(编者按：大市触底回升，但消息面相对比较平静，对于后市：“修礼者王，修政者强；聚民者安，聚敛者亡。”)

　　特约撰稿　缥缈

　　本周市场有异动，大市触底回升，但消息面相对比较平静，本来准备了另外一篇关于 QFII政策的时评，但因为盘面过于火暴，所以，我们只好改换话题，谈一谈关于市场的理性。

　　事实上，近期消息面上并不平静，市场言论相当多，而且有“质量”。其中谈得最多的，是关于市场的缺陷与价值问题。

　　同时，由于一直以来，市场走得并不是很好，众多机构已经相当严重地被套于1500至1700一带，且有去年大量死筹码在更高之处，对此，方方面面，在周初，基本上是两个字，无策；四个字，束手无策！

　　不过，有些事还是在办，也并非全是利空。

　　比如：基金的封闭转开放，已被提上议事日程，只要获得持有人大会的同意并符合现行规定，首只封闭转开放很可能于近期推出。

　　再比如，那两只等待发行的大盘股，在市场的持续的低迷走势之中，也一直没有什么消息，特别是大家关注的中信证券，有分析认为，如果其今年无法发行，明年将有其它变数。

　　与此同时，我们也看到，周五外管局细化QFII《规则》正式出台。对于托管人管理、投资额度管理、账户管理、汇兑管理和监督管理等内容作了更加明确的规定。

　　《暂行规定》明确了托管人的资格条件由中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局三家联合审批，并详细规定了托管人在外汇管理方面应履行的职责。

　　在境外投资者投资额度管理问题中，《暂行规定》进一步明确了合格投资者投资额度以人民币计价；单个合格投资者申请的投资额度不得低于等值5000万美元的人民币，不得高于等值8亿美元的人民币；额度有效期内未足额汇入本金申请补足额度的、汇出部分本金后重新申请汇入本金的以及申请提高额度的，按简易程序审批，即减少有关申请材料，并缩短审批时间。此外，明确规定有关投资额度转让的具体操作程序和申报材料。

　　引进和实QFII制度，是落实江泽民同志在十六大报告中提出的“坚持‘引进来’和‘走出去’相结合，全面提高对外开放水平”的精神，积极稳妥的开放进程中规范发展证券市场的重要措施，是推进人民币资本项目可兑换的重要举措，也是20多年来中国对外开放、引进外商直接投资政策的延伸和拓展。

　　从盘面看，两市超跌庄股，兰州民百、万东医疗于周初先期反弹，并随大市反弹一举成功筑底。由于本轮下跌，众多投资者的资金纷纷被套，而短线投机抄作的理念更是“土崩瓦解”，ST和超跌庄股，都早已经无法提起市场跟风的兴趣，此次以退为进，反而可以走活。

　　应该说，大资金进场会伴随打压，这是“全球股市”的一个定式，周四及周五所发生的反弹，看来不是多方有所准备的自发行为，而是市场合力的反应。

　　可以这样说，此前强势板块和个股的轮番下挫，一方面显示大盘处于一种情绪化的操作之中，弱势还难以扭转，另一方面也将强行锁定短线资金的操作，形成新的热点。大盘最后一跌或者新一轮跌势，并不能排除会在反弹之后发生。

　　总的说，大盘自11月8日向下突破以后，所有技术指标，已经大多失效了，本周振幅加巨，收出带量的中阳线，看起来既不似超跌的技术性反弹，也不似见底的症状，总之，市场非常复杂，量能仍然不够，若无政策支持，将形成反弹只能有很小的幅度。因此可以肯定，后市若没有外部的其它因素推动，大盘仍将是延续一个反复震荡筑底的长期过程。

