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东方证券研究所 何仁科
大盘运行与基金重仓股特征
上周四下午，拉升的主流板块是软件等高科技板块。周五上午科技板块由于受到国家支持软件业发展的利好刺激，依旧处于大幅上升态势，龙头股新宇软件再度涨停。其后热点
有所扩散，问题股、超跌股、深沪两市本地股板块表现较为突出，如兰州民百、深深宝A、世茂股份都以涨停报收。从盘面分析，大盘似乎处于普涨状态，如沪市上涨的股票共627只，下跌的只有42只。
笔者将上周强势股和基金重仓股的表现参数列于表1。可以发现，上周行情的强势股的换手率较高，但是除了世茂股份被两只基金重点持有之外，其他股票的基金数都为零。与此形成鲜明对照的是，6只基金重仓股的涨幅远低于大盘，而且换手率较低，其中上港集箱非但没有涨，而且还下跌0.52个百分点。这似乎说明上周基金在一些重仓股上没有作为。
投资原则和策略变化特征
可以用近期基金投资组合透露出的投资策略来分析基金是否有可能主导这次行情。笔者在分析基金上半年半年报和三季度投资组合文章中提到，大多数基金经历去年系统性风险的煎熬之后，投资策略从集中投资转向组合投资的阶段。据统计，发布2002年半年报的54家基金，持仓股票数量超过100只的有19家，占总数的35.19%。极端者如30亿基金规模的基金普丰持有541只股票，20亿规模的基金普惠持有510只股票。另外，基金鸿阳、普润、同益、裕隆持仓品种均超过300只。同时也可以发现，开放式基金和新成立的基金一般采取轻仓和持有大盘蓝筹股的保守投资策略。今年“6·２4”行情中，部分基金对市场行情变化的研判出现了失误，进行了加仓行为。这种失误会对后续投资策划造成一定的影响，基金会变得更加谨慎。
更重要的是，所谓的新经济正面临严峻的考验，大多数基金从去年开始大量减持科技股。今年的投资组合透露出，基金对科技股的态度是日趋冷淡的。基金从去年开始频频“触雷”以后，对问题股一般采取了回避的态度。基金的角色开始变换，从发现者转化为跟随者。
基金净值变化与可能投资变化
大盘从1395.49点上涨到上周五的1434.18点，涨幅为2.78个百分点。而54只封闭式基金上周平均净值涨幅为1.43%，涨幅在2%以上的有5只基金，包括普华、鸿飞、汉鼎、鸿阳和裕隆。以大盘涨幅一半计，净值涨幅超过1.40%的封闭式基金共有25只，涨幅在1.40%和1.00%之间的基金共有23只，涨幅在1.00%以下的基金共有6只。
从上周净值变化判断，基金有两种可能的投资操作，一是基金重仓股的平均涨幅要低于大盘的涨幅，仓位变化不大；二是基金在前期对后市的看法发生了变化，有可能进行减仓操作。以基金久嘉为例，它上周净值上升1.19个百分点，而它三季度的仓位仅为34.43%，前十名股票全部为大盘蓝筹股。因此，我们基本判断基金重仓股的平均涨幅即使不到平均收益率，也相差不大。我们知道三季度基金平均仓位高于60%，因此综合判断，部分基金很有可能进行了减仓操作，也就是说，它们对年底市场是看淡的。
综上所述，以上周大盘的主流板块与基金目前的投资原则、策略等并不吻合的情况看，基金是不太可能主导上周的行情的。也许，基金对上周的行情爆发可能感到非常意外。
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