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吴佳
QFII制度的实施异常迅捷，在进入开始实施的12月前夕，证监会、证券登记结算公司以及两个交易所都颁布了系列配套规则，这标志着QFII制度的实施可正式展开。
对QFII制度，各方已有大量评论、分析的文章，在这方面的研究已较为深入，笔者在
这里想提的是另一个角度的思考：
一、最近市场的大跌是QFII制度直接导致的，还是市场自身走势使然，QFII只不过以导火索的形式出现充分了一只替罪羊？
我们可以发现，市场的下行趋势一直都没有改变(当然从事后的角度分析看)，QFII的消息引发了最后一轮急跌，而在这之前的无论是小幅反弹还是平台整理，都缺乏成交量增加，显示市场的调整其实始终在持续。这样的话，QFII并不具备逆转市场本身走势的功能，只是在某种程度上加快速了原有趋势的进行速度。
二、陪随QFII而来的理性投资，将使中国证券市场的股价重心逐步走低？
其实QFII并不具有改变现有股价结构的功能，从它们进入之初的规模来看，这种资金对原有市场更多的是适应以及在原有的市场规则中寻找获利机会，当然，QFII也许会坚持自己已有的理念，但不排除它们在持有原有理念时会付出时间和价格上的代价。
中国证券市场调整的产生，是市场对原有的不合理的股权分离结构的否认，是对市场新结构产生的寄望，这与QFII的实施并没有实质性的联系。在台湾股市，在QFII实施多年之后，投机气氛并没有因此而淡下去，而即使是在成熟市场，过度的上扬也会令投资者渐失理智。故所谓投资与投机，只是一相对概念，这其中既有原有的市场氛围的因素，也与投资者的预期(无论理性与否)有很大关系。
市场对QFII的过度反应，在很大程度上与当初加入WTO时的反应有相似之处。在消息确定之时，汽车股大跌，纺织股照例被看作入世受益者。在入世一年之际，中国的汽车行业在竞争与压力中催生了机会，企业做大了，竞争力更强了，股价也逆市走好；而当初被普遍看好的纺织股，却在无声无息中随大盘而动。
虽然加入世贸与QFII制度的实施并不具完全的可比性，但相信其中会有相似的现象出现。在12月以后，市场似乎对QFII已不再怕了。
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