　　对此，市场共识是，目前，已经无人再考虑“反弹”，因为已无意义，大家想的是“反转”！

　　但是反转的条件，我就不说了，因为这个机会，能不能出现，现在言之尚早，仅提醒大家，共同考虑。

　　相对地看，本周对于大盘股的发行，管理层出言仍然谨慎，看来问题有难度。不过，目前还没有过最后期限。一方是市场，一方是从市场中圈钱，想一想，这种选择，两头为难，真不好办。

　　对于这种状况，应该如何应对？其实也不是很难。所以本周《股市论语》，我们推荐《里仁》章“用其力于仁”。

　　在春秋末期，奴隶主的意识形态，已经遭到较大的变迁，对于人的关注，也已经从比较低的层次，向更高的层次发展。

　　对此，孔夫子是主张“用其力于仁，我未见力不如者。”他老人家认为，只要以德行政，力量不怕小，也可以合成很大的力量。

　　对此，孔夫子还制定了一条“尚贤使能”的方法，以后人的归纳，当“两头为难”的时候，可以服从四条原则：“无德不贵，无能不官，无功不赏，无罪不罚”；这样，可以作到“朝无幸位，民无幸生，尚贤使能，而等位不遗。”

　　这些话说穿了，就是不能让得到利益者，随便混日子，国家自然大治。用于股市，就是不管是谁，要来圈钱，可以，但是你不能白白地圈钱，你要拿出你的“业绩”出来，好好地表现。

　　对此，荀子认为，孔夫子所说的“力不如”，是指为政之力。

　　荀子说，为政之道，“修礼者王，修政者强；聚民者安，聚敛者亡。”这也就是说，在社会共同利益与集团利益之中，取舍的问题，首先就要看“有功与无功”，然后才是看“有罪与无罪”，无功不赏，无罪不罚，这是最简单、最直接的“用其力于仁”。

　　而所谓“修礼”，就是我们今天所说的“规范化”；所谓“修政”，就是我们今天所说的“市场化”。“聚民”，则是指聚集“人气”，“聚敛”，是指纯粹“圈钱”。

　　荀子认为“人性本恶”，没有制衡，人的坏心眼非常之多。特别是对待“钱之去向”，荀子是这样说的，钱是好东西，但是“王者富民，霸者富士，仅存之国富大夫，亡国富筐箧、实库府。筐箧已富，府库已实，而百姓贫，夫是之谓上溢而下漏！入不可以守，出不可以战，则倾覆灭绝，可立待也！是故财者，我聚之以亡，敌得之以强，聚敛者：招寇、资敌、亡国、危身之道也。”

　　所以，荀子有一句非常有名的话，他说：“草木荣华之时，斧斤不入林；鱼鳖孕别之时，网荡不入泽。不夭其生，不绝其长也。一与、一是，为人者，是为圣人。”(《荀子、王制》)用今天的话说就是，要得到，就要给与及保护，这样的人，就是圣人。

　　回过头来，看看我们的上市公司，是不是有一部分公司，生来只会“聚敛”，不会“富民”呢？

　　这些企业，“入不可以守，出不可以战”，把钱交给他们，是社会财富的流失，是变“良币”为“劣币”，“招寇、资敌、亡国、危身”之道，说得一点也不错。

　　以前没有QFII，我们不管好坏，肉是烂在锅里；但今后呢？那些名为QFII的机构投资者，恐怕惹不起，“倾覆灭绝，可立待也。”

　　所以，在选择方面，我们需要慎重。我们更要注意古人关于“价值”与“理性”的研究，千万不要以为，只有西方才有成熟的投资理念与投资市场。

　　我们知道，一般而言，市场的理性，可以分为经济人理性与价值理性，前者是以利益计算，后者服从道德规则。

　　而以我们中华民族的传统文化总结，最简单地说，这两种理性，也非很费解的东西，无非就是前者言利，锱铢必较；后者言义，视死如归！

　　那么，经济人理性走到极端，就是只管“圈钱”，基本不考虑后果；而价值理性走到极端，就是需要维护市场，危机时分更要制止圈钱，这远远强于听任市场的“崩溃”。

　　我们认为，对于“价值”与“理性”，是两种同时存在的认识，“上溢而下漏”，此消则彼长。事实上，也不会存在绝对的“经济人理性”或者绝对的“价值理性”。否则，市场根本无法存在；而无法存在的市场，又何谈任何“理性”？

