产品的恰当定位是基金成功发行的最重要原因

　　在14只开放式基金中，仅有四只基金发行规模超过40亿，即富国动态平衡基金、易方达平稳增长基金、南方宝元债券型基金、华夏债券基金，它们刚好都是风险较低的几只基金。这不是简单的巧合，产品的恰当定位是这些基金成功发行的最重要原因。

　　国信证券投资研究中心 管文浩/文

　　今年4月中旬以来，开放式基金发行进入了一个全新的阶段。而7月份以后，基金发行更是高潮迭起，精彩纷呈。截至11月中旬，年内累计发行了14只开放式基金，分别来自14家基金管理公司。虽然这些基金产品各有特色，但是销售业绩表现却千差万别。那么，到底是什么因素在左右着基金销售？我们试图从基金产品设计和基金营销等方面来分析问题。

　　低风险基金热销的背后

　　在14只开放式基金中，仅有四只基金发行规模超过40亿，即富国动态平衡基金、易方达平稳增长基金、南方宝元债券型基金、华夏债券基金，它们刚好都是风险较低的几只基金。这应该不是简单的巧合。产品的恰当定位是这些基金成功发行的最重要原因。

　　2001年下半年以来，国内股市进入大调整期。市场的变化直接导致投资理念的变化，价值型投资和低风险投资逐步成为主流。而在新股实行市值配售之后，低风险投资的渠道一下子变得非常狭窄，几乎只剩下债券投资一条路。谁较早看清这种市场变化，谁就能推出适应市场需求的产品。

　　众多基金公司中，富国基金公司的业绩一直不太突出。其7月底推出的动态平衡基金销售业绩却让许多人大跌眼镜。难道是投资人不看重基金公司的历史业绩吗？非也。

　　富国动态平衡基金成功的关键是，它充分吸取了前几只开放式基金发行过程中的经验教训，率先引入了国外平衡型基金的投资理念，通过提高债券投资比重(明确为不低于30%)来控制风险，满足了市场对低风险基金品种的需求。与富国动态平衡基金几乎同时发行的易方达平稳增长基金，亦属于平衡型基金，其销售业绩甚至还超过富国。南方宝元债券型基金、华夏债券基金等固定收益型基金将风险降到更低的水平，获得了市场更多的认同。

　　从另外一个角度来看，一些基金公司新产品得到的市场认同度不高，销售业绩不如人意，主要还是因为没有充分认识到市场正在发生的深刻变化，产品设计仍然坚持高风险高成长的投资理念。

　　收益型基金的风险较低，但销售业绩大大落后于平衡型基金和债券基金。主要原因在于，目前国内上市公司的分红率普遍不高，而且极不稳定，令此类基金的投资范围受到非常大的限制。而且与发达市场相比，国内投资者对上市公司现金分红的要求并不强烈，更偏好送股。

　　费率并不重要

　　如果说产品设计是基金的品质，那么费率则无疑是基金的价格。在众多基金公司的精心设计和激烈竞争之下，目前开放式基金的费率结构已经呈现多样化、自由化趋势，而费率水平则出现逐步下降的趋势。但对于资金实力处在不同层次的投资者而言，他们所体验到的费率变化是完全不一样的。如果你是一个资金量100万元以下的投资者，从今年4月份到11月份，你认购大多数开放式基金的费率基本都是1%，认购费率几乎没有变化。如果你的资金量为1000万，认购费率则从1%降低到不足1%的水平。资金量提高到1亿，认购费率从1%降低到零。那么，费率的这种变化到底对基金销售有无明显的刺激作用？

　　我们可以比较一下最近发行的三只基金，即嘉实成长收益基金、大成价值增长基金和银华优势企业基金。从认购费率和申购费率来看，大成价值增长基金处于最高水平，另外两只基金处于同一水平；从赎回费率来看，银华优势企业基金目前处于最高水平，而另外两只基金，对持有时间在两年以上的基金持有人，大成价值增长基金的费率水平要高于嘉实成长收益基金。综合三项费率，对于持有时间不超过1年、持有资金量超过1000万但不足一亿的客户，大成价值增长基金的收费水平最高。而这部分客户恰恰是在基金认购中占较大比重的客户群。但从销售情况来看，大成价值增长基金明显领先于嘉实成长收益基金、银华优势企业基金。这说明，费率水平的高低对基金销售的影响并不明显。

　　另外，我们也可以比较一下几乎同时发行的博时价值增长基金和宝盈鸿利收益基金，前者的认购费率和申购费率明显高于后者，对于持有期不足一年的持有人，前者的赎回费率也高于后者。但从实际销售的结果来看，博时价值增长基金要远远超过宝盈鸿利基金。这进一步应证了上文的初步结论。

　　对照富国动态平衡基金和易方达平稳增长基金的发行情况，我们也可以得出同样的结论。尽管富国的认购率水平要高于易方达，但最后销售情况与易方达基本相当。

　　因此，在目前费率比较透明而且可以随时调整的情况之下，基金公司一味采用低费率的价格竞争手段，未必能够赢得市场的认同。赢得客户的关键还是设计出符合客户需求的新产品。

　　强者恒强格局难改

　　综观14只开放式基金的发行，国内基金业强者恒强、弱者恒弱的局面暂时还难以改变。老基金公司凭借人力、物力和品牌的优势，在基金市场继续牢牢占据着领先地位。目前10家老基金公司均已经完成第一只开放式基金的发行，有三家老基金公司甚至发行了第二只开放式基金；新基金公司中只有4家发行了第一只开放式基金。从发行规模来看，大部分老基金公司开放式基金的发行规模均超过新基金公司。但也有个别例外，如成立时间较晚的易方达基金公司开放式基金发行规模就超过了许多老基金公司。不过，从整体上看，老基金公司的资产规模与新公司之间的差距越来越大。

　　对于新基金公司而言，目前还面临一些以前老基金公司未曾碰到的新问题。由于封闭式基金发行机会实际上已经被市场封杀，因此，许多刚成立的新基金公司不得不放弃封闭式基金发行计划、直接发行开放式基金，而这意味着一大笔软硬件投入。

　　易方达超常规发展模式值得新基金公司借鉴。只有在创新上先人一步，充分研究市场需求，新基金公司才能发挥出后发优势，力争早日赶上或超过老基金公司。