天一证券研究报告认为外资受让非流通股有特别偏好

　　本报讯(记者方岩) 10月份以来，《上市公司收购管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股、法人股有关问题的通知》、《引入合格的境外机构投资者》等政策相继出台，全面开启了引进外资进行国有资本战略重组的大门。由天一证券研究所研究员刘宇执笔的一份研究报告认为，外资受让上市公司非流通股有特别偏好，从行业赢利能力和市场成长速度 考察，预计未来一段时间，交通运输业(水上交通运输子行业除外)、旅游业、煤炭采选业、公共设施服务业、电力能源业等行业可能掀起外资并购热潮。

　　报告分析说，欲循QFII渠道和想通过受让国有股、法人股及改组国有企业渠道切入中国市场的外商，实际上是两种性质的资本。前者是以博取资本市场利得收益为目的的投机资本，后者是注重实体经济质量、注重长远回报的产业资本。就产业资本而言，无非出于投资回报考虑：要么所投资行业的利润率高，投资受让非流通股后可以获得即期“投资收益”；要么所投资行业市场前景广阔、营销网络发育迅速，外资进入可以先期占领市场获取未来的投资收益。报告遵循这一思路，将所有上市公司归入39个行业(基本按照证监会公布的上市公司行业指引分类)，然后分别计算各个行业2001年、2002年中的主营业务利润率和2000年、2001年、2002年中的主营业务收入增长率，综合考虑各个行业的上述指标计算结果在所有列入研究的39个行业中的相对排名，再分成四大类加以考察。

　　第一类是近年来主营业务利润率在39个行业排名中相对靠前或者上升较快，不过主营收入表现平平的行业。外资参股这样的行业，其好处是投资收益可以立竿见影。这样的行业大致有：医药、生物制品制造业，通信服务业，旅馆业，石油天然气采选业，计算机应用服务业，以及金融保险业。

　　第二类是近几年虽然赢利能力一般，但主营业务收入增长率相对较高或表现出持续增长特点，显示有较良好扩张潜质的行业。这包括：房地产业，金属、非金属制造业(指钢铁、水泥制造类)，通信及相关设备制造业，电子行业，机械、设备仪表制造，以及综合类。不过，由于综合类公司主营业务过于庞杂，还得具体问题具体分析。

　　第三类是近年来利润率高企、且主营收入基本呈现增加态势，市场前景光明、成长活力旺盛的行业，估计这些行业将会是外商参股的热点。大致包括：旅游业，公共设施服务业，交通运输业(水上交通运输子行业除外，电力能源业，煤炭采选业，文化业，以及农林牧渔服务业。

　　第四类是毛利率较低、主营业务拓展较慢的产业，从产业整体看，预计对外资吸引力不会很大。典型的如零售业，石油化学塑胶业，黑色金属、有色金属、非金属矿采选业，以及食品、饮料行业制造业。

　　报告最后总结说，从行业的赢利能力和市场成长速度出发，同时考虑行业进入壁垒诸因素，预计未来一段时间，交通运输业(水上交通运输子行业除外)、旅游业、煤炭采选业、公共设施服务业、电力能源业、农林牧渔服务业、生物、医药产品制造业、体育产业中可能掀起外资受让上市公司非流通股的热潮。而金融保险业、通信服务业中的基础电信业务领域、计算机应用服务业、房地产业、电子行业、机械、设备仪表制造、林业、纺织、服装等产业群体中，外资并购估计可能会以局部热点、公司亮点形式出现。至于文化业，吸引力虽大，但无奈其中大多数业务属于外商禁止投资的业务，预计至多会以个案的形式出现。