　　所以，对于市场行为，我们切不可以仅以理性来判断市场。有的时候，为保护人气，“聚民”重于“聚敛”，牺牲一些局部利益，也有必要。而且，作为一些已发行的上市企业，应该是我们股票市场的“交易主体”、“基石”，但是他们作得到底如何？

　　其实，最近就有几起事件，都涉及到比较严重的后果。假如媒体所报属实，当事人无疑应受到法律的追究与惩处。所以，要判断市场的理性，本来不难，可以根据结果进行。社会的良知是我们所熟知的，而且法律也不能颁布出来摆样子，说到底，如果是任何公司，谁都可以出来“圈钱”，没有限制，那也可以说是一种公平！

　　问题在于，我们的市场一直不是这样。不是谁都可以发行股票！既然如此，发行之后呢？谁能对其负责？

　　本周收市之后，我与朋友之间就一篇文章进行了一次十分有益的探讨，这是关于中国的一家知名的企业的分析。在我们的市场，报道与分析，即使是出自专家笔下，很多也需要绕过来、再绕回去，需要进行一些特别的规则的处理，尽管所涉及的一切未来都必须“公开”。

　　这是对于市场采取一种更为负责的态度，是取一种善意的动机，爱护的态度；离开这种动机，这种态度，任何分析，可能都是有问题的。

　　我们认为，在近期，市场的“价值”与“理性”、包括监管的一些政策，正在遭受挑战，特别是对于市场本质性的缺陷分析，有许多讨论的文章，值得大家长期、认真地对待。其中最重要的问题，是大家意识到了市场共同利益的存在。

　　这说明，有大量的理性分析，已经从“商品”到达了“人”，特别是管理层的“价值”与“理性”，而管理层则是构成市场的上层建筑的主体。

　　这其实不希罕，让一些问题现形，并不是很难，难是难在人人都知道这些问题、这种现象，却不能正面质疑而且难以制止，社会与市场，在目前还缺乏相对的制衡与评价机制。

　　我们认为，作为市场，不仅要强调市场制衡和监督，还要强化各个市场主体的道德与观念。

　　本来，市场最经济的运行方式是依赖于市场自律，各个参与主体需要保持起码的道德规则。这不仅因为监管的成本较高，尤其监管的代价十分惊人，同时也因为技术的复杂化和专业化的趋势，已经很难让不同专业的人，彼此之间通过监管的结果，达成共识。

　　所以，作为管理层来说，通过标准的方式来约束市场，难度确实太大。但是，如果通过标准来树立理性，还是非常紧迫的。其中，“修礼者王，修政者强；聚民者安，聚敛者亡”，也是可以参考的理性思路之一。

　　我们知道，为了改善我国的上市公司治理结构，管理层在提倡公司治理，但是，公司治理结构中的最重要的一点，其实就是专业之间的内部制约。

　　无庸讳言，不仅在中国股市存在一系列问题，全世界各国的股市同样如此，都是在发展与规范道路上，磕磕绊绊，一路走来，但是，唯有中国股市，险被推倒，投资者被搞得十分糊涂。其中，关键就是有太多奇奇怪怪的理论，得不到澄清。

　　比如去年，有人就说，可口可乐在大饭店是20元一罐，所以国有股高价减持就没有什么不合理，“既然没有强迫你购买，高定价就没什么不对。”

