□巨田证券研究所

　　去年11月大盘触底反弹，走出了一波较为强劲的反弹行情，而今年11月却走出了与之相反的走势，上证指数在11月初小幅反弹至11月8日见到当月最高点1573.10点后即呈快速单边下跌之势，1455点技术支撑位、1400点整数关口被轻松击破，股指探低到1353点附近才企稳反弹。

　　从基本面看，整个11月份，扩容节奏有所放缓，到目前为止，一个月才5家新股上市，而且大都为小盘股。11月8日，中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，证监会主席周小川在香港举行的第16届世界会计师大会上题为《中国证券市场的现状与前瞻》的报告，报告提及已发的大盘股对市场稳定起到了良好的作用。

　　从盘面特征看，11月总体仍呈现热点多元化的格局，但个股涨幅均不大。月度涨幅居前的主要有广电电子、申华控股、灯塔油漆等超跌股，用友软件、长安汽车等绩优股也有较好的表现。从跌幅榜看，老庄股跳水依然是市场最大的做空动力，兰州民百、西藏天路、兰陵陈香等老庄股继续领跌，而ST类个股因临近年底有退市风险的个股如ST春都、ST昆百大、ST中燕等跌幅也较大。

　　从11月份的成交情况看，总体呈缩量整理的态势，除几个交易日外，大部分时间大盘成交量都在60-70亿左右。

　　影响12月大市走势的主要因素有以下几个方面：

　　在基本面上，《利用外资改组国有企业暂行规定》及《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》将于12月1日起实行，但由于这些政策的作用是长远的，故短期内对市场的影响较为有限。年底资金面依然相对紧张。每年的最后一个月，由于受银行资金回笼，企业及委托理财资金结算的要求，资金面的压力依然存在，目前并没有看到有任何改善的迹象，如果继续维持这一种局面，对12月行情的发展将产生一些不利的影响。另外，封闭式基金较重的仓位，开放式基金的赎回压力以及券商年终的结算也使这些市场的主力在年底发动一波大行情的可能性较小。

　　从技术分析来看，大市仍在C浪的调整之中。我们将2001年6月大盘展开调整以来的上证指数按调整的区间作简单的分类，大致可以分为三个阶段。

　　第一个阶段(2001年6月-2002年1月)：指数从2245点回调到1339点，股指运作周期9个月。

　　第二阶段(2002年1月-2002年6月)：股指从1339点反弹到1745点，运作周期为6个月。

　　第三阶段(2002年6月-今)：股指再度陷入调整，并考验了1350点的支撑，短线仍有效。调整时间为5个月。

　　如果对2001年6月以来的行情进行浪型的划分，从理论上讲，股指在击穿1500点后，则明确了目前大盘已进入了C浪的调整。

　　从细分的浪型看，目前正在运作C浪1还是C浪5并不是非常清晰。不过，二者的误差不会很大，从运行态势看，无论是运行在C浪1还是C浪5之中，目前都已接近尾声，沪指在探低到1353点后展开反弹，说明前期的低点1339点附近仍有较强的支撑。总的来说，12月份仍是一个震荡筑底的过程，出现反弹的概率较大。

　　在技术指标分析方面，从周线看，沪市综合指数在进入11月份后收出两根较大的阴线，而到目前为止本周K线是一根带下影线的小阳线，周K、D、J指标刚刚在底部金叉，说明后市有一定的技术反弹空间。从时间周期分析，自1992年以来，12月份走势有7年出现了阴线，下跌的概率达到了70%。因此按照以往的经验，12月份收阴的可能性较大，出现大行情的概率偏小。

　　　 按照以上分析，我们认为12月份虽然有反弹的可能，但届时如果大盘成交量不能有效放大，市场不能形成持续的、明显的热点的话，仍将是一个构筑阶段性底部的过程。