□巨田证券研究所熊艳

　　价(价格)、量(成交量)、时(时间)、空(空间)是股市技术分析的四大要素，每一个因素的量变都可以转化为质变，从而引起股市大势或个股的波动，各因素的相互转变也使得市场的走势更加扑朔迷离。中国股市从始至今已运行了12年，从最初的仅十几只股票发展至今天的1200多只，交易规模逐年快速扩大，但比起成熟的市场还显稚嫩，并使得目前运用10多 年的市场交易数据进行统计在进行规律性分析时的可靠性降低，但这不影响我们用统计的方法来寻找我国股市运行可能存在的规律。

　　本文拟从时间周期的角度来分析国内股市的月度走势。江恩认为，时间是决定市场走势的最重要因素，经过详细研究大市及个别股票走势的过往记录，可以证明历史确实重复发生，并可预测未来。足见时间因素在市场运行中的重要性。从时间角度看，国内会计核算期的依据是公历年，资金在年度有结帐的要求，因而总体上资金的运转以年为周期，而股市的运行与资金密不可分。随着资金阶段性的进出，股市也在一定程度上表现出以年为周期的运行规律，存在“春种夏实秋收冬藏”的特点。

　　笔者对1992年以来12年的月K线进行分析，从中可以看到历年1-12月的涨跌概率：

　　1月：6年上涨6年下跌；2月：8年上涨4年下跌；3月：9年上涨3年下跌；4月：8年上涨4年下跌；5月：7年上涨5年下跌；6月：7年上涨5年下跌；7月：4年上涨8年下跌；8月：7年上涨6年下跌；9月：4年上涨8年下跌；10月：4年上涨8年下跌；11月：8年上涨3年下跌；12月：4年上涨7年下跌(尚无2002年的11、12月的月线)。

　　从以上数据可见，一年中的2、3、4月均为上涨月份；而6月为分水岭，下跌的年份逐渐上升，表明市场开始逐渐转弱；其中7、9、10三个月中下跌的年份最多，下半年中仅11月是上涨概率相对较大的月份，随后的12月大多为全年最弱的月份。

　　从1992年以来的月度涨跌幅看，1、2、3、4、6、8、11、12月的月均涨幅为正，涨幅最大的月份在8月，为12.7%；第四季度涨幅几乎为零，11月作为上涨概率较大的月份，涨幅较为有限，表现为弱势反弹月。12月虽然是全年中下跌概率较大的月份，但其平均涨幅达到3%，表明12月尽管走势较弱，但总体上下跌幅度有限。

　　从反映交易活跃程度的两项指标换手率和月度成交金额看，2至6月成交金额逐步放大，6月是全年成交额最大的月份，随后成交额逐步减少，四季度成交额最低。至来年1月，成交额有所放大，这与1月资金开始回流股市有一定关系。从换手率看，3、4、6月换手率较高，8月最高，1、2月最低。

　　从1992年以来市场的月度涨跌、成交量和换手率的变化的统计看，上半年的行情多好于下半年，6月是市场开始由强转弱的月份，但高点出现在8月份的概率也较大。从资金流向来看，6月之后资金逐步离场，至来年1月开始回流市场，而市场也在资金的流入下逐步转暖。资金流动方向的出现与形成与资金年底的结帐是有相当关系的。当然，市场的月度走势也与当时市场所处的阶段也密切相关，如市场是平衡市、牛市还是调整市，均使月度走势产生一定的偏离，但方向不改。

　　以上分析对目前市场的判断和投资者的操作应有一定的帮助。目前逐步靠近年底，由于资金的年底结帐，资金入市的愿望较低，但为来年的准备已展开，且12月尽管下跌的概率较大，但下跌幅度并不大，而至来年1、2月份资金的回流，市场则逐步走强，表明12月、1月应是逢低吸纳的月份，投资者不应错过逢低买入的机会。

　　另外，我们还应关注“1月效应”，即1月走势对全年的走势具有相当的指导效应，1月收阳全年收阳，1月收阴全年收阴。因为1月是一年中成交最清淡的月份，而主动和自然形成的买盘则对一年走势有相当大的指导意义。国内股市从1991年至2001年11年中，除1996、1998和1999年3年外，其余的8年时间存在“1月效应”，上述不具有此效应的3年，市场处于牛市之中，应是较旺的市场人气占了优势。而具有此效应的年份占统计年份的的73%，表明国内股市也存在“1月效应”。今年所余的时间不多，结合目前的市场环境和“1月效应”，年线收阴的概率比较大，对此我们可继续关注。