　　还有更邪的，比如还有人说：股市会带来金融风险，所以，为了保银行、防范金融风险就需要挤股市的泡沫。

　　事实是中国的金融数据并非全部对外，我们的银行业的数据一直是相对保密的；那么，只能是金融会给股市带来风险，怎么能反着说呢？

　　说这种话的人，是有心还是无意，我们不去推测他，但是乱挤泡沫的结果，是反而引发了奇大无比的内胀式金融风险，挤泡沫挤得股市一塌糊涂。

　　同样，有的事情更加荒唐。有人说创新是市场的生命之源，所以如PT郑百文这样的公司，也就可以进行异想天开的割让流通股股权。搞出来的那个过户方案、默示原则、通过民事司法裁决寻找新的“法律依据”，种种稀奇古怪，结果解构成为一个“令上帝也流泪”的股市传奇。

　　我们认为，既然提出“价值”与理性，那么就有这样一种共识：市场的存在，决不是为了拿来胡闹、或曰供人胡说八道、标新立异的。任何人，不管你有多博学、地位有多高、权力有多大，也不可以胡说八道，公开破坏市场规则，破坏产权与价值的最基本的、最神圣的公平，然后美其名曰：创新。

　　所以我们说，如果“非理性”也可以在“理性”的借口之下大行其道，那么，只能造成市场的超高交易成本，也就是“价值失效”，价值损失。

　　同样的道理，那些以为独立董事是一项荣誉性职务的学界名流们，屁事不干，报表也看不懂，也敢加盟企业，担任“花瓶”董事。

　　结果是什么，我们其实已经看到了。一年以来，有些经过他们签字认可的伪劣报表，已经遭致管理部门的驳回处理。但是这并不影响名流们参与的积极性，为了区区一点点报酬，名流们去开股东大会异常积极，开一次会可以，有3000至10000元的会议津贴，所以，名流该卖的卖，不该卖的，同样也卖。

　　最惊人的，有些公司还为这些独立董事在行使职权中的“过失行为”购买个人责任保险，一旦决策失误，产生损失，由保险公司负责赔偿。

　　我们总说投资者没有信心，但是，你总是这样搞，投资者怎样能有信心？反之，“用其力于仁，我未见力不如者。”

　　事实上，投资者谁也没有长着狗脑袋，谁也不是天生就爱玩那些危险而混乱的股市“游戏”。问题是总有一些人在那里进行表率，无论出于吸引眼球的需要，还是受其它利益的驱使，有些人，就是有折腾市场、制造轰动“理论”的欲望。

　　如果他们还只搞一搞风花雪月，或者秘闻起底，来点张五常式的含沙射影、嬉笑怒骂之类的批评讽刺，大致可以忍受。问题是他们的兴趣往往是在于其它，所以一旦涉及更深、更大的马蜂窝，你可以断定他们绝对力有未逮。没有更专业知识的支持，如果总是搞来搞去，也许有一天，局面失去控制，真把天“捅漏”，那也很难讲。

　　对于这些现象，我们警惕得不够，再发展下去会是什么样，现在谁也说不准。不过，好在到现在还没人真正追究他们。原因是因为那些沉默的大多数不太清楚他们的权力，或者另有利益之手在背后做了种种干预与平衡。

　　无论如何，我想，“无德不贵，无能不官，无功不赏，无罪不罚”，理性终归要占上风，毕竟我们的社会、我们的市场是在进步，而在市场经济领域，没有人可以随便牺牲他人的利益。

　　在市场，追求“价值”和“理性”，就应以惩罚来追究造谣惑众者，这在明天是必然的，成本也最低，套用一句经济学的话来说，这就是借助市场外部力量，来达到用市场的手段达不到的目的。

　　当然，在真正的市场选择之中，除了“价值”、“理性”之外，市场还有一种普遍的“动物理性”。此题另议。

　　回视本周的交易，市场的潮汐，在大风大浪之中起伏、颠簸。收市之后，真不知有多少人在感慨！而又有谁能够回答我们，在这微妙而奇伟的市场，真的具有“理性”吗？