随着国家有关上市公司及外资并购的管理办法陆续出台,具有并购概念的上市公司正在成为投资者关注的焦点。应当如何理性判断重组股的投资价值,是否仅有绩差公司才会进行并购和重组?记者日前就上述问题采访了长期从事企业并购研究的北方交通大学中国企业兼并重组研究中心副主任张秋生教授。

　　记者:《上市公司收购管理办法》和《利用外资改组国有企业暂行规定》等行政法规的 发布和实施,使有关上市公司的重组和并购活动,有了相对全面而且具体的法律规范。并购重组正在成为股市的热点话题。您认为应当如何理性地判断重组股的投资价值?

　　张秋生:投资者买股票是在买上市公司的未来。因此从企业角度看,考察并购绩效就要看其能否创造价值,能否提高企业未来的盈利能力。这需要在战略分析的基础上,根据重组后企业的市场优势,分析其潜在盈利点和未来现金流量,并计算贴现现金流量,再与行业内企业相比较,得出评估结果。这一分析过程需要运用一些复杂的分析工具和分析方法,暂时还难以在一般中小投资者中普及。建议大家耐心阅读权威机构的上市公司投资价值分析报告。在目前市场条件下,假重组、报表重组现象仍然存在,重组个股并非都具有投资价值,对此投资者应有清醒认识。

　　记者:目前股市上的重组概念股中,相当一部分是业绩较差的上市公司,是不是仅有绩差公司才会成为并购重组的对象?

　　张秋生:并非如此。企业竞争分为三个层次:即产品市场竞争、资本市场竞争和公司控制权市场(兼并收购市场)竞争。企业扩大规模,巩固市场地位,都离不开并购。可以说,并购重组贯穿于企业进化的全过程。万科、青啤、燕京、中石化和中石油等企业的并购活动已经取得了一定成效。在外资并购的大背景下,中国企业更应当加快并购步伐,尽快提升竞争力。

　　关于上市公司的重组活动,我们注意到有一部分上市公司已经展开了实质性重组,通过重组提高行业地位和竞争实力,表现出了公司长远的战略眼光。但是某些市场缺陷仍然在制约上市公司重组。比如,由于上市公司股价难以反映公司真实价值,加之部分公司内部激励机制不健全,使得大股东不愿意将优良资产注入上市公司,公司管理层的并购决策也缺乏长远考虑。这些问题需要通过整个证券市场的发展来逐步解决。

　　记者:国务院有关部委的文件出台以后,国家允许外资和民间资本在产业政策指导下并购国有企业的政策思路已经明确。这对于上市公司并购和国有股权的流转有何积极意义?

　　张秋生:外资和民间资本通过并购国有股进入上市公司,对于完善上市公司治理结构,推动公司并购重组以及解决"一股独大"问题无疑具有积极意义。更重要的是,国有股权的大规模转让和连续交易,会形成一个独立于A股市场之外的上市公司控制权交易市场,形成国有股权公允的市场价格,确保国有资产的保值增值。