后增发和配股(第三次圈钱)；利用资产置换把募集资金真正拿到手(第四次圈钱)；业绩不好，股价低迷时转让发起人股权的同时再联合庄家炒作(第五和六次圈钱)。”

　　不这么做，老老实实经营吧，实在受不了诱惑。体现大股东利益的最佳方案显然不是老老实实经营，而取得可怜的分红。这不是逼着学坏吗。

　　解决发起人股东股份市场流通的问题是一个根本的政策，否则这个市场不能称其为完整意义上的资本市场，而是“国家资本市场”。

　　这个市场造成了股权扭曲、一股独大。发起人股与公众股根本不是平等权益。在这样的市场，除跟随庄家拉抬搏取差价获取风险收益外，多数不但不可能有投资收益，而且更多的是被圈钱、被掠夺，成为股市风险的最终承担者。

　　这种状况没有改变前，已经看清“股市新装”的人们，除了陆续走人外还能怎么办？

　　目前的股市正在走入死胡同。为何早前不发生，可能是因为先前的市场小，仅靠投机资金就能生存，但现在市场大了，但投机资金却仍那么多。结果只能是上只新股，就跌一下，起码要把它的流通市值跌出来。

　　而仅仅通过采取扩大资金来源、缓和供求关系的一些做法，只不过是舍本求末的做法。

　　但我们是否真的以暴跌来换取新生呢？或者说，真的要二级市场股价跌至净资产时，才实行发起人股份全流通的政策。这其中就不可能产生“双赢”吗？难道双方的利益就如此不可调和吗？有人大吼：难道不能痛快实施发起人股份减半流通的办法吗？对所有上市公司均一视同仁。发起人股份要想取得流通权，对不起，请先缩股一半。当然，更直接给面包(实施国有股和法人股的赠送或低价配售政策)最好。

　　制度建设好了，就好比“栽好梧桐树”，还担心吸引不来金凤凰吗？到时，恐怕我们上愁的恐怕是如何构建好合理的梧桐树，别让金凤凰把树压塌。而现在，我们不是刊登招揽海外金凤凰的广告，而是把梧桐树栽好。别长成杨柳树了，到时，别说金凤凰了，就是“过江龙”也不愿来。

　　在当前的全球经济一体化的背景下，我国市场经济如没有资本市场的有效和强大支持，如何持续保持健康保持发展？在WTO背景下，我国企业如何同国际性的企业竞争？

　　不能等下去了，不能等下去了，我们不是生活在封闭的环境下，竞争是随时随处存在的。资本市场发展机遇的丧失将会遭到“一步错，步步错”的境地。我们不需要“空悲切”的时代！

　　遭遇发展“瓶颈”的资本市场需要雪中送炭的政策，而不是锦上添花的办法。因此，我们强烈呼吁，要老外(QFII)，更要面包(发起人股份让利流通政策)。