申请程序繁琐、境内A股价格偏高、流通性不强

　　记者李俊卫容之发自上海

　　“中国管理层刚刚宣布的QFII政策是一个积极的步骤，但此项政策公告之后，中国内地股市和亚洲股市非但没有涨，反而还不断地下跌，这其实反映了亚洲机构投资者对QFII政 策的基本看法。”

　　摩根大通董事总经理兼亚太区经济及政策研究部主管贝尔卓先生(William Belchere)11月13日在上海举办的“摩根大通大中华证券论坛”对媒体记者说。

　　按照QFII的规定，外国基金管理公司、保险公司、证券公司和外国商业银行将获准买卖A股以及政府债券、公司债券和可转换债券。

　　摩根大通副总裁兼亚太区经济及政策研究部副主管郑杏娟女士(Joan Zheng)告诉记者，这一规定只是保证规模较大、经验丰富的基金管理公司才可以投资境内的沪深股市。而符合条件的境外机构投资者必须至少具有5年从业经验、管理的资产不低于100亿美元。这样的条件把很多小型专业投资公司排除在外，而有些小型公司已专门致力于投资境内股市多年。

　　即便是符合要求的境外大型机构投资者，他们也认为境内股市的大门短期不会对他们开放。因为现有的QFII规则的限制相对较多，特别是对流通性要求，外资所看好的市场一定是有相当的流通性。再加上外汇本金汇出内地限制非常严格，如果是境外大的机构投资者投资境内一年之后要撤资，则需要相对较长的时间。

　　而要获得监管部门的批准成为QFII机制下的合格投资者并建立起封闭式基金，也有一个比较长的时间过程。海外机构投资者进入境内的选择途径很多，所以他们并不一定都要选择资本市场。

　　摩根大通亚洲证券市场策略师莫爱德先生(Adrian Mowat)则认为，中国政府的这一决定在短期内难以带来大的实际影响。而这一决定的真正意义在于，中国政府已着手逐步降低对资本的控制，开放中国的金融市场。

　　中国股市目前只有30%流通，还有很大一块是不能流通，相比亚洲其他股市而言吸引力不够强，再加上境内资本市场也未完全开放，人民币经常项目下自由兑换非常困难，因此对亚洲地区的影响并不是很大。

　　莫爱德先生(Adrian Mowat)说，根据2002年的预期收益，境内A股市场的上市公司其平均市盈率大约在30到50倍之间，而依据2002年预期收益计算的H股和红筹股的平均市盈率为12倍。境内A股和亚洲其他国家和地区的股市相比价格偏高，短时间内外资并不会投入到境内A股中。

　　谈到QFII是否能在中国真正发挥作用，贝尔卓先生(William Belchere)表示，至少要到明年下半年。即便是符合要求的外资机构投资者也还面临着艰巨的任务，他们要付出辛勤的劳动搜集境内A股上市公司有限的数据资料，并进行尽职调查。目前许多公司都属于不具备吸引力的传统行业，绝大多数公司的绝大多数股权都不能流通，境外机构投资者对此研究并不是很深，因此还需要时间去研究。

　　《国际金融报》(2002年11月14日第七版)